阻礙人民幣升值的很多因素，都開始逐漸消失。

　　2月4日的消息，奧巴馬政府當天拒絕認定中國為在中美貿(mào)易中占據(jù)優(yōu)勢而操縱本國貨幣。這也基本符合市場的普遍預期，在美國財政部多次推遲貨幣操縱國報告之后，市場也從中讀出了中美達成了某種默契的信息。彭博社也稱，美國財政部在提交給國會的報告中說，中國應當貫徹胡錦濤主席關于讓匯率具有更大彈性和促進內(nèi)需的承諾。

　　一切似乎都在悄然地發(fā)生變化。

　　在胡錦濤主席訪美后，美國方面開始發(fā)出一些正面信號。聯(lián)系到另外一些事件，比如胡錦濤主席在訪美期間受到的最高規(guī)格的禮遇，以及中國方面慷慨地與美國簽訂了450億美元的經(jīng)貿(mào)大單，都表明中美之間的互動漸入佳境，而曾經(jīng)橫亙在中美之間、讓中美之間劍拔弩張的人民幣匯率問題，卻一下子云淡風清了。

　　仔細梳理一下中美發(fā)表的聯(lián)合聲明，似乎可以得出另外的一些信息。

　　在2011年的這份中美聯(lián)合聲明中，關于人民幣匯率有這樣一段表述：“中方將繼續(xù)堅持推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式。”而翻閱之前的中美聯(lián)合聲明，卻能發(fā)現(xiàn)，這句話在之前的聯(lián)合聲明中從來沒有出現(xiàn)過。

　　這是否意味著，中美之間就人民幣匯率問題達成了某種共識?對于市場來說，如果真的存在著這樣的共識，那么人民幣的加速升值則可能箭在弦上。

　　反對人民幣升值的最主要觀點是：一個強勁的人民幣，將對中國的出口造成致命的影響。而現(xiàn)實的例子是，人民幣在過去的幾年中持續(xù)升值，但中國的出口卻仍在高速增長，一個更強的人民幣，似乎并沒有對出口造成什么負面影響。從貿(mào)易鏈的理論來分析，在全球分工中，各個經(jīng)濟體基本找到了自身在“價值鏈”中的定位，幣值的影響力已經(jīng)遠遠不如工資、勞動力以及技能等因素。中國的案例也不是孤立的，遍覽全亞洲，馬來西亞林吉特在過去一年中升值幅度為亞洲最大，達到約10%，而馬來西亞的出口卻仍然上升了16.6%。

　　而2月14日公布的中國貿(mào)易數(shù)據(jù)來看，在2011年的第一個月，中國的進出口都遠遠好于市場預期，分別同比上升了37.7%和51.0%，當然，對于中國這樣一個超級經(jīng)濟體來說，這樣的貿(mào)易增速當然是不可持續(xù)的。但這也表明，中國面臨的外部貿(mào)易環(huán)境，也并不像很多人擔憂的那樣“不堪一擊”。

　　事實上，一個不升值或者緩慢升值的人民幣，可能會帶來更大的風險，而這些風險卻很少被人提及。比如說，全球大宗商品價格、特別是農(nóng)產(chǎn)品價格在過去的數(shù)月中上升迅速，由于國際大宗交易是以美元計價的，在人民幣兌美元保持目前緩步升值態(tài)勢的情形下，中國幾乎全部“吃進”這樣的輸入型通脹，而這又會轉(zhuǎn)化為國內(nèi)的居民消費價格的上升。從這個意義上來說，人民幣并沒有起到一個貨幣應該承擔的“調(diào)節(jié)”功能，而喪失了匯率調(diào)節(jié)的情況下，則意味著所有的壓力將被轉(zhuǎn)移至利率政策上。于是，在中國的宏觀經(jīng)濟政策辯論中，幾乎一面倒地要求央行提高利率，而匯率卻似乎“應該”按照一個節(jié)奏兌美元升值。從政策制訂的角度來說，這并不是一個最優(yōu)選擇。

　　被很多人提及、又被很多人誤解的另一個反對人民幣升值的理由，是人民幣升值將帶來大規(guī)模的熱錢流入，從而帶來大量的貨幣供應，最終導致通脹和資產(chǎn)泡沫的壓力。在很多人看來，這是一個再正確不過的觀點。然而，熟悉貨幣體系的經(jīng)濟學家們應該知道，在同等的資本流入下，人民幣的加速升值，與人民幣不升值相比，事實上產(chǎn)生的貨幣供應量并不一樣。這是因為一國的貨幣供應量是以本幣來計算的，人民幣升值后，同樣的美元將換來更少的人民幣，這也就導致了體內(nèi)循環(huán)的人民幣變少了。按照這樣的邏輯，人民幣貨幣供應量變少，事實上也減輕了央行對沖的壓力。

　　筆者做了這樣一個簡單的計算，如果人民幣升值5%，央行的“對外資產(chǎn)”以人民幣計算，將出現(xiàn)約9918億元的下降，由于基礎貨幣M0是由“對外資產(chǎn)”和“對外資產(chǎn)”加總構成，“對外資產(chǎn)”下降后，中國的M0其實也出現(xiàn)了相應的下降。按照目前中國的廣義貨幣M2與M0之間的貨幣乘數(shù)，中國的M2也將出現(xiàn)4.7萬億元的下降，約占到目前中國全部廣義貨幣存量的6.4%。如果我們假設人民幣升值12%，我們的計算則顯示出，M0將出現(xiàn)約2.4萬億元的下降，M2的下降幅度則將超過10萬億元，將占到現(xiàn)有貨幣供應量的15.4%。從這個意義上說，人民幣的升值反而會減輕資本流入產(chǎn)生的貨幣供應量增加壓力。同時，需要指出的是，中國面臨的資本流入，從根本上來說，是因為中國樂觀的經(jīng)濟前景，人民幣升值，并不是一個決定性的因素。

　　是考慮允許人民幣加速升值的時候了