基本面數(shù)據(jù)要點(diǎn):低基數(shù)和打折促銷拉動10月份重點(diǎn)零售企業(yè)服裝零售增速回升。微觀數(shù)據(jù)顯示,10月份服裝零售增速環(huán)比回升,其中,百家重點(diǎn)企業(yè)服裝零售額同比增長14.2%,較上月回升3.6 個百分點(diǎn),零售量同比增長2.4%,較上月回升1.3 個百分點(diǎn);此外,10 月份金銀珠寶、鞋帽類零售增速亦較上月有所回升,但針紡織品類卻有所下降。從全行業(yè)數(shù)據(jù)來看,服裝業(yè)、皮鞋制造業(yè)前三季度收入增速較上半年略有下滑,但床上用品制造業(yè)則略有提升;10 月份出口增速顯著反彈,但持續(xù)性仍需觀察。

　　A 股公司:上市公司個體看,10 月表現(xiàn)相對平淡,但“雙十一”的網(wǎng)上銷售情況總體都不錯。探路者:10 月重點(diǎn)加盟商終端零售平均增長40%,二三線終端零售增長60%;卡奴:10 月份銷售基本維持在20-30%的增長;七匹狼:10 月直營銷售僅為個位數(shù)增長。但11 月份前兩周的秋冬裝銷售較好,直營增長20%左右;朗姿:10 月整體銷售比去年好,業(yè)務(wù)口徑統(tǒng)計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售1.3 億元;富安娜:由于十一長假及當(dāng)月下旬召開訂貨會,減少發(fā)貨時間,10 月銷售基本與去年同期持平,但直營體系的單月增長在15%左右;搜于特:13 年夏2 訂貨會預(yù)計(jì)增長30%以上,明年可能針對上半年銷售還會有補(bǔ)單。

　　港股和海外公司:安踏和匹克2013Q2 訂單均錄得雙位數(shù)百分比降幅,且2012Q3同店增長表現(xiàn)均不理想;黃金空頭合約虧損及零售增速放緩導(dǎo)致周大福中期凈利潤下降;百麗和達(dá)芙妮“雙十一”電商銷售獲得優(yōu)異表現(xiàn)。Nike 繼出售茵寶之后,再次出售Cole Haan 品牌以聚焦核心子品牌;Adidas 前三季度大中華區(qū)收入同增16%至11.7 億歐元,第三季度同比增長12%;GAP 第三財(cái)季同店增長6%,環(huán)比有好轉(zhuǎn);H&M 第三財(cái)季同店銷售同比持平,環(huán)比略有放緩;高端電商唯品會今年第三季度首次出現(xiàn)盈利(非美國會計(jì)準(zhǔn)則)。

　　走勢回顧:11月上半月服飾家紡板塊在三季報(bào)增長質(zhì)量不太理想和網(wǎng)購銷售火爆的沖擊下估值顯著下滑,A 股累計(jì)漲幅較大的主要是羅萊、森馬等前期跌幅較大的個股;跌幅較大的主要是搜于特、朗姿、報(bào)喜鳥、富安娜、美邦等大部分品牌。H 股漲幅較大的主要是思捷、周生生、寶姿等;跌幅較大的主要是匹克、波司登、利郎、達(dá)芙妮等。

　　投資策略:受三季報(bào)增長質(zhì)量不如意,及11月受到電商等銷售火爆的沖擊,市場對行業(yè)增長模式的疑慮有所加大,導(dǎo)致板塊估值進(jìn)一步回落。四季度基數(shù)較低,因此預(yù)計(jì)零售增速進(jìn)一步惡化的可能性小,且從估值的角度看,普遍都不高,但近期也沒什么催化劑,且行業(yè)增長模式的疑慮在經(jīng)濟(jì)低迷零售不景氣的背景下被更為放大,預(yù)計(jì)行業(yè)短期內(nèi)的走勢仍主要跟隨大盤。半年角度根據(jù)估值與半年經(jīng)營等因素考慮,選擇明年增速在行業(yè)內(nèi)較快,且管理相對有基礎(chǔ)的品種,相對主要推薦卡奴、探路者、朗姿、富安娜、七匹狼。