★中國大部分紡織服裝企業(yè)在國際市場(chǎng)上并未形成高端的自主品牌及渠道掌控力，目前低端制造環(huán)節(jié)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移已現(xiàn)端倪，因此企業(yè)遭遇了制造環(huán)節(jié)被動(dòng)外移、高端領(lǐng)域(品牌及渠道)短期難以突破的尷尬局面。

　　★按照傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)生命周期理論，中國紡織服裝企業(yè)將面臨退出產(chǎn)業(yè)鏈的風(fēng)險(xiǎn)，但近年來中國需求的崛起已成為本土企業(yè)穿越傳統(tǒng)生命周期的最大機(jī)遇。

　　★擁有品牌溢價(jià)能力的紡織服裝上市公司有望穿越周期，在量增的前提下繼續(xù)提價(jià)。男裝類上市公司相對(duì)優(yōu)勢(shì)明顯，主要的上市公司經(jīng)營穩(wěn)健，內(nèi)部精細(xì)化管理較為到位，抗系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力更強(qiáng)。

　　遵照傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)生命周期理論，由成長走向成熟、再逐步衰落乃至退出是歷史規(guī)律。中國大部分紡織服裝企業(yè)雖以外需為主，但在國際市場(chǎng)上并未形成高端的自主品牌及渠道掌控力，目前低端制造環(huán)節(jié)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移已現(xiàn)端倪，因此企業(yè)遭遇了制造環(huán)節(jié)被動(dòng)外移、高端領(lǐng)域(品牌及渠道)短期難以突破的尷尬局面。

　　目前全球服裝產(chǎn)業(yè)鏈中居于領(lǐng)導(dǎo)地位的企業(yè)多集中于歐、美、日等發(fā)達(dá)國家，通過控制研發(fā)、設(shè)計(jì)、品牌和渠道等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，獲取產(chǎn)業(yè)鏈的大部分增值份額。2010年中國紡織服裝直接出口額占全球紡織服裝貿(mào)易額的比重為32.71%。若考慮間接出口等其他因素，按照廣發(fā)證券宏觀組的測(cè)算，中國紡織業(yè)與紡服制品業(yè)的出口依賴度分別達(dá)52.87%和37.17%。但隨著中國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，資源的價(jià)格優(yōu)勢(shì)已逐步弱化，而以越南、孟加拉等為代表的東南亞國家相對(duì)成本優(yōu)勢(shì)凸顯，加上本幣持續(xù)升值，低端的紡織服裝訂單已出現(xiàn)外移。

　　以美國2011年前三季度進(jìn)口服裝的數(shù)量來看，盡管中國的市場(chǎng)占有率仍是最大，但同比已出現(xiàn)負(fù)增長(-3.87%)，而越南、柬埔寨等國的替代效應(yīng)已然出現(xiàn)。十年前中國擁有耐克鞋全球代工的最大份額(40%)，如今業(yè)已被越南趕超。目前中國大部分紡織服裝企業(yè)雖以外需為主，但在國際市場(chǎng)上并未形成高端的自主品牌及渠道掌控力，優(yōu)勢(shì)僅體現(xiàn)于加工制造，因此若將制造業(yè)被動(dòng)轉(zhuǎn)移出去，其實(shí)也就意味著退出。同時(shí)，兩次產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移保留下來的企業(yè)控制了服裝產(chǎn)業(yè)鏈的高端環(huán)節(jié)，美、歐、日、韓等企業(yè)在品牌、渠道等方面的先發(fā)優(yōu)勢(shì)是中國企業(yè)短期所無法逾越的。

　　按照傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)生命周期理論，中國紡織服裝企業(yè)將面臨退出產(chǎn)業(yè)鏈的風(fēng)險(xiǎn)，但近年來中國需求的崛起已成為本土企業(yè)穿越傳統(tǒng)生命周期的最大機(jī)遇。

　　客戶群、消費(fèi)能力、消費(fèi)意愿是決定服裝消費(fèi)市場(chǎng)容量的三大要素。消費(fèi)能力提升及品牌意識(shí)崛起所形成的龐大需求，也吸引了眾多外資品牌的進(jìn)入，無論是大眾服飾品牌還是奢侈品牌均將中國市場(chǎng)視為其未來最大的增量。外需不景氣或產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移流失的訂單可從內(nèi)需市場(chǎng)來彌補(bǔ)，本土企業(yè)將借此穿越傳統(tǒng)生命周期理論，在內(nèi)需釋放的同時(shí)率先在中國本土實(shí)現(xiàn)價(jià)值鏈的升級(jí)，利用相對(duì)寬松的環(huán)境打造和提升自主品牌的知名度和美譽(yù)度。盡管國際大牌也已紛紛入駐國內(nèi)市場(chǎng)，但本土品牌服裝市場(chǎng)的成長剛剛起步，可憑借本土企業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)、渠道優(yōu)勢(shì)以及高性價(jià)比的產(chǎn)品定位獲得成長。

　　結(jié)合2012年宏觀層面看，CPI將回落，但同期也伴隨著經(jīng)濟(jì)增速的放緩。CPI與社會(huì)消費(fèi)品零售總額的增速存在正相關(guān)，因此未來CPI的回落必然拉低零售額的增速，行業(yè)的收入增速也將因此放緩。2012年上半年CPI的回落使得提價(jià)效應(yīng)明顯弱化。GDP與消費(fèi)者信心指數(shù)有較強(qiáng)的正相關(guān)性，因此GDP回落將降低消費(fèi)意愿，同時(shí)經(jīng)濟(jì)增速下滑帶來企業(yè)贏利下滑將使得消費(fèi)能力降低。考慮到一季度經(jīng)濟(jì)增速回落，量的增長也將面臨壓力，價(jià)漲擠壓需求的效應(yīng)已經(jīng)出現(xiàn)。

　　在這樣的宏觀環(huán)境下，擁有品牌溢價(jià)能力的紡織服裝上市公司有望穿越周期，在量增的前提下繼續(xù)提價(jià)。男裝類上市公司自2008 年金融危機(jī)以來量的增速持續(xù)高于行業(yè)均值，且2012 年春夏訂貨會(huì)在訂單增長的同時(shí)實(shí)現(xiàn)價(jià)格的同步增長，相對(duì)優(yōu)勢(shì)明顯。同時(shí)男裝行業(yè)已處于成熟期，主要的上市公司經(jīng)營穩(wěn)健，內(nèi)部精細(xì)化管理較為到位，抗系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力更強(qiáng)。如七匹狼、九牧王、希努爾等，休閑子行業(yè)的上市公司未來的增長主要為量增，而量增在明年上半年經(jīng)濟(jì)減速時(shí)有放緩的風(fēng)險(xiǎn)。家紡子行業(yè)上市公司雖存在渠道壓貨現(xiàn)象，但尚處于成長期，估值仍有上升空間。