人們往往只相信自己愿意相信的，而不在乎真相，在投資上也是一樣。

　　4月3日，“網(wǎng)紅第一股”如涵控股在美國納斯達克“敲鐘”上市，網(wǎng)紅IP創(chuàng)富的故事吸引無數(shù)的網(wǎng)絡(luò)紅人，也讓無數(shù)的網(wǎng)購達人垂涎。但是，如涵的“網(wǎng)紅+孵化器+供應(yīng)鏈”經(jīng)營模式，作為新興的網(wǎng)紅經(jīng)濟中的新型模式，在資本市場上卻是前所未有的。

　　有分析認(rèn)為，如涵登錄美股之后的表現(xiàn)并不理想，主要原因是其網(wǎng)紅IP創(chuàng)富故事，在美國資本市場似乎很難找到對標(biāo)對象，所以很難獲得投資人的信任。而這一幕和港股新經(jīng)濟企業(yè)剛登陸資本市場時的經(jīng)歷相似，新鮮事物被市場了解和理解需要一些時間和耐心。

　　但不可忽視的是，如涵控股的通過網(wǎng)紅所獲得收入的可觀，而如涵也在積極的培養(yǎng)網(wǎng)紅，儲備網(wǎng)紅。據(jù)智通財經(jīng)APP了解，數(shù)據(jù)顯示，如涵簽約的KOL數(shù)量為113個，但實際數(shù)量可能是目前的10倍以上。

　　值得注意的是，在國內(nèi)網(wǎng)紅經(jīng)濟興起時，張大奕趕上了新時代的首班列車，當(dāng)時所有的天時地利人和都有著可遇不可求的偶然性，她的成功難以復(fù)制。因此，如果因為如涵控股沒有打造出第二個張大奕，就說其網(wǎng)紅電商模式是失敗的，這樣的判斷過于片面。因為，這樣的判斷總是忽略了，如涵控股所孵化的腰部網(wǎng)紅達人正在崛起。

　　第一個吃螃蟹的如涵

　　時間回到一個月前。

　　4月3日，“網(wǎng)紅第一股”如涵控股在美國納斯達克“敲鐘”上市，證券代碼為“RUHN”。IPO發(fā)行價確定為12.5美元，發(fā)行1000萬股美國存托股，募集1.25億美元。沒想到的是，股東們的香檳還沒喝完，如涵的股價就急轉(zhuǎn)直下，全天收跌37%，成為美股史上少有的首發(fā)跌幅超過30%的中概股。

　　面對“首日暴跌”，如涵控股董事長馮敏也感到意外，畢竟公司的老股東并沒有任何拋售行為。此后，在市場疑惑中，如涵控股的股價一路走低。截至5月22日，如涵控股的最新報價為4美元，較發(fā)行價低68%，市值縮水約3.7億美元。

　　有分析認(rèn)為，如涵控股的業(yè)績之所以“跌跌不休”，主要原因是其“網(wǎng)紅IP創(chuàng)富故事”，在美國資本市場似乎很難找到對標(biāo)對象，所以很難獲得投資人的信任。

　　人們往往只相信自己愿意相信的，而不在乎真相。在投資上，對于不熟悉的新經(jīng)濟企業(yè)，投資者也難免帶著“有色眼鏡”。實際上，如涵控股這一幕的出現(xiàn)，在港股市場卻似曾相識。

　　2018年4月30日，港交所正式實施《新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司上市制度》，這是港交所近25年來最大的一次上市機制改革，為新經(jīng)濟企業(yè)打開了“綠色通道”，也讓香港成為孕育創(chuàng)新公司的搖籃。

　　此后，一大批披著“新經(jīng)濟”光芒的明星企業(yè)便積極赴港上市，如大家耳熟能詳?shù)钠桨埠冕t(yī)生、小米集團、美團點評、同程藝龍、映客等。但與上市之初的主角光環(huán)相比，這些新經(jīng)濟企業(yè)上市后的破發(fā)也讓市場倍感疑惑。據(jù)智通財經(jīng)APP統(tǒng)計，截至2018年底，港股市場共迎來了17家新經(jīng)濟企業(yè)，僅3家守住了發(fā)行價，破發(fā)率為82%。

　　港交所行政總裁李小加也曾透露，對新經(jīng)濟公司，及其新興的商業(yè)模式，投資者往往了解不夠。有趣的是，隨著時間的推移，新經(jīng)濟企業(yè)逐漸被市場熟悉和了解并獲得認(rèn)可，股價逐漸走出低谷，有的新經(jīng)濟企業(yè)甚至在短時間內(nèi)就實現(xiàn)翻倍，如微盟。

　　在與香港相隔13000公里的紐約，來自中國的如涵控股是第一個通過“網(wǎng)紅孵化、網(wǎng)紅電商、網(wǎng)紅營銷”這種新模式進入美國資本市場的，同時，也是國內(nèi)網(wǎng)紅經(jīng)濟時代中第一個吃螃蟹的電商，在異國他鄉(xiāng)，被了解和熟悉或許也需要一些時間。

　　被忽略的腰部力量

　　或許對于中國年輕的女性消費者，如涵控股網(wǎng)紅電商模式更容易理解。

　　據(jù)了解，如涵控股的業(yè)務(wù)范圍主要包括網(wǎng)紅孵化、網(wǎng)紅電商和網(wǎng)紅營銷。網(wǎng)紅孵化，即挖掘孵化各領(lǐng)域潛力素人，致力于讓有才的人更有財;網(wǎng)紅電商，即如涵網(wǎng)紅孵化團隊與外部資深電商運營團隊強強聯(lián)手，打造紅人店鋪IP;網(wǎng)紅營銷，即構(gòu)建以粉絲為中心的精準(zhǔn)營銷生態(tài)，為品牌提供從廣告到轉(zhuǎn)化的全鏈路營銷方案。

　　簡單來說，如涵控股就是通過打造網(wǎng)紅，然后讓網(wǎng)紅開網(wǎng)店進行營銷，實現(xiàn)變現(xiàn)。對于中國年輕的女性消費者而言，就是粉喜歡的網(wǎng)紅小姐姐，然后買網(wǎng)紅小姐姐穿起來好看的衣服。

　　因此，網(wǎng)紅的影響力就成了關(guān)鍵。據(jù)智通財經(jīng)APP了解，如涵控股根據(jù)KOL帶貨能力以及粉絲數(shù)的差異，將旗下網(wǎng)紅分為頂級KOL、成長KOL和新興KOL三類。

　　KOL也被稱為影響力者，是在特定圈子或領(lǐng)域(如時尚、文化、娛樂和游戲等)內(nèi)有能力進行互動并影響其他人的那些人?；ヂ?lián)網(wǎng)KOL即為在互聯(lián)網(wǎng)上聚集了一定知名度的KOL，也稱為“網(wǎng)紅”。

　　目前，如涵控股的頂級KOL共有3位，包括張大奕、大金和莉貝琳，年銷售額超過1億;成長KOL共7位，年銷售額3000萬至1億;新興KOL共103位，年銷售額低于3000萬。

　　其中，如涵控股的頂級KOL影響力尤為突出。在2017財年、2018財年、2019財年前三季度，如涵的頂級KOL貢獻的GMV占比分別為60.7%、65.2%、55.2%。

　　值得注意的是，在如涵控股的3位頂級KOL中，張大奕的影響力最為突出，在報告期內(nèi)貢獻的GMV占比分別為50.8%、52.4%、53.5%。

　　據(jù)了解，張大奕還如涵控股的主要股東之一。張大奕是在機緣巧合下與馮敏展開合作的，兩者在2014年合開了第一家淘寶網(wǎng)紅店“吾歡喜的衣櫥”。

　　模特出身的張大奕專注于網(wǎng)店風(fēng)格和網(wǎng)紅品牌的塑造，利用自己的影響力引導(dǎo)粉絲消費，為網(wǎng)紅淘寶店創(chuàng)收。自創(chuàng)過女裝淘品牌“莉貝琳"的馮敏擔(dān)當(dāng)網(wǎng)紅店鋪的大后方，專職負(fù)責(zé)運營、供應(yīng)鏈管理和物流等工作。

　　短短一年，“吾歡喜的衣櫥”成為淘寶服裝品類的銷量冠軍，而且，每當(dāng)?shù)赇伾闲?，?dāng)天的成交額一定是全淘寶女裝類目的第一名。正是這次合作的成功，讓馮敏看到了紅電商的希望，確定了如涵控股“網(wǎng)紅+孵化器+供應(yīng)鏈”經(jīng)營模式。

　　時勢造英雄，那時候國內(nèi)網(wǎng)紅經(jīng)濟逐漸崛起，張大奕趕上了網(wǎng)紅時代的第一班列車，微博粉絲數(shù)日漸高漲，從一開始的二十多萬漲到現(xiàn)在的1075萬，“吾歡喜的衣櫥”的銷售額也水漲船高，2018年雙十一僅28分鐘就能實現(xiàn)銷售過億。

　　但由于張大奕過于耀眼，而總讓人經(jīng)常忽略了如涵控股的腰部網(wǎng)紅的崛起，甚至質(zhì)疑如涵控股的成功。事實上，如果因為如涵控股只有一個張大奕，并沒有打造出第二個張大奕，就說其網(wǎng)紅電商的經(jīng)營模式是失敗的話，這樣的判斷是不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)?。畢竟，張大奕是國?nèi)網(wǎng)紅經(jīng)濟中誕生的現(xiàn)象級網(wǎng)紅，過去的天時地利人和條件都不能完全復(fù)制。不過，我們可以看到的是，如涵控股腰部網(wǎng)紅的力量越來越龐大。

　　據(jù)了解，如涵控股的紅人孵化是在2017年才大規(guī)模啟動的，目前簽約的113個網(wǎng)紅，超過50%是2018年剛簽的，在前期培育上付出了很多努力。

　　曾經(jīng)的抖音女王溫婉、B站TOP級美妝博主寶劍嫂、美妝大V樸正義、微博十大母嬰育兒達人LUSON媽、綜藝怪咖王宛塵等等，都是如涵簽約紅人，90后女孩或多或少聽說過她們，但大概率不知道她們屬于如涵。

　　其中，和張大奕一樣是模特出身的樸正義，在穿衣搭配上也著獨特的見解，吸引了一些粉絲分追隨，微博粉絲約7.5萬，在2016年也開了一間屬于自己的網(wǎng)紅淘寶店。不一樣的是，那時候樸正義身邊并沒有馮敏，月最高僅GMV為98萬。

　　2017年3月，樸正義選擇加入如涵控股，在馮敏的幕后運作下，她的關(guān)注度有了顯著的升溫，單單一條《運動鞋合集》的微博就能暫獲閱讀量1800萬，轉(zhuǎn)評贊互動3萬。

　　與此同時，樸正義的帶貨能力逐漸被如涵控股挖掘出來。2017年7月，樸正義重開設(shè)的淘寶店鋪“樸正義jeongyeepark”，首次上新當(dāng)天便斬獲GMV88萬。8月，“樸正義jeongyeepark”月GMV突破500萬，成為當(dāng)時淘寶屆的新星。2018年“雙十一”，“樸正義jeongyeepark”當(dāng)天GMV突破1000萬，進入了千萬級店鋪。2018年全年GMV破億，成為淘寶的億級店鋪。

　　據(jù)了解，樸正義目前的微博粉絲為180萬，“樸正義jeongyeepark”粉絲為243萬。

　　因此，如涵控股雖然不能復(fù)制張大奕的成功，但別忘了，它正在孵化出的樸正義有很多個。

　　值得一提的是，每個網(wǎng)紅簽約之后，簽約公司會不斷進行內(nèi)容測試。如果反饋數(shù)據(jù)好，就會繼續(xù)孵化，如果數(shù)據(jù)不好，可能會被公司主動解約或者雪藏。因此，業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，如涵簽約的KOL數(shù)量其實遠超過財報公布的113個，數(shù)量可能是目前的10倍以上。

　　不過，前期孵化網(wǎng)紅并沒有想象中的簡單。

　　數(shù)據(jù)顯示，2019財年前三個季度，如涵凈虧損5750萬元，相比較去年同期增長120%。從招股書公開的數(shù)據(jù)可以看出，虧損的主要原因便在于銷售和營銷費用較高。

　　據(jù)智通財經(jīng)APP了解，這是因為網(wǎng)紅培養(yǎng)團隊工資增加，培訓(xùn)和支持費用增加，導(dǎo)致費用越來越高。如涵也承認(rèn)，持續(xù)識別和培育新的kol，是造成費用居高不下的主要原因。

　　但這是一個先苦后甜的過程。