人民幣這種大大的紅色貨幣已跨越了一條大大的紅線。但紅線的另一邊或許并不那么可怕。

　　幾周來(lái)，人民幣一年的穩(wěn)定增值態(tài)勢(shì)已經(jīng)中斷。如今人民幣對(duì)美元即期匯率已跌破6.2這一臨界點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士曾警告說(shuō)，如果人民幣跌破該水準(zhǔn)，將會(huì)觸發(fā)投資產(chǎn)品賬戶追加保證金，從而可能導(dǎo)致人民幣匯率變得更不穩(wěn)定。這些產(chǎn)品是在人民幣較堅(jiān)挺時(shí)購(gòu)入的，當(dāng)時(shí)很多人都認(rèn)為人民幣只可能進(jìn)一步升值。

　　這種結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品大部分銷(xiāo)售給中國(guó)出口企業(yè)以避免美元收入遭受損失。風(fēng)險(xiǎn)在于，一些企業(yè)是舉債經(jīng)營(yíng)，它們購(gòu)買(mǎi)這些產(chǎn)品不是對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，而更像是投機(jī)。

　　摩根士丹利一度估計(jì)這個(gè)市場(chǎng)的規(guī)模高達(dá)3500億美元，之后又修正為1500億美元。此類(lèi)產(chǎn)品將在兩年內(nèi)到期，也就意味著不會(huì)出現(xiàn)到期大規(guī)模集中支付的現(xiàn)象。此外，德意志銀行表示，考慮到人民幣跌勢(shì)是在數(shù)周之前開(kāi)始的，一些投資者已著手平倉(cāng)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)了。

　　不確定性增加了人們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的憂慮。今年2月，房?jī)r(jià)漲幅放緩到數(shù)月來(lái)的最低水平。而浙江興潤(rùn)置業(yè)投資有限公司的債務(wù)違約，更讓人擔(dān)心等待已久的房地產(chǎn)泡沫破裂正在逼近。中國(guó)國(guó)內(nèi)銀行2月份外匯占款大幅下降，暗示投機(jī)性的資金流入正在枯竭。

　　然而，北京的貨幣當(dāng)局依舊控制著局面。他們恰恰是在利用這種市場(chǎng)的陣痛來(lái)擠出投機(jī)者。決策者對(duì)流入的所謂“熱錢(qián)”感到不滿，因?yàn)檫@加大了他們管理國(guó)內(nèi)流動(dòng)性和貨幣供應(yīng)量的難度。

　　近來(lái)中國(guó)央行[微博]逐日在拉低人民幣的中間價(jià)。央行還宣布將人民幣匯率圍繞中間價(jià)的日浮動(dòng)區(qū)間由1%擴(kuò)大至2%，這暗示中國(guó)央行將允許人民幣的波動(dòng)幅度進(jìn)一步擴(kuò)大。周三人民幣較中間價(jià)的跌幅首次超過(guò)1%，這說(shuō)明浮動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大并不僅僅是嘴上說(shuō)說(shuō)而已。

　　中國(guó)政府認(rèn)為，即使人民幣結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品真的爆出重大問(wèn)題，也不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成廣泛影響。如果政府變得開(kāi)始擔(dān)心起來(lái)，那么央行可能會(huì)隨時(shí)入市，推動(dòng)人民幣再度上漲。而中國(guó)政府可以輕而易舉監(jiān)控那些正在痛苦中掙扎的外匯投機(jī)者，這才是問(wèn)題的關(guān)鍵。