隨著居民收入以及消費(fèi)能力不斷提高，我國服裝零售業(yè)經(jīng)歷數(shù)十年高速發(fā)展，服裝零售規(guī)模由2000年的588億元快速增長到7,022億元，復(fù)合增速達(dá)23%以上。經(jīng)歷十年快速發(fā)展后，我國傳統(tǒng)零售業(yè)面臨海外競爭者強(qiáng)勢入市搶占市場、終端門店管理不善、消費(fèi)趨勢把握不利等問題逐漸顯現(xiàn)放大。

　　2011-2016年，我國服裝產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)了“五連漲”，從254.2億件到314.52億件，年均復(fù)合增長率4.4%，這也說明了在傳統(tǒng)零售盛行的時(shí)代，服裝產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)快速增長是有很大可能的。進(jìn)入到2017年，電商模式爆發(fā)、“新零售”被提出并列入了國家政策之中，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型在所難免，然而服裝行業(yè)并未在2017年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)模式的大轉(zhuǎn)變，產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)了287.81億件，出現(xiàn)了6年來的第一次下降，降幅高達(dá)8.5%。

2011-2017年中國服裝產(chǎn)量走勢

▲ 資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

　　從零售端來看，服裝行業(yè)整體的零售額并未如產(chǎn)量一般出現(xiàn)驟降，而是在“溫水煮青蛙”的態(tài)勢中出現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)增長速度的連年下滑，據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《服裝零售行業(yè)市場前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，2012年我國服裝行業(yè)實(shí)現(xiàn)零售額7021.5億元，同比增速接近30%，直到2016年，產(chǎn)業(yè)規(guī)模增速仍有6%以上的水平。2017年，服裝行業(yè)零售額增速驟降至1.4%，實(shí)現(xiàn)年零售額10356.4億元?？梢?，在新經(jīng)濟(jì)形勢下我國服裝行業(yè)出現(xiàn)低迷已是不爭的事實(shí)。

2011-2017年中國服裝類零售額走勢

▲ 資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年1-4月，國內(nèi)服裝鞋帽、針、紡織品類實(shí)現(xiàn)累計(jì)零售額0.45萬億元，同比增長9.70%，增速較上年同期有明顯提高(+2.6pct)。服裝行業(yè)零售額同比增速表現(xiàn)優(yōu)于總體零售，并呈現(xiàn)進(jìn)一步回暖趨勢。

2012-2018年中國服裝鞋帽、針、紡織品類零售額及同比增速

▲ 資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

　　從收入增速來看，品牌服飾行業(yè)在2017年合計(jì)收入增幅為15.14%，較15年的11.93%和16年的4.38%增速提升， 2018Q1收入延續(xù)好轉(zhuǎn)態(tài)勢、且增速繼續(xù)提升至16.28%。

　　從利潤指標(biāo)來看，營業(yè)利潤和歸母凈利潤兩個(gè)指標(biāo)亦在17年明顯轉(zhuǎn)好、增長轉(zhuǎn)正，且在18Q1增速得到較大幅度提升。 2016年行業(yè)營業(yè)利潤和歸母凈利潤分別下滑6.76%、4.40%，2017年轉(zhuǎn)正至8.77%、3.19%， 2018Q1增速提升至23.54%、20.13%。

　　行業(yè)營運(yùn)能力方面，2017年行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)現(xiàn)明顯改善，且貨品在17Q4~18Q1旺季消化順暢。指標(biāo)上，體現(xiàn)在存貨 2016年增速較低(2.29%)彰顯企業(yè)備貨謹(jǐn)慎，同時(shí)2017年雖然存貨增速提升至8.13%、但存貨周轉(zhuǎn)率提升，顯示存貨消化能力好轉(zhuǎn)、存貨壓力逐步減輕。18Q1存貨較年初下降1.76%，結(jié)合收入增長提速顯示冬裝消化順利、未出現(xiàn)明顯積壓。同時(shí)，行業(yè)盈利能力提升，體現(xiàn)在毛利率穩(wěn)定背景下、2017年以來凈利率持續(xù)提升。

　　總結(jié)來看，行業(yè)17H1確立復(fù)蘇后運(yùn)營持續(xù)向好，體現(xiàn)在收入增速連續(xù)四個(gè)季度高雙位數(shù)增長、毛利率出現(xiàn)修復(fù)、存貨周轉(zhuǎn)持續(xù)好轉(zhuǎn)且幅度加大。需要注意的是行業(yè)復(fù)蘇是持續(xù)的大周期，短期來看18年在17年基數(shù)上升基礎(chǔ)上，部分復(fù)蘇早的公司/子行業(yè)銷售收入端增速可能出現(xiàn)略收窄的情況，但行業(yè)復(fù)蘇的意義更多在于業(yè)內(nèi)公司整體性經(jīng)營質(zhì)量的提升、從而進(jìn)入良性循環(huán)、帶來持續(xù)的行業(yè)增長。