行業(yè)需求平穩(wěn)

　　根據(jù)Euromonitor的數(shù)據(jù)顯示,2012年,中國男裝鞋銷售金額達到849億元,占成人鞋的41.6%,2006-2011年,居民鞋類消費支出年均復合增長率14.1%,隨著居民可支配收入的持續(xù)增長以及社保體系的進一步完善,國內(nèi)對男裝鞋的需求預計依然能夠穩(wěn)步增長。

　　從需求結構來看,對中低檔鞋類需求增長低于高檔品,同時另一方面對休閑鞋的需求增長高于正裝鞋。

　　增加直營比例,進行渠道創(chuàng)新

　　根據(jù)奧康國際的業(yè)務規(guī)劃,奧康國際未來的業(yè)務主要有四部分組成,現(xiàn)有業(yè)務,并購(僅限于皮鞋皮具領域)、國際市場、和國際品牌運作(主要是商場店),在現(xiàn)有業(yè)務中將進一步加大直營比例,并對渠道進行創(chuàng)新,以多品牌集成店(國際館)的模式來改善目前單一品牌店增長不利的局面,通過增加單店經(jīng)營面積來改善門店結構,在內(nèi)生性增長上則通過加大激勵和改善產(chǎn)品結構來實現(xiàn)。

　　投資建議:

　　制鞋行業(yè)是一個相對成熟競爭激烈的行業(yè),行業(yè)增速相對穩(wěn)定,行業(yè)的機會更多來自于業(yè)內(nèi)整合。奧康國際作為中低端男女鞋的有力競爭者,有能力帶動該領域的整合發(fā)展。鑒于2013年度的消費環(huán)境,內(nèi)生增長的推動較有難度。整體來看,公司正處在轉(zhuǎn)型期,逐步向零售服務運營商轉(zhuǎn)型。公司的轉(zhuǎn)型將極大的改善公司的內(nèi)部經(jīng)營管理能力,提升品牌控制力度。

　　根據(jù)公司目前的經(jīng)營以及對明年形勢的判斷,公司的EPS分別為:1.34、1.64和2.02.元/股。給予“跑贏大市”的評級。

　　風險提示:內(nèi)需進一步下滑拖累收入增長;集合大店模式失敗。