基本面數(shù)據(jù)要點(diǎn):春節(jié)提前導(dǎo)致1月零售增速顯著回升(五十家零售服裝和首飾零售額分別增18%和31%),但春節(jié)期間服裝零售較差(百家零售增長(zhǎng)0.3%),且首飾零售受高基數(shù)的進(jìn)一步拖累(百家零售增長(zhǎng)-10.9%);春節(jié)提前至1月出口增速明顯提升。

　　截至2月19日,國(guó)內(nèi)外金價(jià)較上月底分別繼續(xù)上漲4.8%和6.3%,國(guó)內(nèi)外棉價(jià)分別較上月底上漲0.1%和2.8%,內(nèi)外棉價(jià)差進(jìn)一步收斂3.6%至近4200元/噸,USDA2月將棉花庫存下調(diào)1.2%。

　　A股公司跟蹤:由于春節(jié)提前等因素,部分公司1月的零售表現(xiàn)出明顯好于正常月份,綜合1、2月的零售來看比較合理。富安娜:春節(jié)提前對(duì)直營(yíng)零售有偏好的影響,對(duì)加盟偏負(fù)面,1月直營(yíng)零售有雙位數(shù)的增長(zhǎng),而加盟發(fā)貨時(shí)間短肯定就有下滑,綜合數(shù)據(jù)持平左右;美邦:1月同店和總銷售預(yù)計(jì)有10%以上的增長(zhǎng),特別是直營(yíng)表現(xiàn)還可以;老鳳祥:1月銷售有10-20%的增長(zhǎng),春節(jié)大概增長(zhǎng)10%;報(bào)喜鳥:1月主品牌終端零售增長(zhǎng)20-30%,而農(nóng)歷12月同比增長(zhǎng)7-8%,增速與前期基本相當(dāng);羅萊:綜合看1月可能不如去年,結(jié)合1、2月看數(shù)據(jù)比較合理;朗姿:1月整體經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)不多;七匹狼:1月直營(yíng)端有30%增長(zhǎng),春節(jié)期間直營(yíng)收入增長(zhǎng)個(gè)位數(shù)到兩位數(shù)左右;森馬:森馬1月終端實(shí)現(xiàn)30%左右的增長(zhǎng),巴拉實(shí)現(xiàn)40%左右的增長(zhǎng);探路者:1月及春節(jié)銷售基本維持前期的增長(zhǎng),春節(jié)期間銷售同比增長(zhǎng)22%,店效增長(zhǎng)7%。

　　港股和海外公司:普拉達(dá)截至1月底財(cái)年大中華區(qū)收入增15%至8.3億歐元;農(nóng)歷新年期間周大福和六福內(nèi)地同店分別增18%和12%;特步預(yù)計(jì)14年銷售仍有下降,但15年將復(fù)蘇;361度13Q4同店恢復(fù)正增長(zhǎng),渠道庫存銷售比略改善至4.2倍,14年秋季訂單同比降幅略收窄至7%;內(nèi)地大眾化內(nèi)衣品牌都市麗人擬在香港上市。13Q4Hermes中國(guó)收入、MichaelKors同店、Fossil收入分別增19%、28%、12%;2013年LVMH時(shí)裝及皮具收入增5%至近100億歐元,截至11月底財(cái)年李維斯母公司收入47億美元,1月GAP同店和H&M銷售分別增1%和15%,唯品會(huì)入股化妝品電商樂蜂網(wǎng)75%股權(quán)。

　　走勢(shì)回顧:14年以來行業(yè)漲跌排名居中,但跑贏滬深300,品牌類上漲居多,貴人鳥、搜于特和凱諾等領(lǐng)漲,僅朗姿、羅萊和奧康等略跌。2月上半月(截至19日)行業(yè)漲跌排名略靠前,且跑贏滬深300,品牌類普漲,搜于特、貴人鳥和美邦等領(lǐng)漲;制造類也普漲(嘉麟杰等領(lǐng)漲);H股品牌類分化明顯(I.T和周大福等領(lǐng)漲、泰豐和達(dá)芙妮等領(lǐng)跌),重點(diǎn)制造類也有分化但波動(dòng)較小。

　　投資策略:春節(jié)提前對(duì)部分公司1月零售有好處,但綜合1、2月看比較合理,預(yù)計(jì)零售總體在平穩(wěn)中低位運(yùn)行。2月市場(chǎng)活躍,各類主題品種比較容易有表現(xiàn)。若1、2月零售未有明顯復(fù)蘇,則預(yù)計(jì)3月行業(yè)將伴隨大盤波動(dòng)。綜合看,目前行業(yè)需求復(fù)蘇尚不確定,但伴隨參與主體的積極嘗試,14年移動(dòng)端的O2O有望得到一定推進(jìn)。在業(yè)績(jī)和估值底部徘徊且下行風(fēng)險(xiǎn)不大的背景下,線上線下并進(jìn)的趨勢(shì)也會(huì)對(duì)估值起到穩(wěn)定或某階段有所提升的作用。我們建議可根據(jù)線上線下并進(jìn)、安全邊際及基本面等綜合選擇標(biāo)的參與。伴隨此主線年內(nèi)可能波段性的出現(xiàn)一些機(jī)會(huì),首推探路者、美邦和富安娜,另凱諾、森馬等可看一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)期或催化劑等選擇把握,老鳳祥根據(jù)國(guó)企改革主題把握。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)放緩影響終端消費(fèi);外需不振影響出口;成本提升影響盈利。