ブランドの服：割引で販売を変えて、Q 1小売は30%から40%下落して、Q 2はまだ影響があると予想しています。今週1-2月の會(huì)社のゼロのデータは披露して、服裝の靴の帽子の針の織物の小売額は同31%下落して、予想の斷崖式の下落を現(xiàn)して、今週の各香港株會(huì)社の披露狀況と一致します。

特歩國(guó)際を例として、スポーツ分野の細(xì)分化、3年の改革成果のリリース期間を重ねて、特歩19年通期/単一Q 4の小売成長(zhǎng)はいずれも20%を超えています。20年1月の春節(jié)前の販売シーズンも依然として20%以上の小売成長(zhǎng)を維持していますが、疫病の影響で、2月と3月の販売はそれぞれ80%/40%下落しました。割引率は7-7.5から5.5-1.5%に下がりました。ルート在庫(kù)は4-4.5ヶ月から5-5.5ヶ月まで上昇しました。第一四半期の販売の中で1月の絶対値が一番高いため、これによって2、3月は明らかに下落しましたが、全體的に見(jiàn)れば、第一四半期の小売売上高の下落幅は25%から30%の間にあると予想されます。同時(shí)に代理店のサポートの角度から、代理店の商品交換（Q 1商品でQ 3商品を交換し、Q 3商品の生産を減少させる）、メーデーまたは618に対して割引補(bǔ)助金を行い、一時(shí)的に総代理店の帳簿期間を延長(zhǎng)するなどの措置を取っています。これによって、後続の四半期の収入と利潤(rùn)表現(xiàn)にも一定の圧力がかかります。

メンズリーダーの中國(guó)利郎氏によると、2020年1月の小売業(yè)は依然として伸びており、2月は90%下落し、3月は現(xiàn)在も7～8割下落しており、これによりQ 1小売は40%以上下落する見(jiàn)込みで、4月は5～6割の販売を回復(fù)することができます。

特歩と利郎は二つの代表的なサブ業(yè)界のリーダーとして、その基本的な面の変化は代表性を持っています。3月までに多くのブランド會(huì)社の8割が営業(yè)を始めましたが、顧客の流れは依然として緩やかに回復(fù)している狀況で、5月前には19年の同期の販売水準(zhǔn)に回復(fù)するのは難しいと予想されます。それと同時(shí)に、ほとんどの企業(yè)がQ 1製品の返品率を高め、Q 3製品との交換を許可し、Q 3製品の生産を減少させる方式で販売店と自身の在庫(kù)圧力を軽減することを考慮して、19年前の第3四半期にブランドの服裝報(bào)告書(shū)が悪影響を受けると予想していますが、20 Q 4は19 Q 4暖冬＋春節(jié)前にもたらした低い基數(shù)のため、多くの會(huì)社が比較的良い成長(zhǎng)を?qū)g現(xiàn)する見(jiàn)込みです。これにより、私たちは20年の服裝の內(nèi)需小売需要の全體的な判斷は、第一四半期は30%下落し、第二四半期は15%下落し、第三四半期は橫ばいで、四半期は一定の伸びがあるということです。

製造端：世界的な疫病が蔓延し、輸出需要の影響はQ 2に次第に現(xiàn)れます。製造側(cè)は3月までに國(guó)內(nèi)の生産能力の遅れや再稼働の影響を受け、輸出から見(jiàn)ると1-2月の織物と服裝の輸出は合計(jì)298億ドルで、同20%下落した。3月以降、疫病の世界的な発酵に伴い、海外需要市場(chǎng)が直面しています。1）東京五輪を含む多くの大規(guī)模な國(guó)際試合が延期されています。2）Nikeをはじめとする多くのブランドが世界の重點(diǎn)疫病地域の小売店を一時(shí)的に閉鎖すると発表しました。中國(guó)の紡績(jī)服の輸出は前の國(guó)の多くが疫病地區(qū)で、これによって3-6月の輸出全體も30%ぐらいの下落危機(jī)に直面すると予想されています。3-6月の輸出は年間の輸出の30%以上を占めています。加えて、1-2月に20%下落しました。7月から輸出が回復(fù)しても、通年の紡績(jī)服の輸出は15%以上下がる見(jiàn)込みです。しかし、各企業(yè)に具體的に影響を受ける狀況はお客様の構(gòu)造、製品の種類によって違います。

投資ロジック：長(zhǎng)期的には白馬株を配置し、短期的には新経済に焦點(diǎn)を當(dāng)てる。先週に続いて、「消費(fèi)品の先導(dǎo)は落ちましたか？」というテーマの報(bào)告の中の観點(diǎn)：

1、長(zhǎng)期的に見(jiàn)て、中國(guó)の消費(fèi)財(cái)の先導(dǎo)は見(jiàn)返り率を含み、3-6ヶ月前にすでに著しく回復(fù)しました。この期間には、創(chuàng)業(yè)板との上昇はそれぞれ10%+20%＋で、言い換えれば、消費(fèi)品の先導(dǎo)力の魅力は相対的に著しく向上しました。

2、しかし、國(guó)內(nèi)でも國(guó)際的な需要から見(jiàn)ても、今後半年間は楽観的ではなく、海外での疫病狀況が不安定な場(chǎng)合、市場(chǎng)は依然として激しい変動(dòng)が予想される環(huán)境の中で、投資者の許可されたリターン周期が十分長(zhǎng)いなら、最近の変動(dòng)を利用して、低レベルに対する消費(fèi)の先導(dǎo)配置を考慮することができます。この観點(diǎn)から、引き続き安踏體育、申洲國(guó)際、李寧、滔搏、波司登、天虹紡績(jī)などの先導(dǎo)會(huì)社を推薦します。

短期的に見(jiàn)て、生放送の電気商のテーマは市場(chǎng)の新しい経済に対する情熱を引火して、當(dāng)面の経済環(huán)境の下で、これも確かに貴重な持続的な成長(zhǎng)の空間を備えた領(lǐng)域です。私達(dá)も生放送の電気商を突破口にして、新しい小売業(yè)チェーンに沿って引き続き機(jī)會(huì)を発掘して、安正ファッションを代表とする新しい経済指標(biāo)に注目することを歓迎します。

リスク提示：マクロ経済の減速により端末の消費(fèi)が弱くなり、原材料の価格が変動(dòng)する。