盡管8月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好,但相對年初市場普遍擔(dān)心的防通脹問題,如何防止經(jīng)濟(jì)下行,可能成為未來一個(gè)階段需要關(guān)注的新挑戰(zhàn)

　　看8月份走暖的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),可能需要撥云見日的功夫。

　　9月11日,國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的8月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示,幾項(xiàng)重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)正呈現(xiàn)抬頭之勢。其中,工業(yè)增加值和消費(fèi)品零售總額與7月份相比出現(xiàn)顯著反彈,固定資產(chǎn)投資則止跌回升。

　　然而目前雖有分歧,但主流觀點(diǎn)仍然對經(jīng)濟(jì)增長的前景保持謹(jǐn)慎態(tài)度。相對于今年早些時(shí)候市場普遍擔(dān)心的防通脹問題,如何防止經(jīng)濟(jì)下行,可能成為未來一個(gè)階段需要關(guān)注的新挑戰(zhàn)。

　　“小反彈”

　　“本以為2008年和2009年最慘淡,但現(xiàn)在來看全年摩托車行業(yè)在全國范圍內(nèi)的銷售量繼續(xù)壓縮已經(jīng)是必然的了。”9月17日,廣東省佛山市從事摩托車、汽車零配件等機(jī)電產(chǎn)品制造業(yè)的王先生對《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者說。在接到記者電話時(shí),他剛剛從行業(yè)協(xié)會的一個(gè)聚會歸來,業(yè)內(nèi)交流還讓他沉浸在憂慮情緒中。

　　王先生所在企業(yè)生產(chǎn)的普通代步類摩托車,屬于“人緣好”的大眾貨,面對的消費(fèi)群體基數(shù)龐大,偏于中低端市場,但其產(chǎn)品本身并非生活必需品,目前國內(nèi)生產(chǎn)這類摩托車的企業(yè)采取的經(jīng)營策略多是薄利多銷。

　　“我們的產(chǎn)品對市場的景氣度總是很敏感,購買力不強(qiáng)時(shí),銷售量就會出現(xiàn)快速而明顯的反應(yīng)。現(xiàn)在總體的感覺是不管外銷還是內(nèi)銷,生意比2008年還要難做。”王先生說。目前,王先生企業(yè)的外銷加內(nèi)銷的訂單量,比2009年八九月份時(shí)還要少20%。

　　在全國范圍內(nèi),此類摩托車往年都可賣出1300萬臺以上,而今年截至目前,銷售量僅徘徊在800多萬臺的水平。他預(yù)測,如果年底能沖到1000萬臺就是一個(gè)不錯(cuò)的數(shù)字了。

　　“微觀市場的神經(jīng)末梢更敏感,類似情況我們在最近的研究調(diào)查中也有所體察。2011年的日子不會輕松,尤其是前兩個(gè)季度,(GDP增幅)可能僅會維持在8%左右。”中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長劉元春對記者說。

　　在他看來,8月份數(shù)據(jù)所呈現(xiàn)出的樂觀局面,很可能只是暫時(shí)的、階段性的小反彈,經(jīng)濟(jì)在中長期的增長下行趨勢并沒有發(fā)生大變化。其中,工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資以及消費(fèi)品零售總額等各項(xiàng)指標(biāo)8月份出現(xiàn)的小反彈,主要原因是周期性因素和政策刺激,與實(shí)體經(jīng)濟(jì)自發(fā)性的回暖關(guān)聯(lián)性不大。

　　興業(yè)銀行(601166,股吧)資金運(yùn)營中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委分析指出,周期性因素主要是各項(xiàng)指標(biāo)去年同期基數(shù)較低,8月份數(shù)據(jù)企穩(wěn)回升有較高程度翹尾因素的影響。而政策性因素,則主要是8月份開始的4萬億相關(guān)項(xiàng)目的督察工作。

　　“這在一定程度上催生出各地集中上馬新項(xiàng)目的一波小高潮,相當(dāng)于在8月實(shí)施了一小波刺激計(jì)劃的效果。這并不能說明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)在需求的帶動(dòng)下,具有自發(fā)增加投資增產(chǎn)的動(dòng)力。”魯政委說。

　　新風(fēng)險(xiǎn)

　　中國社會科學(xué)院中國經(jīng)濟(jì)評價(jià)中心主任劉煜輝對《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者表示,作為2009年中國經(jīng)濟(jì)增長最重要支柱的房地產(chǎn)業(yè),今年年底和明年上半年投資回暖的態(tài)勢不可指望;而作為對經(jīng)濟(jì)增長一直起到中堅(jiān)作用的其他傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),未來數(shù)月很可能將面臨二次去庫存化的風(fēng)險(xiǎn)。

　　摩根大通8月報(bào)告也表達(dá)了類似觀點(diǎn)。其報(bào)告指出,中國工業(yè)企業(yè)庫存調(diào)整的廣度和深度遠(yuǎn)超過預(yù)期,可能將面臨一個(gè)較長時(shí)間的庫存消化過程。

　　去庫存化曾經(jīng)是2009年的主題曲。但從2010年第二季度起,隨著先期4萬億刺激政策帶來的巨大需求消耗了大量歷史庫存,并且經(jīng)濟(jì)形勢預(yù)期企穩(wěn),越來越多的企業(yè)開始進(jìn)入補(bǔ)庫存周期。

　　目前,這一趨勢仍在被加強(qiáng)。劉元春表示,一方面4萬億項(xiàng)目督查的背景可能使得部分地區(qū)部分行業(yè)掀起一輪集中項(xiàng)目上馬的小熱潮;另一方面正在全國范圍內(nèi)上演的產(chǎn)業(yè)鏈“乾坤大挪移”,也加劇了過度投資問題,從而造成多個(gè)工業(yè)行業(yè)的產(chǎn)能過剩。

　　各種合力疊加促成的產(chǎn)能過剩效應(yīng),很可能將在第四季度顯現(xiàn),進(jìn)而造成企業(yè)利潤空間的壓縮,使得企業(yè)和市場自發(fā)性的投資意愿進(jìn)一步下降。“從短期看,未來數(shù)月的工業(yè)增加值同比增幅將比8月份回落1~2個(gè)百分點(diǎn)。”劉元春預(yù)測。

　　外貿(mào)的前景也難以令人振奮,面臨諸多不確定性。國內(nèi)機(jī)構(gòu)和研究人士的預(yù)測數(shù)據(jù)中,認(rèn)為2011年出口同比增幅將回落至個(gè)位數(shù)的預(yù)期不在少數(shù)。

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　　“美歐市場收縮將成為大勢所趨,而不是熬過一場危機(jī)就能柳暗花明。”上述機(jī)電企業(yè)老板王先生表示。

　　“今年上半年出口的強(qiáng)勁反彈,主要是建立在去年同期基數(shù)較低的基礎(chǔ)上。可以肯定,2011年貿(mào)易增幅比今年差,不會帶來什么驚喜,反而會給經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)回升帶來諸多不確定性。”中國農(nóng)業(yè)銀行(601288)高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家何志成表示,將回落到何種程度,主要取決于中美之間貿(mào)易的博弈,其中的關(guān)鍵點(diǎn)是人民幣匯率問題。

　　美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的艱難同樣給中國出口前景帶來很大不確定性。來自摩根大通的研究數(shù)據(jù)顯示,美國GDP增速每1%的波動(dòng),就會帶來中國出口增速5%的震蕩,未來數(shù)月,中國外貿(mào)出口可能給經(jīng)濟(jì)增長帶來0.8%到1.1%的負(fù)增長。

　　從消費(fèi)角度看,進(jìn)入今年第四季度和2011年后,在大體保持平穩(wěn)的基礎(chǔ)上,將迎來一個(gè)明顯的負(fù)面因素——即房地產(chǎn)市場現(xiàn)實(shí)狀況帶來的住房類消費(fèi)階段性的低迷,例如裝修市場、家具市場等。

　　“我們目前正處在經(jīng)歷持續(xù)高增長之后的一個(gè)內(nèi)生性的下滑軌道上。2009年只是應(yīng)對危機(jī)的插曲,2011年則是續(xù)寫2008年的周期。”劉煜輝表示。

　　這一周期本在2008年中期開始起步,但2008年9月隨著雷曼兄弟倒閉引發(fā)全球金融危機(jī)升級,中國經(jīng)濟(jì)自發(fā)性的調(diào)整在外部環(huán)境惡化的背景下不得不暫停。隨之而來的大規(guī)模財(cái)政刺激政策,在短期內(nèi)將經(jīng)濟(jì)迅速拉升。而市場自發(fā)性的投資需求不振和消費(fèi)需求疲軟帶來的中長期調(diào)整,終究躲不過去。

　　劉元春認(rèn)為,如果產(chǎn)能過剩對經(jīng)濟(jì)增長帶來的打擊能夠較為平穩(wěn)地釋放,新舊產(chǎn)業(yè)的交替存在一個(gè)至少一年的空檔期,經(jīng)濟(jì)下行區(qū)間可能將至少維持2年左右。

　　對中國經(jīng)濟(jì)增長起到重要作用的東部地區(qū)經(jīng)濟(jì),已經(jīng)走到了結(jié)構(gòu)調(diào)整的門檻上;節(jié)能減排等政策預(yù)計(jì)將在明年開始的“十二五”規(guī)劃中發(fā)揮長效作用;而作為未來新一輪經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)的新興產(chǎn)業(yè),大半規(guī)模尚小,部分領(lǐng)域甚至沒有產(chǎn)業(yè)化,難以立刻拿下“接力棒”。

　　更大的不確定性

　　在經(jīng)濟(jì)增速放緩的同時(shí),物價(jià)水平預(yù)期將溫和上升。大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家和分析人士認(rèn)為,2010年底和2011年的物價(jià)水平將保持一個(gè)溫和通脹但可控的局面。

　　從2010年開始,糧食價(jià)格上漲、員工工資水平整體上調(diào),2009年十分寬松的信貸政策,成為催高物價(jià)水平的重要因素,并將在2011年繼續(xù)發(fā)揮作用。但在總供給大于總需求、多個(gè)重要工業(yè)行業(yè)存在產(chǎn)能過剩的情況下,物價(jià)大幅上升的可能性仍然較小。

　　目前,業(yè)內(nèi)相對激進(jìn)一些的預(yù)測將2011年CPI抬高至3%或3.5%,大部分預(yù)測值保持在5%的通脹警戒線以下。

　　更大的不確定性擔(dān)憂除了國際環(huán)境之外,還有房地產(chǎn)。

　　人民幣升值可能成為未來刺激房價(jià)走高的一個(gè)重要助力。國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷表示,從8月份的M2數(shù)據(jù)可以看出,在信貸政策并沒有明顯放松且信貸規(guī)模未出現(xiàn)明顯變化的情況下,M2增幅提高隱含了國際游資正在重新“殺回”中國市場的變量,這導(dǎo)致在今年年底以及明年上半年,房價(jià)可能難以控制在平穩(wěn)的水平,而會出現(xiàn)再度上揚(yáng)。

　　何志成分析說,如果房價(jià)出現(xiàn)重新抬頭甚至再度大幅上漲的趨勢,政府就有可能出臺更多的房地產(chǎn)調(diào)控政策。這又會給貨幣政策帶來兩難。“如果為了控制房價(jià)不得不采取加息的措施,那么對工業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)和利潤空間,將帶來更大程度的打壓。”

　　他指出,在經(jīng)濟(jì)增速仍未擺脫疲態(tài)的局面下,加息的空間很小,短期內(nèi),宏觀經(jīng)濟(jì)需在調(diào)控資本市場和保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)的鋼絲繩上保持平衡,如果拿捏不好,很可能使經(jīng)濟(jì)陷入短期“滯脹”的局面。

　　劉煜輝則認(rèn)為,主要國家目前仍然在采取大量釋放流動(dòng)性的方式來刺激經(jīng)濟(jì)增長,這很可能在明后年導(dǎo)致貨幣貶值、國際大宗商品價(jià)格大幅上升,從而刺激美聯(lián)儲加息。

　　“如果中國對這一風(fēng)險(xiǎn)沒有充分的重視,屆時(shí)堆積在中國市場上的熱錢,在美聯(lián)儲加息后很可能將集中回流美國,從而使中國資本市場泡沫面臨硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)。”劉煜輝說,“這種情況一旦出現(xiàn),不排除經(jīng)濟(jì)將從短期的滯脹轉(zhuǎn)入通貨緊縮的可能。”