自稱“網(wǎng)紅電商第一股”的如涵控股是一家背靠阿里的網(wǎng)紅孵化與營銷平臺，自IPO以來便質(zhì)疑聲不斷，遭王思聰多次唱衰，上市當(dāng)日便破發(fā)，兩個月市值蒸發(fā)了70%。

　　6月13日美股盤前，如涵控股發(fā)布了最新財報，第一季度凈虧損0.29億元，同比收窄53.3%。財報發(fā)布后，股價大漲23%。

　　GMV同比增長81.3%，虧損大幅收窄

　　2019年第一季度網(wǎng)站成交金額(GMV)為6.483億元人民幣，同比增長81.3%，凈收入為2.37億元，同比增長20.7%，這部分增長主要來自于平臺模式下服務(wù)收入的增加。

　　成本方面，公司第一季度的銷售和營銷費用為0.47億元，同比增長38.5%，主要是由于網(wǎng)紅孵化，培育，內(nèi)容制作和培訓(xùn)的費用增加，以及支持公司網(wǎng)紅銷售的廣告活動增加。

　　第一季度毛利潤為0.56億人民幣，同比增長30.5%，毛利率為23.5%，較去年同期的21.7%略有增長。主要是由于毛利率較高的服務(wù)收入比例增加，但某些服裝和化妝品的折扣銷售抵消了部分增長。公司凈虧損0.29億元，同比收窄53.3%。

　　進階之路愈發(fā)艱難，三個網(wǎng)紅撐起半邊天

　　目前如涵的業(yè)績主要來源于張大奕等頭部網(wǎng)紅。如下圖所示，2019財年頭部網(wǎng)紅帶來的GMV為15.3億元人民幣，占總GMV的53%。

　　如涵旗下的網(wǎng)紅分為三個等級，頭部網(wǎng)紅、成熟網(wǎng)紅和新興網(wǎng)紅，這種劃分是依據(jù)她們的帶貨能力。2019財年，公司的簽約網(wǎng)紅數(shù)量從上一財年的83個增加到128個，但頭部網(wǎng)紅數(shù)量維持不變，成熟網(wǎng)紅也僅增加了一個。

　　資料來源：公司財報，華盛證券

　　這種過度依賴頭部網(wǎng)紅的局勢是相當(dāng)危險的，肩負(fù)主要流量的網(wǎng)紅及店鋪一旦傳出負(fù)面消息，公司將會遭受巨大的損失。

　　自營模式向平臺模式轉(zhuǎn)變

　　前面提到公司在第四財季的主要收入增長來自于服務(wù)收入，主要是由于公司正在將部分網(wǎng)點從自營模式向平臺模式轉(zhuǎn)變。2019財年，公司自營網(wǎng)店數(shù)量從去年同期的86個減少到56個，自營模式下的網(wǎng)紅數(shù)量從去年同期的33個減少到14個。

　　資料來源：公司財報，華盛證券

　　這種模式的轉(zhuǎn)變想必也是基于目前大眾對網(wǎng)紅已經(jīng)審美疲勞，新興網(wǎng)紅的流量變現(xiàn)能力不強，所以公司打算只保留帶貨能力強的頭部網(wǎng)紅和成熟網(wǎng)紅的自營店鋪，而其他流量不穩(wěn)定的店鋪均逐步轉(zhuǎn)變平臺模式，通過收取服務(wù)費來獲得穩(wěn)定收入。

　　這種方式在當(dāng)下是個不錯的選擇，短期內(nèi)仍會有部分網(wǎng)紅躍躍欲試簽約平臺，但當(dāng)網(wǎng)紅紅利完全過去，店鋪收入不足以支付平臺收取的服務(wù)費，公司就得另尋出路了。

　　結(jié)語

　　總體來說，如涵控股交上了一份不錯的成績，市場也頗為認(rèn)可，股價大漲超20%。目前網(wǎng)紅紅利時期還沒完全結(jié)束，投資者短期可以多關(guān)注。但隨著市場逐漸飽和，大眾審美不斷提高，網(wǎng)紅經(jīng)濟還能維持多久尚不確定。