⊙中原證券

　　由于市場(chǎng)在等待11月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺(tái)及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)，本周市場(chǎng)一路震蕩探底，不過(guò)，在近期敏感的時(shí)間窗口后，伴隨指數(shù)技術(shù)上調(diào)整到位和外圍積極因素增多，我們認(rèn)為年末大盤(pán)仍存在一定的反彈需求。

　　市場(chǎng)對(duì)政策緊縮擔(dān)憂過(guò)度

　　從國(guó)內(nèi)看，緊縮的預(yù)期仍然存在。首先，央行在資金價(jià)格上遲遲沒(méi)有調(diào)整，顯得對(duì)加息十分謹(jǐn)慎，不過(guò)市場(chǎng)卻普遍猜測(cè)，認(rèn)為國(guó)內(nèi)加息或提高存款準(zhǔn)備金率在即，這對(duì)謹(jǐn)慎的市場(chǎng)造成一定的心理沖擊。其次，在市場(chǎng)靜待中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)的敏感時(shí)刻，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局宣布提前發(fā)布宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，明顯加劇了市場(chǎng)對(duì)于宏觀政策將進(jìn)一步收緊的擔(dān)憂。

　　我們認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)政策緊縮的反應(yīng)已經(jīng)過(guò)度。從短期來(lái)說(shuō)，將貨幣政策由適度寬松逐漸回歸至穩(wěn)健水平，對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性帶來(lái)一定的沖擊。但從更長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)看，實(shí)際的貨幣政策仍要取決于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化、根據(jù)國(guó)內(nèi)通脹的走勢(shì)保持足夠的靈活性，以保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，政策難以出現(xiàn)大幅度收緊。至于投資者所擔(dān)憂的加息，我們認(rèn)為并不足慮：如果加息，利空的預(yù)期將如期兌現(xiàn)，投資者擔(dān)憂情緒開(kāi)始緩解;如果不加息，考慮到12月CPI增速回落、政策持續(xù)而有力的調(diào)控以及政府一直以來(lái)的謹(jǐn)慎態(tài)度，年內(nèi)加息的可能性將大為降低。

　　此外，一系列的正面經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如歐美PMI、11月中國(guó)進(jìn)出口數(shù)據(jù)等，增加了投資者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)更強(qiáng)勁復(fù)蘇的預(yù)期，這也意味著下一階段全球股市繼續(xù)走強(qiáng)的可能性增加。從目前來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期提高、美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)擔(dān)憂以及財(cái)政赤字擔(dān)憂，歐美債券市場(chǎng)牛市有逐漸轉(zhuǎn)向的可能，我們預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)有更多資金流入股市，A股市場(chǎng)正面臨諸多的利好因素。

　　調(diào)整格局中醞釀新一輪反彈

　　綜合來(lái)看，A股市場(chǎng)正面臨積極因素不斷增多，但內(nèi)部政策調(diào)控預(yù)期仍然持續(xù)的窘境。一方面，在全球經(jīng)濟(jì)正面數(shù)據(jù)的帶動(dòng)下，A股存在一定的反彈需求;但另一方面，在靴子未落地之前，政策調(diào)控的預(yù)期仍未明朗，投資者心態(tài)謹(jǐn)慎。在此階段，A股以震蕩加調(diào)整方式消化壓力，存在一定的合理性。

　　就短期來(lái)看，上證綜指下方缺口未補(bǔ)、年內(nèi)加息或上調(diào)準(zhǔn)備金率預(yù)期未兌現(xiàn)、地產(chǎn)調(diào)控預(yù)期升溫，都將導(dǎo)致市場(chǎng)擔(dān)憂情緒難以出現(xiàn)根本性的緩解。不過(guò)，我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)貨幣政策收緊已有過(guò)度反應(yīng)之嫌，一旦敏感時(shí)間窗口過(guò)去，技術(shù)上的反彈隨時(shí)會(huì)一觸即發(fā)。從具體的投資品種來(lái)看，一般年末表現(xiàn)積極的板塊充分反映機(jī)構(gòu)投資者對(duì)其估值水平切換的預(yù)期，很容易成為下一年的市場(chǎng)熱點(diǎn)。因此，建議投資者中長(zhǎng)期關(guān)注鐵路設(shè)備、核電設(shè)備等增長(zhǎng)明確的裝備制造業(yè)板塊。