事件：波司登公司(03998)公告在FY19/20前九個月中(2019/4/1-2019/12/31)公司波司登品牌羽絨服業(yè)務(wù)累計零售金額增長超過30%。同時品牌羽絨服業(yè)務(wù)下的其他品牌零售金額增長超過40%。公司品牌羽絨服業(yè)務(wù)在線上、線下均表現(xiàn)出快速增長趨勢。

在19年入冬以來南方天氣明顯偏暖的情況下，波司登旗下的品牌羽絨服業(yè)務(wù)依舊保持了高速的增長態(tài)勢，充分顯示出公司在品牌、產(chǎn)品、渠道、和零售運營上的全面升級，正在被消費者認可。

公司的品牌重塑計劃在FY19/20持續(xù)推進，9月米蘭時裝周設(shè)計師系列發(fā)布會邀請名模Kendal Jenner走秀、Nicole Kidman觀秀，同時聘請“帶貨女王”楊冪成為設(shè)計師系列代言人、10月登峰造極高端系列發(fā)布會反響強烈、11月與愛馬仕設(shè)計師高緹耶在上海隆重推出聯(lián)名款羽絨服、并連續(xù)與包括Tom Hiddleston、Scarlett Johansson等大牌歐美演員合作實現(xiàn)產(chǎn)品露出，全方位提升品牌在消費者心目中的形象。

12月7日作為第二屆海南島國際電影節(jié)活動之一的“極寒·巔峰上的時尚——波司登&國際時裝大師聯(lián)名秀”在海南三亞上演，波司登聯(lián)合國際時尚設(shè)計師Kenzo Takada(高田賢三)與EnnioCapasa設(shè)計的40款時尚羽絨服精彩亮相，同時在12月23日再度聯(lián)合天貓啟動超級品牌日活動。從雙十一數(shù)據(jù)可以看到，波司登主品牌羽絨服消費客單價繼續(xù)提升，同時年輕消費者的占比也迅速提升。 公司于12月20日公布股份回購計劃，將以從經(jīng)營活動取得的可動用現(xiàn)金為回購行為提供資金，回購股份數(shù)量上限為2019年8月26日已發(fā)行股份數(shù)量的10%，進一步表明公司對于自身業(yè)務(wù)發(fā)展前景的信心。

盈利預(yù)測及投資建議：在暖冬下，波司登逆勢保持較高的收入增長，我們認為這體現(xiàn)出波司登品牌勢能的提升，以及隨著渠道與產(chǎn)品的持續(xù)升級，消費者對其認可度的持續(xù)提升。在這樣的基礎(chǔ)上，考慮到2021春節(jié)較晚，元旦與春節(jié)期間的銷售旺季較2020年更長，服裝行業(yè)有望迎來業(yè)績大年，我們對波司登未來的業(yè)績增長依舊抱有充足信心。我們維持FY20/FY21/FY22凈利潤13.4億/17.4億/21.3億的業(yè)績預(yù)期，同比增長36.9%/29.6%/22.3%，對應(yīng)PE 20X/16X/13X，維持“買入”評級。

風險提示：經(jīng)濟環(huán)境、天氣變化使終端零售需求不及預(yù)期。