今年來紡織行業(yè)的上游公司，普遍受到國際貿(mào)易摩擦的影響，這讓紡織行業(yè)上游原本賺錢能力不強(qiáng)的公司，今年來更是雪中加霜。

　　近期剛披露2019年上半年業(yè)績公告的天虹紡織(02678-HK)，業(yè)績也是受貿(mào)易摩影響，歸母凈利潤數(shù)據(jù)出現(xiàn)大幅下滑。具體看，天虹紡織上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入101.91億元(人民幣，下同)，同比增長了15.66%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.71億元，同比下滑了21.81%；毛利率由2018年上半年的16.76%，下降至13.55%，下降了3.21個(gè)百分點(diǎn)，凈利率由2018年上半年的6.88%，下降至4.77%。

　　營收數(shù)據(jù)還不錯(cuò)，兩位數(shù)上漲，而凈利潤數(shù)據(jù)就不怎么樣了，反而出現(xiàn)了21.81%的下滑，這主要是毛利率的下滑所致，這讓原本不高的凈利率，更是大幅減少。

　　接下來，我們還是看看公司營收為什么增長，毛利率又為什么下滑？這是階段性的、還是持續(xù)性的？

　　貿(mào)易摩擦影響是主因

　　我們先來看看營收數(shù)據(jù)，天虹紡織的營收由七個(gè)部分組成，其中導(dǎo)致營收增長的主要原因是，梭織面料業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)了290.4%的增長率，但是，這塊收入的增長不具有持續(xù)性，為什么呢？因?yàn)椋?019年4月公司完成收購慶業(yè)集團(tuán)的梭織面料業(yè)務(wù)合并所致，梭織面料銷售收入超過人民幣12億元。

　　另外，這塊業(yè)務(wù)毛利率從去年同期的2.8%，大幅增長至上半年的13.1%，主要是由于高毛利率的慶業(yè)集團(tuán)業(yè)務(wù)所拉動(dòng)，這也是公司上半年報(bào)表中唯一值得關(guān)注的地方，收購的這塊業(yè)務(wù)既帶動(dòng)了營收增長，又提升了公司這塊業(yè)務(wù)的毛利率。如果拋開收購影響之外，公司的營收基本保持不變。

　　梭織面料業(yè)務(wù)放量又提價(jià)，算是公司半年報(bào)一個(gè)看點(diǎn)，但是，這塊業(yè)務(wù)收入畢竟占總收入比例不高，且在毛利率提高之后，也還沒有公司平均毛利率高，所以，這塊收入增長對公司整體的業(yè)績影響比較有限。

　　真正影響公司業(yè)績的是，紗線業(yè)務(wù)收入77.3億元，同比增長5.7%，占集團(tuán)總收入的75.8%，毛利率為14.1%，比去年下降了4.2個(gè)百分點(diǎn)。份額占比最大的業(yè)務(wù)，毛利率的大幅下降，直接沖擊了公司凈利率，使凈利率由2018年上半年的6.88%，下降至4.77%。

　　其中的原因，天虹紡織也進(jìn)一步解釋說，是因?yàn)閲H貿(mào)易摩擦影響，公司調(diào)整產(chǎn)品組合所致。從營收端來看，就算不考慮并購影響，公司的營收也基本不變，那么，這是否意味著公司犧牲了短期利潤，卻保住了市場份額？因?yàn)?，貿(mào)易摩擦不可能一直持續(xù)，總有回暖的那一天。

　　總體來看，天虹紡織的這份半年報(bào)表面看很糟糕，但實(shí)際并沒有太糟糕，因?yàn)?，它的利潤出現(xiàn)下滑與行業(yè)因素有關(guān)，今年上半年從事紡織行業(yè)上游業(yè)務(wù)的公司，大部分都受貿(mào)易摩擦影響，另外，梭織面料業(yè)務(wù)并購之后，提升了公司這塊的毛利率，一定程度上增厚了公司盈利能力。

　　高投入、低凈利率，長期賺錢能力堪憂

　　最后，財(cái)華社再結(jié)合這個(gè)行業(yè)普遍存在的一些問題，談?wù)剬μ旌缂徔椀挠绊憽?/p>

　　這個(gè)行業(yè)普遍凈利率較低，固定資產(chǎn)占比高、資本性投入多、償債能力差，長期積壓存貨多且容易貶值，所以，公司隨便哪個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，對凈利潤沖擊就比較大，因?yàn)閮衾侍吐铩?/p>

　　截至2019年半年度天虹紡織的物業(yè)、廠房及設(shè)備總價(jià)值為89.06億元，總資產(chǎn)為211.79億元，股東權(quán)益為76.33億元，固定資產(chǎn)的價(jià)值比股東權(quán)益還多，更重要的是，巨額的固定資產(chǎn)伴隨著每年大量的折舊費(fèi)用，2018年至2016年公司折舊與攤銷費(fèi)用分別為7.54億元、6.85億元和5.55億元，同期公司歸母凈利潤才只有11.63億元、11.52億元和11.88億元。凈利潤不增長，折舊與攤銷費(fèi)用卻持續(xù)在增加，也就是說，公司賺點(diǎn)錢，有很大一部分買成了固定資產(chǎn)，而這部分資產(chǎn)隨著公司經(jīng)營又給折舊、攤銷了，公司股東卻賺的錢非常有限。

　　另外，截至2019年6月30日公司短期借款27.61億元、應(yīng)付賬款及票據(jù)40.54億元，長期借款50.59億元，而公司現(xiàn)金只有19.2億元、應(yīng)收賬款和票據(jù)16.34億元、存貨為59.27億元，明顯存在短期償債壓力，又或者說依賴借新還舊，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較大。

　　關(guān)于天虹紡織集團(tuán)

　　天虹紡織集團(tuán)創(chuàng)立于1997年，創(chuàng)始人洪天祝先生。是全球最大的包芯棉紡織品供應(yīng)商之一，專門致力于高附加值時(shí)尚棉紡織品的制造與銷售，目前已成為中國棉紡織行業(yè)競爭力前10強(qiáng)企業(yè)，位列中國500強(qiáng)。

　　是香港聯(lián)交所主板上市公司，天虹紡織集團(tuán)銷售總部位于上海，業(yè)務(wù)中心位于常州，目前已在江蘇的常州、泰州、南通(開發(fā)區(qū)、如東縣)、徐州(開發(fā)區(qū)、睢寧縣、豐縣)，山東的濟(jì)寧(開發(fā)區(qū)、微山縣)、淄博，新疆的奎屯，浙江的浦江，廣東的珠海、湛江、佛山，越南的同奈省、太平省、廣寧省(芒街市和海河縣)，柬埔寨的金邊市，以及尼加拉瓜擁有大型產(chǎn)業(yè)基地，擁有400萬紗錠及1400臺(tái)噴氣織機(jī)的生產(chǎn)能力，投資總規(guī)模超過150億人民幣。集團(tuán)雇傭國內(nèi)外員工超過40000名，擁有中國市場及全球主要市場全覆蓋的銷售辦事處，逾三千名國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶。

　　天虹紡織集團(tuán)從創(chuàng)立之初至今，一直致力于打造差異化產(chǎn)品并不斷的推陳出新，在棉紡織領(lǐng)域推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級及變革，目前已在行業(yè)中享有較高的聲望，吸引了諸多國際知名纖維供應(yīng)商的關(guān)注與合作。

　　天虹多年來采用美國英威達(dá)擁有專利的萊卡氨綸系列，出品的彈力紗線已廣泛應(yīng)用于知名高檔品牌服裝的面料。同時(shí)與奧地利蘭精公司合作，使用其生產(chǎn)的天絲纖維、莫代爾纖維及粘膠制造高檔機(jī)織紗、牛仔紗和高檔針織用紗。此外，天虹也開始應(yīng)用具有環(huán)保概念的滌綸生產(chǎn)與其他纖維的混紡紗線，并強(qiáng)化與日本東麗公司的合作，開發(fā)腈綸保暖針織用紗。

　　天虹紡織集團(tuán)所研發(fā)的高檔紗線，亦同步應(yīng)用于集團(tuán)坯布及面料的生產(chǎn),對新型面料的應(yīng)用，亦能緊密的與紗線研發(fā)結(jié)合，快速實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級及打造國際化產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)。