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?? ??? ?????? ???? ?? ??? ??? ??? ?? ???? ??? ???? ???, ?? ??? ?? ????, ? ??? ????.間接融資就是銀行貸款，直接融資就是IPO股權(quán)融資，前者要還本付息，后者是利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，70%的融資集中在銀行系統(tǒng)，意味中國(guó)經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)都在銀行端，增長(zhǎng)乏力、轉(zhuǎn)型失敗都可能形成不良資產(chǎn)，尤其是最近十年形成的地方債務(wù)，最終都可能由銀行買(mǎi)單，這也是一定程度上中國(guó)銀行股市值被嚴(yán)重低估的重要原因;而中國(guó)股市的指數(shù)主要構(gòu)成又是金融，其實(shí)就是銀行+石油，銀行股的低估直接導(dǎo)致主板的指數(shù)熊市，清楚這些聯(lián)系，大家就明白，財(cái)政部公布的首批一萬(wàn)億地方債務(wù)置換計(jì)劃為什么會(huì)對(duì)銀行股構(gòu)成重大利好，因?yàn)榍袑?shí)減輕了中國(guó)銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)的QE是美聯(lián)儲(chǔ)出的面，中國(guó)的QE是財(cái)政部操的盤(pán)，版本不同，效果是一樣的。??? ?? ???? ?? ??? ?? ??? ?? ??? ?? ??. ?? 20 ~30%? ??? ???? ???? ?? ??? ????? ????? ??? ?? ?? ??? ???? ??? ???????? ???.