科創(chuàng)板運(yùn)行兩周年之際，首批券商跟投的股票也迎來(lái)解禁。原本作為壓實(shí)券商責(zé)任的科創(chuàng)板“保薦+跟投”制度，無(wú)形中正成為券商盈利來(lái)源的一大增長(zhǎng)點(diǎn)。

據(jù)南方財(cái)經(jīng)全媒體記者統(tǒng)計(jì)，自7月22日以來(lái)，共有25家科創(chuàng)板上市公司的券商跟投股票獲得解禁，鎖定終止日累計(jì)市值為42.89億元，浮盈29.15億元。

不過(guò)，這些個(gè)股解禁后并未出現(xiàn)明顯的減持潮，截至8月3日，大多數(shù)個(gè)股的漲跌幅未超過(guò)10%，漲跌幅并不明顯，最新市值為42.09億元。

Wind數(shù)據(jù)顯示，券商跟投科創(chuàng)板業(yè)務(wù)普遍獲得可觀的浮盈收益，兩年總收益率達(dá)到155%，累計(jì)浮盈超250億元，這或許是其不急于減持的原因。

此外，粵開證券研究院首席策略分析師陳夢(mèng)潔指出，作為機(jī)構(gòu)投資者，券商戰(zhàn)略配售相對(duì)更加注重長(zhǎng)線投資，主要的考量因素包括解禁收益率、后市市場(chǎng)預(yù)期以及對(duì)公司長(zhǎng)期價(jià)值的認(rèn)可等。

首批跟投企業(yè)僅1家虧損，最高投資回報(bào)率達(dá)671%

自2019年7月科創(chuàng)板開市至今，首批上市的25家公司中有14家公司股價(jià)實(shí)現(xiàn)翻倍，其中9家公司股價(jià)漲幅超過(guò)300%。

保薦機(jī)構(gòu)跟投機(jī)制是科創(chuàng)板的一大創(chuàng)新舉措，要求券商通過(guò)另類子公司，使用自有資金，對(duì)科創(chuàng)板股票進(jìn)行跟投。按照相關(guān)規(guī)定，跟投比例可能為2%～5%，鎖定期為2～3年。

不同于普通投資者打新還要抽簽靠運(yùn)氣，科創(chuàng)板跟投業(yè)務(wù)正成為券商盈利可觀、穩(wěn)賺難賠的“好生意”。

從數(shù)據(jù)上看，首批解禁公司中有13家跟投券商盈利超億元。中信證券在跟投方面仍是當(dāng)之無(wú)愧的“一哥”，保薦跟投了3家首批科創(chuàng)板公司，浮盈達(dá)到5.34億元；位居第二、第三的為海通證券、中信建投，分別跟投2家、6家，浮盈分別3.82億元、3.63億元。

投資回報(bào)率最高的為半導(dǎo)體芯片概念股安集科技（688019.SH），申銀萬(wàn)國(guó)創(chuàng)新證券投資有限公司投入2602萬(wàn)元，截至8月3日收盤時(shí)該部分市值2.01億元，浮盈1.75億元，投資回報(bào)率達(dá)671%。

值得注意的是，首批25家科創(chuàng)板公司中，僅有一家公司存在券商跟投部分浮虧的情況，即由中金公司保薦跟投的中國(guó)通號(hào)（688009.SH），券商投入資金2.11億元，累計(jì)虧損1265.66萬(wàn)元。

金融行業(yè)分析師王赤坤告訴記者，“跟投機(jī)制類似綠鞋機(jī)制，都是為了保證IPO成功的具體舉措。一方面，券商能夠給IPO公司帶來(lái)一定資金，提高上市成功率；另一方面，如果券商輔導(dǎo)的公司質(zhì)量不高，股價(jià)下跌會(huì)導(dǎo)致自身利益受損，因此客觀上會(huì)確保和推進(jìn)科創(chuàng)板IPO的整體質(zhì)量?！?/p>

整體盈利可觀，今年減持力度弱于去年

原本是科創(chuàng)板匹配的上市跟投制度安排，卻逐漸成為券商重要的利潤(rùn)收入來(lái)源，統(tǒng)計(jì)兩年來(lái)券商跟投數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，越來(lái)越多的券商加入布局，已有的券商則不斷進(jìn)行再融資擴(kuò)充資本，科創(chuàng)板良好的成長(zhǎng)性讓各路投資者持續(xù)重金加碼。

作為A股市場(chǎng)改革的“試驗(yàn)田”，科創(chuàng)板在短短兩年內(nèi)從首批25家公司擴(kuò)容至311家，IPO融資額超過(guò)3800億元，占同期A股融資額逾四成，板塊市值從零起步，如今突破5萬(wàn)億元，上市公司的數(shù)量與整體經(jīng)營(yíng)情況在穩(wěn)步提升。

從業(yè)務(wù)來(lái)看，券商跟投科創(chuàng)板上市公司總數(shù)達(dá)到328起，這些科創(chuàng)板上市公司獲配投入資金163.83億元，券商跟投實(shí)現(xiàn)浮盈254億元，兩年實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)率155%。

具體來(lái)看，中信證券、中金公司、海通證券跟投數(shù)量位居前三，浮動(dòng)盈利分別達(dá)到了37.46億元、34.94億元以及33.52億元。

就個(gè)股而言，有3家企業(yè)的跟投收益率超過(guò)10倍。具體來(lái)看，中信證券跟投的納微科技（688690.SH）兩年收益率達(dá)到了1176%，廣發(fā)證券跟投的美迪西（688202.SH）達(dá)到了1168%，東興證券跟投的固德威（688390.SH）達(dá)到了1145%。

當(dāng)然就投資來(lái)講，有得必有失。也有6家券商在跟投項(xiàng)目虧損上千萬(wàn)元，但總體而言仍然是“賺多賠少”。其中單個(gè)個(gè)股上虧損最多的同樣是“跟投王”中信證券，在凱賽生物（688065.SH）上認(rèn)購(gòu)1.11億元，賬面浮虧1883萬(wàn)元；華泰聯(lián)合證券跟投三生國(guó)?。?88336.SH）6000萬(wàn)元，浮虧1696萬(wàn)元；招商證券跟投久日新材（688199.SH）7416萬(wàn)元，浮虧1431萬(wàn)元。

“在國(guó)際市場(chǎng)上，其實(shí)很多投行都有參與保薦項(xiàng)目IPO的慣例?！敝袊?guó)金融智庫(kù)首席金融學(xué)家宏皓告訴記者，“參與跟投十分考驗(yàn)券商的專業(yè)能力，而且在輔導(dǎo)過(guò)程的幾年時(shí)間內(nèi)，券商對(duì)跟投企業(yè)的了解是十分深入的，在這種情況下跟投盈利概率會(huì)相對(duì)提高，而如果真的判斷失誤導(dǎo)致投資虧損，那么也只能自己承擔(dān)損失?！?/p>

此外，也有券商內(nèi)部人士指出，由于科創(chuàng)板背后不同券商參與IPO家數(shù)和營(yíng)收規(guī)模不同，跟投市場(chǎng)也出現(xiàn)明顯的“馬太效應(yīng)”，即大券商項(xiàng)目數(shù)全面碾壓小券商的現(xiàn)象。

今年的另一個(gè)特征是，科創(chuàng)板二季度以來(lái)賺錢效應(yīng)良好，使得今年券商到期解禁的力度明顯弱于去年同期。

以上證科創(chuàng)板50成份指數(shù)為例，自2020年設(shè)立以來(lái)持續(xù)性走高，在2020年7月達(dá)到最高位1726點(diǎn)，當(dāng)月也是科創(chuàng)板部分股東滿一周年解禁，由此出現(xiàn)了減持潮，這也導(dǎo)致該指數(shù)持續(xù)震蕩下跌，短短兩個(gè)月跌去了24%。

Wind資訊顯示，今年7月～9月，對(duì)應(yīng)的解禁市值分別為2355.71億元、1362.78億元以及599.84億元。其中，7月的解禁市值占2021年科創(chuàng)板解禁總市值近四分之一，僅次于2020年同期3527.37億元的規(guī)模，成為科創(chuàng)板開板以來(lái)第二大解禁高峰。

但與去年同期相比，今年科創(chuàng)板整體形勢(shì)向好，券商跟投部分浮盈可觀，尚未出現(xiàn)券商減持潮。

廣發(fā)證券資深策略分析師曹柳龍指出，解禁不是很重要，因?yàn)榻饨淮頊p持。根據(jù)測(cè)算，目前科創(chuàng)板解禁后的減持比例大概就3%左右。整體來(lái)看，產(chǎn)業(yè)資本的減持還是比較平穩(wěn)，沒(méi)有出現(xiàn)解禁后減持成風(fēng)的情況。

跟投機(jī)制推動(dòng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，券商年內(nèi)密集“加裝備”

近年數(shù)據(jù)顯示，各大券商的輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)收入占比逐步降低，重資產(chǎn)業(yè)務(wù)收入占比逐步提升。不過(guò)目前國(guó)內(nèi)券商的重資產(chǎn)業(yè)務(wù)比國(guó)際同行的占比低得多，美資投行巨頭的凈資產(chǎn)規(guī)模能達(dá)到國(guó)內(nèi)券商龍頭的10倍，規(guī)模上的差距還很大。

陳夢(mèng)潔指出，對(duì)比參考國(guó)外券商的業(yè)務(wù)發(fā)展，當(dāng)前我國(guó)券商投行業(yè)務(wù)是與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)并行的相對(duì)獨(dú)立的業(yè)務(wù)部門，而科創(chuàng)板跟投制度激發(fā)了券商的轉(zhuǎn)型需求，加速了內(nèi)部組織架構(gòu)的重塑，需要以保薦、跟投業(yè)務(wù)為抓手，探索投行、研究所、另類投資子公司等部門全面協(xié)作。發(fā)展重資產(chǎn)業(yè)務(wù)是國(guó)內(nèi)券商提升國(guó)際化水平的必經(jīng)之路，重資產(chǎn)業(yè)務(wù)依靠資產(chǎn)負(fù)債驅(qū)動(dòng)，能強(qiáng)化券商在資本市場(chǎng)的核心地位，但也意味著券商面臨更大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和資金需求。

從目前券商各類重資產(chǎn)業(yè)務(wù)來(lái)看，科創(chuàng)板跟投業(yè)務(wù)整體風(fēng)險(xiǎn)可控、浮盈豐厚，同時(shí)也是券商轉(zhuǎn)型的方向之一，目前正成為各家券商投入大量資源重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù)。

東莞證券分析師許建鋒表示，當(dāng)初設(shè)立跟投政策意在讓保薦機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人股價(jià)定價(jià)進(jìn)行審慎研究，發(fā)展至今日，跟投浮盈普遍可觀，這也使得越來(lái)越多的券商開始設(shè)立全資另類投資子公司，那些提前布局的券商也有加大投資的趨勢(shì)。

一些券商積極申請(qǐng)?jiān)O(shè)立或增資另類投資子公司。科創(chuàng)板在制度安排方面，為了避免保薦機(jī)構(gòu)利用“跟投”制度對(duì)股票定價(jià)進(jìn)行干擾，科創(chuàng)板將“跟投”主體與保薦機(jī)構(gòu)分開，且限定為保薦機(jī)構(gòu)的子公司，資金來(lái)源也被限定為自有資金。因而設(shè)立另類投資子公司是券商加入分享科創(chuàng)板“蛋糕”的先決條件。

中小券商目前是設(shè)立另類投資子公司的主力。7月，就有萬(wàn)和證券和財(cái)達(dá)證券公告，設(shè)立另類投資子公司并完成工商登記。萬(wàn)和證券公告，另類投資子公司萬(wàn)和投資投資范圍為參與科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板跟投，注冊(cè)資本15億元。

科創(chuàng)板的跟投機(jī)制將會(huì)大量消耗跟投主體的資本金，因此對(duì)承接科創(chuàng)板項(xiàng)目的券商凈資本提出更高要求，資本規(guī)模越大、募資能力越強(qiáng)的券商有望在科創(chuàng)板的長(zhǎng)跑中占據(jù)更多優(yōu)勢(shì)。

近期，中銀證券、東方證券和中泰證券等券商紛紛向其另類投資子公司大舉增資，其中東證創(chuàng)投（東方證券的科創(chuàng)板跟投業(yè)務(wù)主體）年內(nèi)已經(jīng)獲得東方證券兩次增資，規(guī)模達(dá)14億元。數(shù)據(jù)顯示，東證創(chuàng)投上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.8億元遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)去年全年2.06億元凈利潤(rùn)，這或許是東方證券連續(xù)給東證資管“補(bǔ)血”的主要?jiǎng)訖C(jī)。

此外，今年有多家券商實(shí)施或發(fā)布配股方案。記者統(tǒng)計(jì)顯示，發(fā)展投資與交易業(yè)務(wù)成為券商再融資募得資金中最主要的投向，部分預(yù)計(jì)將用于其子公司科創(chuàng)板跟投業(yè)務(wù)。

不過(guò)，對(duì)上市券商的“配股熱”，中信建投證券研報(bào)亦有提醒，上市券商的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)愈發(fā)重資本化，凈資本“軍備競(jìng)賽”愈演愈烈。但2021年以來(lái)，券商板塊行情低迷，投資者并不樂(lè)意認(rèn)購(gòu)券商的增發(fā)股份或可轉(zhuǎn)債。為此，許多券商選擇了配股作為再融資手段，讓現(xiàn)有股東做出“認(rèn)購(gòu)或者承受股價(jià)攤薄”的兩難選擇，可能引發(fā)既有股東的不滿和拋售。