南財(cái)シンクタンク、21世紀(jì)経済報(bào)道南方責(zé)任投資行動(dòng)研究チームは上場(chǎng)企業(yè)ESG調(diào)査を開始し、環(huán)境、社會(huì)責(zé)任、コーポレート?ガバナンスの3つの次元に基づいてそれぞれA株上場(chǎng)企業(yè)評(píng)価システムを制定した。

今回の観察は上場(chǎng)企業(yè)のガバナンスのマイナスサンプルに焦點(diǎn)を當(dāng)てた：國(guó)家一級(jí)作家、有名腳本家趙鋭?dòng)陇莆栅工搿搁L(zhǎng)城系」、傘下に長(zhǎng)城映畫テレビ（002071.SZ）、長(zhǎng)城アニメ（000835.SZ）、天目薬業(yè)（600671.SH）の3社のA株上場(chǎng)プラットフォームを含む。

文學(xué)的才能のある趙鋭?dòng)陇?、資本市場(chǎng)を操作するには少し水と土が合わない。諸兼テレビ局長(zhǎng)、浙江省作家協(xié)會(huì)理事、紹興市作家協(xié)會(huì)副主席、『東海』雑誌社編集長(zhǎng)、『ドキュメンタリー』雑誌編集長(zhǎng)などを歴任した趙鋭?dòng)率悉稀?019年末に裁判所から千萬(wàn)の懸賞金をかけられ、「ごろつき」となった。

研究チームが4月4日に発表したA株上場(chǎng)企業(yè)のガバナンス指標(biāo)のネガティブな観察リストには、長(zhǎng)城影視がランクインしている。

わずか1週間後、情報(bào)開示の違法行為の疑いで、長(zhǎng)城映畫?テレビは証券監(jiān)督會(huì)の立件通知書を受け取った。

長(zhǎng)城アニメは借入訴訟に陥っているが、天目薬業(yè)の最新公告によると、アリ司法オークションプラットフォームで持株株主の長(zhǎng)城グループが保有する2500萬(wàn)株の無(wú)制限販売流通株を競(jìng)売にかける。

失効した「引き出し機(jī)」

2013年から2015年にかけて、趙鋭?dòng)率悉稀搁L(zhǎng)城系」を率いて、借殻、株式買収などの方法でA株上場(chǎng)企業(yè)3社のプラットフォームを獲得した。

しかし、記者の整理によると、3社が上場(chǎng)して以來、融資の道は數(shù)奇だった。

長(zhǎng)城影視は、市場(chǎng)からA株の「影視借殻第一株」と呼ばれている。

2013年8月、A株史上8回目のIPO休止期間中、趙鋭?dòng)陇螴PO現(xiàn)場(chǎng)に並んでいた長(zhǎng)城影視を連れて、迂回して江蘇宏寶にドッキングした。借方案は最終的に5億円の関連募金を廃止し、2014年4月23日に証券監(jiān)督會(huì)で可決された。

2014年6月末、殻を借りて上場(chǎng)してからわずか2カ月後、長(zhǎng)城影視は3億2400萬(wàn)元の自己資金による2つの広告會(huì)社の買収を発表するのを待っていた：上海勝盟100%株式（1億4000萬(wàn)元）と浙江光線80%株式（1億8400萬(wàn)元）。

偶然にも、1週間後、長(zhǎng)城影視はすぐに8億元近くの定増案を打ち出し、主に本業(yè)の経営プロジェクトに投入し、買収とは関係ない。しかし、15カ月を費(fèi)やした後、2015年の極端な相場(chǎng)にぶつかり、株価は急速に増発価格を割り込み、定増案は最終的に破綻した。

買収しながら、定増融資し、萬(wàn)里の長(zhǎng)城アニメにも手を出した。

萬(wàn)里の長(zhǎng)城映畫テレビが殻を借りて発売されて2カ月後、実質(zhì)的な制御人の趙鋭?dòng)率悉霞堡い?億元の現(xiàn)金を持って四川のサンダに向かった。

2014年7月、趙鋭?dòng)率悉莆栅筏皮い块L(zhǎng)城グループは3億元で四川省のサンドル元筆頭株主であるサンドルグループの株式8.54%を獲得した。この取引後、長(zhǎng)城グループは上場(chǎng)企業(yè)の筆頭株主となり、長(zhǎng)城アニメに社名を変更した。

2014年11月、「東方ディズニーランド」を構(gòu)築しようとする長(zhǎng)城アニメは大刀を振るい、杭州長(zhǎng)城、雲(yún)南州創(chuàng)意園、宣誠(chéng)科技など7社の株式を10.16億元で購(gòu)入する予定だ。

ほぼ同時(shí)に、萬(wàn)里の長(zhǎng)城アニメは21億3000萬(wàn)元を超えないと発表した。10名の非公開発行対象者の中には、長(zhǎng)城グループ自體のほか、諸?地元の有名企業(yè)である浙江富潤(rùn)（600070.SH）、祥生実業(yè)のほか、新湖中寶（600208.SH）などが含まれている。募集プロジェクトには、アニメ?漫畫産業(yè)の各段階の投資力の強(qiáng)化、アニメ?漫畫?ゲーム類の良質(zhì)な資産の買収などが含まれる。

2014年11月に初めて定増が発表されてから2015年12月8日まで、長(zhǎng)城アニメはその原稿を三易した。第3次改正案は、募金が21億3400萬(wàn)元を超えず、1億2000萬(wàn)元を超えないように引き下げられ、元案の5%にすぎず、10人の非公開発行対象は、長(zhǎng)城グループ自身しか殘っていない。

「長(zhǎng)城系」のもう一つのA株プラットフォームの天目薬業(yè)は、1993年の上場(chǎng)から27年ぶりの唯一の定増で、株主総會(huì)に止まった。

2015年1月、「漢方薬第一株」の天目薬業(yè)は18.4億元を超えず、投資も主業(yè)を中心にすると発表した。

この定増予案は取締役會(huì)審議を通過したが、2015年12月の株主総會(huì)で否決された。

定増が失敗した8カ月後、2015年10月12日、天目薬業(yè)の株主である深セン長(zhǎng)匯投資企業(yè)など4社のパートナー企業(yè)が2042萬(wàn)株を5億元で長(zhǎng)城グループに譲渡し、これで「長(zhǎng)城系」は元実質(zhì)支配人の楊宗昌氏から天目薬業(yè)を手に入れ、持株比率は16.77%となった。

4月17日、21世紀(jì)経済報(bào)道記者は長(zhǎng)城映畫?テレビ、長(zhǎng)城アニメの両社の証券事務(wù)部に電話したが、電話はつながらなかった。

止まらないM&A衝動(dòng)

「上述のコーポレートガバナンスに問題があることの大きな表象は、誤り訂正能力の喪失である」と、國(guó)泰君安氏のある投資家がインタビューを受けた時(shí)に告白した。

人をコントロールして體を大きくしたい。資本市場(chǎng)の借り換えによる「輸血」はできないが、「長(zhǎng)城系」の買収計(jì)畫は続いている。

2014年の長(zhǎng)城映畫?テレビの帳簿上の貨幣資金は9194萬(wàn)元にすぎなかったが、2015年、2016年、2017年になると、長(zhǎng)城映畫?テレビの貨幣資金は1.84億元、2.23億元、1.98億元に増加した。

「自己資金及び金融機(jī)関の信用支援」は長(zhǎng)城映畫テレビの選択となった。

記者の不完全な統(tǒng)計(jì)によると、2015年2月、長(zhǎng)城影視取締役會(huì)は上場(chǎng)企業(yè)が銀行に合計(jì)12億3000萬(wàn)元（含む）の人民元の與信枠を超えないことを申請(qǐng)することに同意した。

2017年6月、長(zhǎng)城影視は華美銀行に4000萬(wàn)元（含む）の與信枠を超えないことを申請(qǐng)し、合計(jì)15億4000萬(wàn)元の與信枠を申請(qǐng)した。2017年12月になると、光大銀行蘇州支店は長(zhǎng)城影視に最高1億元の與信枠を提供することに同意した。

偶然ではなく、2017年7月28日、長(zhǎng)城アニメは渤海銀行に2000萬(wàn)元の與信枠を申請(qǐng)した。

借金のほか、趙鋭?dòng)率悉稀搁L(zhǎng)城系」傘下の上場(chǎng)企業(yè)の大規(guī)模な株式擔(dān)保融資を通じて融資した。

長(zhǎng)城影視を例にとると、初上場(chǎng)した2014年には、長(zhǎng)城グループは合計(jì)9930萬(wàn)株の株式質(zhì)押を4回行い、當(dāng)時(shí)の終値から大まかに計(jì)算すると、質(zhì)押の時(shí)価総額は20億元近くに達(dá)した。

偶然ではなく、長(zhǎng)城アニメが発売された後、長(zhǎng)城グループも2600萬(wàn)株の質(zhì)押を保有し、融資は2億元近くになる。天目薬業(yè)に參入した後、長(zhǎng)城グループも2000萬(wàn)株を質(zhì)入れした。

この過程で、趙鋭?dòng)陇蟼阆陇紊蠄?chǎng)企業(yè)を利用して資金の移動(dòng)を惜しまなかった。

2019年1月、長(zhǎng)城グループのかつての「戦投」橫琴三元勤徳資産管理有限公司は長(zhǎng)城影視を起訴し、長(zhǎng)城グループの3.5億元の借入元金と利息、違約金の連帯責(zé)任を負(fù)うよう求めた。持株株主の長(zhǎng)城グループが発行した「保証狀」に由來し、長(zhǎng)城影視は長(zhǎng)城グループに連帯責(zé)任保証を提供した。

しかし、この保証書は長(zhǎng)城映畫テレビの実質(zhì)的な制御者である趙鋭?dòng)率悉瑫?huì)社の公印を流用し、長(zhǎng)城映畫テレビの名義で発行したものである。

同様に、今年1月、天目薬業(yè)が暴露され、長(zhǎng)城グループが天目薬業(yè)の2460萬(wàn)元を不法占用した資金はまだ返還されておらず、天目薬業(yè)が長(zhǎng)城グループの関連先に対して1430萬(wàn)元を違法に保証したことはまだ解決されていない。

実際、2018年下半期から長(zhǎng)城グループは資金チェーンの危機(jī)を爆発させ、2019年10月には長(zhǎng)城映畫?テレビ、長(zhǎng)城アニメがダブルで公告され、長(zhǎng)城グループが質(zhì)押した複數(shù)の株式に違約リスクが存在した。

2019年12月22日になると、長(zhǎng)城グループの資金危機(jī)局はさらに公開化され、杭州市中級(jí)人民法院は懸賞令を公布し、1300萬(wàn)元以上の巨額の賞金で「長(zhǎng)城系」の実質(zhì)的な支配人である趙鋭?dòng)?、趙非凡父子の財(cái)産手がかりを募集した。

鉢を満たす者たち

長(zhǎng)城映畫テレビ、長(zhǎng)城アニメの大口買収で、多くの標(biāo)的會(huì)社の業(yè)績(jī)に赤信號(hào)が燈った。

2014年から2017年末にかけて、萬(wàn)里の長(zhǎng)城映畫?テレビは計(jì)28億7900萬(wàn)元を投じて18社を買収し、その中には広告會(huì)社6社、旅行會(huì)社9社、実景娯楽會(huì)社3社が含まれている。2019年のように、南京四海一家旅行社有限公司、杭州春の聲旅行社有限公司、南京鳳凰休暇旅行有限公司など7社の旅行社は業(yè)績(jī)承諾を達(dá)成していない。

萬(wàn)里の長(zhǎng)城アニメも同様で、2016年、萬(wàn)里の長(zhǎng)城アニメ傘下の天芮経済貿(mào)易、東方國(guó)龍、宣誠(chéng)科技、諸及び人魚は業(yè)績(jī)承諾を達(dá)成できなかったため、「深く遺憾に思う」とし、「誠(chéng)に申し訳ない」と述べた。

4月17日、杭州のあるアニメ會(huì)社の上層部は記者に対し、「長(zhǎng)城アニメが買収したいくつかの會(huì)社は、明らかに資本運(yùn)用の成分があり、その株価を見ると、上昇すべきものはすべて上昇したが、今は業(yè)績(jī)を支える必要はない」と分析した。

もう一つのデータは、「萬(wàn)里の長(zhǎng)城系」の一連の運(yùn)営の背後にある受益者を示している。

例えば、長(zhǎng)城影視は江蘇宏寶を借りて上場(chǎng)した後、12の連続上昇を迎え、株価は3倍以上になった。

リース案の61人の取引先のうち、龍馬科技は2010年10月15日に1元當(dāng)たりの出資額が価格に対応して1元で長(zhǎng)城影視に出資し、19.75萬(wàn)元を投資した。また、「盾安系」例えば山創(chuàng)投、「橫店系」橫店ホールディングス、士蘭創(chuàng)投の3機(jī)関は、2010年10月21日に1元當(dāng)たりの出資額対応価格6.905元で株式に參入し、それぞれ1000萬(wàn)元、500萬(wàn)元、500萬(wàn)元を投資した。

偶然ではなく、セブロックモーニングスター、恵風(fēng)投資、藍(lán)山投資、菲林投資（長(zhǎng)城有限従業(yè)員持株）の4つの機(jī)関は、2011年2月21日に1元當(dāng)たりの出資額対応価格15元で株式を取得し、それぞれ2991.42萬(wàn)元、997.14萬(wàn)元、997.14萬(wàn)元、715.15萬(wàn)元を投資した。

上記8社のベンチャーキャピタルは、江蘇省宏寶4900.67萬(wàn)株を保有しており、株式取得コストは6616萬(wàn)元にすぎず、浮揚(yáng)感が大きい。

北京の証券會(huì)社関係者は21世紀(jì)経済報(bào)道記者に、「映畫?テレビ文化系資産は2015-2016年に人気があり、この2年間の監(jiān)督管理が厳しくなるにつれて、資本の人気も低下した」と伝えた。

光り輝くか昔のことになる。2018年下半期から現(xiàn)在まで、長(zhǎng)城グループは7度も「外國(guó)からの援助」を?qū)毪筏郡?、いずれもうやむやになった?/p>

2018年9月、長(zhǎng)城グループは天目薬業(yè)の第2位株主である?yún)R隆華沢投資有限公司の獨(dú)資株主である青島グローバルフォーチュンセンターと協(xié)力する意向に達(dá)し、後者は13億5000萬(wàn)元の資金支援を約束して天目薬業(yè)の実効支配権を取り替えるが、核心條項(xiàng)が合意されていないため、雙方は不機(jī)嫌になって解散した。

これ以降、橫琴三元勤徳、之江新実業(yè)、新華ホールディングスなどを含め、いずれも「支援者」として公表されてきたが、いずれも諸般の事情により以下の通りではない。

最新の進(jìn)展は、1月20日、長(zhǎng)城映畫?テレビホールディングスの株主である長(zhǎng)城グループと実質(zhì)支配人の趙鋭?dòng)?、趙非凡と懐遠(yuǎn)グループ、信隆リースが『協(xié)力枠組み協(xié)定』に署名したことである。

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