資要點(diǎn)港股年報(bào)披露已經(jīng)基本完成,本周開(kāi)始A 股公司年報(bào)一季報(bào)陸續(xù)披露,我們?yōu)橥顿Y者整理了Q1大致預(yù)期,謹(jǐn)做參考:品牌端:多數(shù)銷(xiāo)售下滑3-4成,利潤(rùn)端下滑幅度大于收入端,全員加強(qiáng)新零售渠道帶貨、多數(shù)放松經(jīng)銷(xiāo)商Q1貨品退換貨政策并調(diào)整Q2訂單,與渠道伙伴共克時(shí)艱。

休閑裝:森馬服飾:Q1國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收入下滑在30%-40%,利潤(rùn)下滑幅度大于收入,法國(guó)Kidiliz 業(yè)務(wù)也面臨疫情挑戰(zhàn),對(duì)業(yè)務(wù)的負(fù)面影響預(yù)計(jì)將明顯超過(guò)19Q1的3000萬(wàn)+水平;海瀾之家:線上占比相對(duì)較小,在Q1疫情挑戰(zhàn)下預(yù)計(jì)收入下滑30%-40%,利潤(rùn)下滑幅度大于收入;太平鳥(niǎo):由于2019Q1低基數(shù),20Q1收入下滑幅度預(yù)計(jì)在15%上下,利潤(rùn)端19Q1扣非歸母凈利在3000萬(wàn)左右,20Q1預(yù)計(jì)略有虧損,但考慮到政府補(bǔ)貼或可實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

高端:比音勒芬:收入下滑幅度預(yù)計(jì)在20%-30%之間,費(fèi)用端努力控制;地素時(shí)尚:本周披露19年報(bào)表現(xiàn)亮麗,20Q1預(yù)計(jì)收入端下滑20%-30%,利潤(rùn)端下滑幅度略大于收入;歌力思:主品牌歌力思情況和其他上市公司表現(xiàn)預(yù)計(jì)較為類(lèi)似,由于牽涉到IRO 法國(guó)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)需要月底確認(rèn),目前難以全盤(pán)估算,另外Q1出售百秋股權(quán)的3.4億一次性投資收益將得到確認(rèn)。

家紡:富安娜:由于2019全年處于加盟渠道調(diào)整階段,發(fā)貨非常謹(jǐn)慎,帶來(lái)相對(duì)低基數(shù),由此20Q1疫情下收入和利潤(rùn)端只有小幅度下滑;羅萊生活:由于線下經(jīng)營(yíng)受到影響,收入端下滑幅度預(yù)計(jì)在20%-30%之間,利潤(rùn)端根據(jù)預(yù)告下滑幅度在50%-60%之間。

新模式:開(kāi)潤(rùn)股份:Q1toC 端收入下滑20%-30%,但2B 仍有10%-20%增長(zhǎng),收入預(yù)計(jì)持平或微增,利潤(rùn)端下滑幅度在0-30%;南極電商:20Q1GMV 增長(zhǎng)10%左右,預(yù)計(jì)收入和利潤(rùn)增幅略小于GMV 增幅;安正時(shí)尚:20Q1女裝主業(yè)預(yù)計(jì)下滑30%-40%,但禮尚代運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)30%;天創(chuàng)時(shí)尚:女鞋主業(yè)Q1預(yù)計(jì)微虧,同時(shí)小子科技由于Q1傳統(tǒng)業(yè)務(wù)(應(yīng)用推廣、程序化推廣)廣告主預(yù)算縮減影響收入和利潤(rùn)下滑30%-40%。

制造端:多數(shù)對(duì)Q2訂單表達(dá)擔(dān)憂。華孚時(shí)尚:19Q1基數(shù)較高,20Q1紗線業(yè)務(wù)收入下滑30%左右、網(wǎng)鏈業(yè)務(wù)收入下滑40%左右,帶動(dòng)利潤(rùn)端下滑5成;百隆東方:Q1接單目前正常,但二季度開(kāi)始可能面臨壓力;魯泰A:Q1暫時(shí)沒(méi)有受到過(guò)大影響,但Q2不確定性大;健盛集團(tuán):Q1陸續(xù)有小幅訂單暫停,收入及利潤(rùn)預(yù)計(jì)單位數(shù)下滑。

投資邏輯:長(zhǎng)期來(lái)看繼續(xù)布局白馬股,短期聚焦新經(jīng)濟(jì)。延續(xù)我們?cè)凇断M(fèi)品龍頭跌到位了嗎》的專(zhuān)題報(bào)告中的觀點(diǎn):1、長(zhǎng)期來(lái)看:中國(guó)的消費(fèi)品龍頭隱含回報(bào)率相較3-6個(gè)月前已經(jīng)顯著回升,在此期間深證成指與創(chuàng)業(yè)板上漲分別為10%+/20%+,換言之,消費(fèi)品龍頭的吸引力相對(duì)而言已顯著提升;2、但無(wú)論從國(guó)內(nèi)還是國(guó)際需求來(lái)看,未來(lái)半年都很難令人樂(lè)觀,且在海外疫情未穩(wěn)的情況下,市場(chǎng)預(yù)計(jì)仍在劇烈波動(dòng)的環(huán)境中,如果投資人允許的回報(bào)周期足夠長(zhǎng),可以考慮利用近期波動(dòng)在相對(duì)低位進(jìn)行消費(fèi)龍頭的配置,從這個(gè)角度,繼續(xù)推薦安踏體育、滔搏、波司登、李寧、申洲國(guó)際、天虹紡織等龍頭公司。

而從短期來(lái)看,直播電商、C2M 等主題引燃了市場(chǎng)對(duì)于新經(jīng)濟(jì)的熱情,在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,這也確實(shí)是難得的具備持續(xù)成長(zhǎng)空間的領(lǐng)域了。我們也將以直播電商為突破口,沿著新零售產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)挖掘機(jī)會(huì),歡迎關(guān)注以安正時(shí)尚、南極電商、天創(chuàng)時(shí)尚為代表的新經(jīng)濟(jì)標(biāo)的。

風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致終端消費(fèi)疲軟;原材料價(jià)格波動(dòng)