疫病後、市場は業(yè)界全體の回復(fù)と短期的なデータの変化に注目しています。本報告書は短期データをホップして、より長期的な次元から、両會社の推計値駆動要因、差異點、中間評価値中樞と投資価値などの市場ホットスポット問題を詳しく検討し、投資家に新たな視點を提供することを希望しています。

中心となる観點

李寧と安踏の歴史的な推計値の動きを振り返ってみると、2019年から両社の評価中央はいずれも大幅に上昇しているが、上昇するロジックには違いがある。自身の歴史の平均値から比較して、同業(yè)者の競爭相手は二つの次元に切り込んでいます。將來李寧は4 pctを超える?yún)б婺芰Δⅳ毪扔柘毪筏皮い蓼?。國潮については、現(xiàn)在のマクロ情勢と主力消費者層の反復(fù)の下で、國潮は消費分野で長期的に存在する可能性が高いと考えています。（2）アン踏評価値の向上の主なロジックは多ブランド、國際化戦略が絶えず検証され、特にFILA収入は市場予想を超え続けている。未來を展望すると、非効率店舗の改善、靴類の比率の向上、店舗の適度な拡張、多シリーズの拡張などの要因から、將來のFILA業(yè)績は排除できないと思います。また、海外発生の短期的な衝撃と中國市場の育成期間が心配されていますが、Amerは數(shù)多くの優(yōu)良ブランドの希少性を重ねて、優(yōu)れたマルチブランドの運営能力を持っています。

なぜ李寧の短期評価は安より高いですか？私達は主に2つの原因があると思います。1、李寧の収益力が向上する確定性が高く、PEは次の年の成長に対する期待を含みます。Bloombergデータによると、2018年以降、李寧の次の年のPEと安踏の年P(guān)Eが重なる程度が高いです。

李寧と安踏の中期合理的な評価中樞はどこにありますか？國內(nèi)のスポーツアパレル業(yè)界の競爭パターンはすでに海外市場に接近しています。本當のブランド力を持っている會社は最終的に頭角を現(xiàn)して、見積もりプレミアムを享受すると思います。國內(nèi)のトップ企業(yè)の中で、安踏と李寧は唯二が本當にブランドのアップグレードを?qū)g現(xiàn)したスポーツ服飾會社です。その中で安踏はエピタキシャル合併、多ブランドの國際化によってブランドのアップグレードを?qū)g現(xiàn)しました。李寧自身のブランド認識度が高いです。將來の李寧、安踏の評価システムは現(xiàn)在のPEGからナイキアディのPB-OEへの切り替えが期待されています。中長期はそれぞれ25-30倍と20-25倍の評価水準を維持する見込みです。

未來を展望して、李寧と安踏の中長期投資価値をどう思いますか？業(yè)界全體の成長速度、競爭パターン、會社の未來計畫と歴史複合増速などの要素を総合的に考慮して、私達はPEの評価値と純利益の増加速度の二つの次元から切り取って大まかに計算します。初歩的な結(jié)論は以下の通りです。李寧：PEの推計値については、2024年は25-30 Xの左右に維持する予定です。純利益の増速については、2019-2024年の複合増速は24%程度です。4年のアン踏、FILAとAmerはそれぞれ20-25 X、25-30 Xと22-28 Xを維持しています。純利益の増加速度は2019-2024年の複合増速は約17%です。

投資提案と投資標的の

私たちはスポーツ服飾業(yè)界の高景気度と先導(dǎo)企業(yè)の李寧と安踏の長期成長空間を引き続きよく見て、李寧（02331、買い取り）、安踏スポーツ（020202、買い取り）を勧めます。

リスクメッセージ

経済の減速は運動服の小売に影響を與える可能性があります。國內(nèi)外の疫病は二次爆発のリスクがあります。國際的な合併とマルチブランドの発展に対する管理挑戦と財務(wù)変動があります。李寧安踏は未來の業(yè)績が予想されるリスクに及ばないです。