3月4日、浙江森馬服飾株式有限公司（以下「森馬服飾」という）は第二期社員持株計(jì)畫を発表しました。3月2日終値8.04元/株計(jì)で、購(gòu)入できる株式數(shù)の上限は約149.9萬(wàn)株で、総株価の0.54%を占めます。

調(diào)査によると、森馬服飾は今回の社員持ち株計(jì)畫で1.18億元を超えない資金を募集する予定で、株式源は二級(jí)市場(chǎng)で購(gòu)入し、存続期間は二年、ロック期間は購(gòu)入完了後一年とする。今回の持ち株計(jì)畫は2位の高管（副総経理、董秘などを含み、持株計(jì)畫比率は3.38%）をカバーし、96名の主要社員をカバーする。2018年4月に発表された第一期社員持株計(jì)畫に比べ、今回の募集資金総額はほぼ橫ばい（第一期は1.20億元）で、參加対象としては、今回の持ち株計(jì)畫のカバー従業(yè)員數(shù)は第一期93人から98人に増加し、保有者は中高層管理者から高管理及び肝心な従業(yè)員に調(diào)整され、さらにコア管理層を結(jié)合し、全體従業(yè)員の信頼を向上させる。

現(xiàn)在、森馬服飾は2019年國(guó)內(nèi)の主な業(yè)務(wù)が著実で、K會(huì)社はまだ調(diào)整期間にあります。全體的に見(jiàn)ると、2019年に會(huì)社の子供服業(yè)務(wù)及びオンラインルートの急速な発展、そしてSafiza SASなどを表しています。會(huì)社の売上高は23.5%の割合に速い伸びを維持しています。

①主業(yè)については、森馬原の売上高は10%前後の伸びを維持する見(jiàn)込みである（オンライン増速は25-30%維持する予定）、カジュアルウェアは2019 Q 3のモデルチェンジ調(diào)整により、全體の収入はほぼ橫ばいである（オンライン二桁増速、ライン下はやや下がり気味）、子供服の主ブランドbalabalaは2019 H 2のため出荷頻度を調(diào)整し、増加速度は減速し、約20%である（ライン下はそれぞれ30%、10%程度）、他の製品ブランドの成長(zhǎng)は急速で、ミニbalaブランドは2019年にGMVの成長(zhǎng)速度は約68%に達(dá)し、馬卡楽ブランドの全プラットフォームの小売額は約46%に増加しました。

②海外では、海外業(yè)務(wù)の純関店、ブランド及び業(yè)務(wù)調(diào)整などの要因により、K會(huì)社の売上は前年同期比で一定の下落（2019年には30億元前後を見(jiàn)込む）があり、しかも3億元ぐらいの損失がある。2019年の母の純利益は前年同期比8.72%下落し、國(guó)外業(yè)務(wù)の影響を除いた場(chǎng)合、國(guó)內(nèi)の主業(yè)2019の利益は約18.5億元で、前年同期に比べて約1桁上昇した。

會(huì)社の子供服業(yè)界のトップの地位は安定しています。新しい小売を配置して競(jìng)爭(zhēng)力を強(qiáng)化します。

（1）業(yè)界：子供服業(yè)界の高景度。受益期間は2011-2012年の3回目の「二胎政策」（2013、2016年の「単獨(dú)二子」、「全面二子」政策の影響がより顕著である）で、子供服業(yè)界は景気を維持し、2015-2013-2014年のCAGRは14.57%で、他の細(xì)分服飾分野をリードしている。子供服（0-3歳）については、2017年の出生率の低下にもかかわらず、全體的な価格の小幅上昇が子供服業(yè)界の小売維持の高位をもたらし、2018年の子供服の一人當(dāng)たりの支出は前年同期比20.67%増加した。大子供服の対応者は4-14歳で、2015、2016年の出生率の上昇後、大きな子供服への影響はまだ終了していない。2018年の大子供服の一人當(dāng)たりの支出は前年同期比15.25%増加した。短期の疫病は消費(fèi)に大きな影響を與えますが、子供服の長(zhǎng)期的な傾向が向上し、その後の業(yè)績(jī)の弾力性が高いです。

（2）業(yè)務(wù)：子供服のリーダーの地位が安定しており、ブランドのマトリックスが完備している。會(huì)社の子供服ブランドのターゲット層は0-15歳をカバーし、大衆(zhòng)と中高級(jí)市場(chǎng)を位置づけ、子供服分野の絶対的なリーダー（市の割合は5%、その他の最大2.3%）である。主なブランドのバラバラの優(yōu)勢(shì)が明らかで、新ブランドのMiniBalaとマカロンの発展が迅速です。2018年上半期にヨーロッパの子供服リーダーキディリスの買収を完了した後、ハイエンド市場(chǎng)に拡張し、ブランドの配置をさらに改善した。

（3）新規(guī)小売：デジタル化の転換と新たな小売配置を積極的に推進(jìn)する。會(huì)社は2019年下半期にデジタル化の転換建設(shè)を推進(jìn)し、直営と加盟システムの普及ラインの下で結(jié)合したネット化の販売モデルで、オンラインでAPP、WeChat生放送などの形式で私ドメインの流量配當(dāng)金を発掘し、疫病の発生時(shí)に重要な役割を果たしました。未來(lái)のクラウド店、ラインの下に融合した店舗モデルが単一店舗に取って代わると、販売の伸びが促進(jìn)されます。

（4）チャネル：オフラインチャネルが急速に拡大する。オンラインでは2012年の創(chuàng)立以來(lái)急速に発展し、2018年のオンライン売上高は41.09億元に達(dá)し、総収入に占める比率は26%に達(dá)し、2019年も高い伸び率を維持し、約25-30%に達(dá)した。ルート別では、2019年第3四半期末までに、本社店（Sofiza傘下のKidilizを除く）は9582店に達(dá)した（年初より459店、＋4.8%）。このうち、子供服は5682社で、389社増えて、年間バラバラブランドは400-500社増加すると予想されています。成人服は3900社で、70社増えています。年間を通じて、森馬ブランドの成人服店は純増加數(shù)十社を見(jiàn)込んでいますが、一部の他のブランドの閉店の影響で、成人服店は純減少が予想されます。フランスの事業(yè)店舗は純減少と調(diào)整の段階にあり、2020年までにこの傾向が持続し、減少幅が減少する見(jiàn)通しです。

リスクについては、（1）マクロ経済が下り坂で、消費(fèi)の伸びがさらに鈍化するという3つのポイントが提示されている。（2）子供服、レジャーの両主要業(yè)務(wù)の発展は予想を下回りました。（3）新しいブランドの買収は予想に及ばない。著者：方正紡織服豊毅チーム