6月24日，報喜鳥控股股份有限公司(下稱“報喜鳥”，002154.SZ)發(fā)布公司債券2018年跟蹤評級公告，公告內(nèi)容為聯(lián)合信用評級有限公司(下稱“聯(lián)合評級”)對報喜鳥主體長期信用給予AA評級，評級展望為穩(wěn)定;對報喜鳥公開發(fā)行的“11報喜02”公司債券信用評級為AA。

　　同時，報告詳細分析了報喜鳥近年來的業(yè)績，并對報喜鳥的經(jīng)營狀況進行了解讀。

　　而作為國內(nèi)高檔精品男裝品牌知名企業(yè)，報喜鳥的經(jīng)營狀況和資本運作格外引人關(guān)注。

　　評級報告指出，基于紡織服裝行業(yè)延續(xù)平緩增長現(xiàn)狀，并隨著經(jīng)濟發(fā)展、消費升級、新零售全渠道融合，消費者對品牌服飾的青睞將成為必然趨勢。而報喜鳥一直主打國內(nèi)高檔精品男裝的發(fā)展路線，無疑將會有更大的發(fā)展空間。

　　2017年，報喜鳥以HAZZYS為代表成長型品牌營業(yè)收入大幅增長。同時隨著去庫存效應的顯現(xiàn)，銷售終端網(wǎng)絡的優(yōu)化，報喜鳥盈利能力及綜合毛利率有所回升，實現(xiàn)扭虧為盈。

　　此外，報喜鳥智能生產(chǎn)及定制業(yè)務持續(xù)推進和改善，對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生積極影響。

　　聯(lián)合評級也注意到，報喜鳥所投資企業(yè)經(jīng)營業(yè)績較差;應收賬款和其他應收賬款存在一定回收風險、資產(chǎn)減值損失及期間費用對利潤侵蝕顯著、債務結(jié)構(gòu)有待改善等不利因素將會對公司信用水平產(chǎn)生不利影響。

　　未來，報喜鳥將繼續(xù)堅持多品牌運營戰(zhàn)略，快速推進全品類、個性化定制，繼續(xù)推進智能化生產(chǎn)。

　　而隨著去庫存周期結(jié)束，后續(xù)補庫存需求效應顯現(xiàn)及報喜鳥個人量體定制業(yè)務的發(fā)展，報喜鳥未來收入規(guī)模有望增長，盈利能力有望增強。

　　綜上，聯(lián)合評級維持公司主體信用等級為“AA”，評級展望為“穩(wěn)定”;同時維持“11報喜02”的債項信用等級為“AA”。

　　業(yè)內(nèi)人士告訴《財經(jīng)嘯侃》特約、獨家撰稿人孫學南，聯(lián)合評級給予報喜鳥債項信用等級“AA”，說明報喜鳥償還債務的能力很強，受不利經(jīng)濟環(huán)境的影響不大，違約風險很低。

　　4月24日，報喜鳥公開了2017年年度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入約為26.01億元，同比增長29.52%，歸屬于上市公司股東的凈利潤接近0.26億元，相較于2016年的-3.87億元，增幅為106.71%。

　　數(shù)據(jù)顯示，2017年營業(yè)收入有所增長，其中，以HAZZYS為代表的成長型品牌營業(yè)收入大幅增長。歸屬于上市公司股東的凈利潤從2016年負轉(zhuǎn)正，說明報喜鳥盈利水平有所回升。

　　評級報告顯示2017年，報喜鳥通過實施加強多品牌運營管理，新增并優(yōu)化網(wǎng)點、優(yōu)化渠道處理庫存、實施股權(quán)激勵計劃提升員工積極性等措施，使主營業(yè)務經(jīng)營壓力有所改善。

　　從主營業(yè)務收入來看，2017年，報喜鳥主營業(yè)務收入為24.62億元，占營業(yè)收入比重為94.65%，主營業(yè)務突出。

　　從收入構(gòu)成來看，2017年報喜鳥主營業(yè)務收入仍主要來源于上衣、西褲、襯衫、T恤和風衣等品類，銷售收入占比合計為81.76%，主營業(yè)務收入構(gòu)成情況較2016年變化不大。

　　從毛利率來看，2017年，報喜鳥主營業(yè)務綜合毛利率為62.68%，較上年上升9.65個百分點，主要系2016年公司對庫齡較長的上衣、風衣等產(chǎn)成品庫存進行一次性處理，處理價格低于成本導致上年毛利率較低所致。

　　評級報告顯示，2017年，報喜鳥為進一步完善業(yè)務框架，對業(yè)務模塊進行清晰的劃分，設(shè)立報喜鳥自有品牌業(yè)務、國際代理品牌業(yè)務、職業(yè)裝品牌業(yè)務和投資管理四大業(yè)務模塊。

　　其中報喜鳥自有品牌業(yè)務、國際代理品牌業(yè)務、職業(yè)裝品牌業(yè)務均歸為服裝業(yè)務運營板塊。

　　在服裝業(yè)務運營板塊，2017年，報喜鳥除褲子、領(lǐng)帶和其他類產(chǎn)品外各品類產(chǎn)品銷量均有所上升;報喜鳥主動收縮關(guān)停部分盈利能力較弱品牌的經(jīng)營規(guī)模，其余品牌銷售收入均較上年有所提升。

　　隨著去庫存周期的結(jié)束，報喜鳥品牌結(jié)構(gòu)的調(diào)整及定制化業(yè)務的發(fā)展，盈利狀況有所好轉(zhuǎn)，客戶集中度有所降低。

　　評級報告還顯示，2017年，報喜鳥期間費用合計13.38億元，同比增長23.19%，主要系銷售費用和管理費用增長所致。

　　其中銷售費用9.14億元，同比增長19.55%，主要系人工成本、終端費用投入增加所致;管理費用3.95億元，同比增長38.49%，主要系實施限制性股票激勵計劃增加管理費用0.71億元及人工費用增加所致;財務費用0.28億元，同比下降21.54%，主要系公司債券“11報喜01”于2016年到期兌付所致所致。

　　2017年，報喜鳥費用收入比為51.42%，較上年下降2.64%，費用控制能力有所提升，但期間費用對利潤侵蝕仍較大。

　　2017年，報喜鳥資產(chǎn)減值損失1.60億元，較上年下降47.89%，主要系2016年公司對存貨、投資性房產(chǎn)、建筑類固定資產(chǎn)、應收賬款等大幅計提資產(chǎn)減值準備所致，是營業(yè)利潤金額的3.82倍，對營業(yè)利潤影響重大。

　　綜上，2017年，報喜鳥營業(yè)收入有所增長，凈利潤由負轉(zhuǎn)正，盈利水平有所回升，但資產(chǎn)減值損失仍對營業(yè)利潤產(chǎn)生重大影響，期間費用仍對利潤存在較大侵蝕，整體盈利能力處于行業(yè)中下水平。

　　而實際上，《財經(jīng)嘯侃》特約、獨家撰稿人孫學南梳理，報喜鳥從2013年開始，歸屬于上市公司股東的凈利潤就持續(xù)下滑，2016年，報喜鳥更是出現(xiàn)上市以來的首虧。

　　評級報告分析2016年報喜鳥虧損主要系當年主品牌報喜鳥因終端網(wǎng)點減少且終端零售疲軟等因素使得營業(yè)收入下降，同時報喜鳥對賬齡較長的庫存進行一次性批量處理使得營業(yè)成本增長，且同期資產(chǎn)減值損失大幅增加所致。

　　而業(yè)內(nèi)人士指出，歸屬于上市公司股東的凈利潤持續(xù)多年下滑，是由多方面原因造成的。

　　光大證券(10.540, -0.02, -0.19%)股份有限公司研究員李婕、孫未未分析，報喜鳥2013年以來受男裝行業(yè)調(diào)整以及終端零售不佳、渠道更迭等因素影響，營業(yè)收入波動較大，歸屬于上市公司股東的凈利潤2016年出現(xiàn)虧損。

　　公開資料顯示，報喜鳥主要從事報喜鳥品牌西服和襯衫等男士系列服飾產(chǎn)品的設(shè)計、生產(chǎn)和銷售。主營業(yè)務有上衣、西褲、襯衫、T恤、夾克、羊毛衫等全品類男士服飾。運營品牌有報喜鳥、HAZZYS、愷米切和樂飛葉等。

　　而報喜鳥為了擺脫困境，也不斷進行跨界和多元化轉(zhuǎn)型，近些年逐步實施“實業(yè)+投資” 的發(fā)展戰(zhàn)略，順應互聯(lián)網(wǎng)時代經(jīng)濟發(fā)展趨勢。

　　據(jù)悉，報喜鳥在2015年設(shè)立報喜鳥創(chuàng)投，投資了小鬼網(wǎng)絡、仁仁科技、小凌魚金融、吉姆兄弟、樂裁網(wǎng)絡。但事與愿違，在2015年投資的上述公司全都虧損。

　　2016年，除小鬼網(wǎng)絡有226.4萬元凈利潤外，余下4家公司全部呈現(xiàn)虧損狀態(tài)。其中，對仁仁科技、吉姆兄弟、樂裁網(wǎng)絡共計提減值準備約為2967萬元。

　　另外，值得關(guān)注的是，2017年，除小鬼網(wǎng)絡和小凌魚金融外，其他4家投資標的全部呈現(xiàn)凈虧狀態(tài)。

　　2017年，由于報喜鳥所投資企業(yè)的未來經(jīng)營業(yè)績能否好轉(zhuǎn)，業(yè)務轉(zhuǎn)型能否成功存在諸多不確定性，報喜鳥對樂裁網(wǎng)絡共計提了減值準備。

　　因此，業(yè)內(nèi)人士指出，報喜鳥通過投資電商平臺、互聯(lián)網(wǎng)金融等新興產(chǎn)業(yè)進行轉(zhuǎn)型，并著手拓展海外業(yè)務，未來是否能夠達到預期投資收益存在較大不確定性。

　　除此之外，報喜鳥主推私人定制業(yè)務，積極推廣C2B全品類私人定制業(yè)務，憑借主品牌報喜鳥開展私人量體定制業(yè)務經(jīng)驗、近20年熟練的生產(chǎn)工藝技術(shù)、全國700多家網(wǎng)點、300多名量體師儲備以及多年來為數(shù)十萬消費者量體形成的數(shù)據(jù)庫。

　　而報喜鳥董事長吳志澤也曾公開表示，報喜鳥非常看好私人定制業(yè)務。在2017年業(yè)績報告中，報喜鳥方面稱經(jīng)過五年的變革、調(diào)整、探索，報喜鳥已形成清晰的發(fā)展戰(zhàn)略和實施策略，形成較為科學、健康的多品牌、多平臺架構(gòu)。

　　評級報告還分析2017年，報喜鳥短期償債能力變化不大，長期償債能力有所提升，考慮到報喜鳥品牌知名度和經(jīng)營規(guī)模等方面的優(yōu)勢，其整體償債能力仍屬較強。