證監(jiān)會16日發(fā)布《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》和《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法》。業(yè)內(nèi)人士認為，制度完善有利于創(chuàng)業(yè)板融資功能的完善。對發(fā)行人和中介機構(gòu)在信息披露方面提出更嚴格的要求，有利于投資者更準確判斷上市公司的投資價值，讓較好的公司融資需求得到滿足而較差公司無法圈錢。從長遠看，這有利于創(chuàng)業(yè)板走向成熟，而相關(guān)公司的分化預(yù)計越來越明顯。

　　完善融資功能

　　業(yè)內(nèi)人士認為，《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》和《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法》的發(fā)布意味著創(chuàng)業(yè)板融資功能的完善，盡管創(chuàng)業(yè)板公司中存在缺乏成長性的公司，但其中的好公司得到融資后將加快成長和脫穎而出。只有融資功能恢復(fù)，才能讓市場形成財富效應(yīng)和實現(xiàn)良性循環(huán)。

　　證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍介紹，本次發(fā)布實施的創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法主要修訂了以下方面：一是適當放寬財務(wù)準入指標，取消持續(xù)增長要求;二是簡化其他發(fā)行條件，強化信息披露約束;三是全面落實保護中小投資者合法權(quán)益和新股發(fā)行體制改革意見的要求。另外，辦法還廢止了《關(guān)于進一步做好創(chuàng)業(yè)板推薦工作的指引》，拓展市場服務(wù)覆蓋面，創(chuàng)業(yè)板申報企業(yè)不再限于九大行業(yè)。

　　本次發(fā)布實施的創(chuàng)業(yè)板再融資辦法主要內(nèi)容包括：一是設(shè)置簡明統(tǒng)一的發(fā)行條件，強化對再融資的約束機制;二是推出“小額快速”定向增發(fā)機制，允許“不保薦不承銷”，自受理之日起15個工作日內(nèi)作出核準或者不予核準決定;三是支持上市公司在特定范圍自行銷售非公開發(fā)行的股票，降低融資成本;四是加大董事會的自我約束功能，強化管理層再融資的責任意識。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，放寬財務(wù)準入標準和拓展行業(yè)覆蓋面等措施有利于創(chuàng)業(yè)板更好地服務(wù)于中小企業(yè)。此前業(yè)績要求持續(xù)增長使得業(yè)績波動大、周期性強的創(chuàng)新企業(yè)難以在創(chuàng)業(yè)板上市;財務(wù)準入指標較高使得未來發(fā)展?jié)摿Υ蟮壳坝捷^低的成長型、創(chuàng)新型企業(yè)的融資需求得不到滿足，部分企業(yè)因此沒有進入創(chuàng)業(yè)板市場。再融資辦法的發(fā)布則彌補了此前的制度缺失。

　　根據(jù)《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》，(發(fā)行人)最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于一千萬元;或者最近一年盈利，最近一年營業(yè)收入不少于五千萬元。凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù)。根據(jù)《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法》，(上市公司)最近二年盈利，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù)。

　　鼓勵公司并購

　　業(yè)內(nèi)人士認為，創(chuàng)業(yè)板再融資辦法鼓勵并購，將有利于提升創(chuàng)業(yè)板公司的成長性，也進一步拓寬了VC/PE的退出渠道，讓社會資金更多流向創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)等領(lǐng)域。根據(jù)《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法》，上市公司非公開發(fā)行股票募集資金用于收購兼并的，可以豁免近2年盈利要求。

　　自創(chuàng)業(yè)板設(shè)立以來，由于再融資規(guī)則的缺失，企業(yè)的外延式擴張受到一定程度的制約。業(yè)內(nèi)人士稱，再融資將為企業(yè)帶來產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)并購的支撐，而創(chuàng)業(yè)板多數(shù)行業(yè)較小，成長到一定程度后只能靠并購來取得發(fā)展。另外，持續(xù)的融資功能有利于支持上市企業(yè)做大做強，是創(chuàng)業(yè)板走向成熟的重要前提。香港創(chuàng)業(yè)板市場就是因為再融資功能喪失而被眾多中小企業(yè)拋棄。

　　上海重陽投資管理有限公司總裁王慶認為，對于創(chuàng)業(yè)板公司并購的支持與當前經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和政策取向相契合。《國務(wù)院關(guān)于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》提出，鼓勵市場化并購重組。充分發(fā)揮資本市場在企業(yè)并購重組過程中的主渠道作用，強化資本市場的產(chǎn)權(quán)定價和交易功能，拓寬并購融資渠道，豐富并購支付方式。尊重企業(yè)自主決策，鼓勵各類資本公平參與并購，破除市場壁壘和行業(yè)分割，實現(xiàn)公司產(chǎn)權(quán)和控制權(quán)跨地區(qū)、跨所有制順暢轉(zhuǎn)讓。

　　《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法》還提出了“小額快速”定向增發(fā)機制。上市公司申請非公開發(fā)行股票融資額不超過人民幣五千萬元且不超過最近一年末凈資產(chǎn)百分之十的，證監(jiān)會適用簡易程序，但是最近十二個月內(nèi)上市公司非公開發(fā)行股票的融資總額超過最近一年末凈資產(chǎn)百分之十的除外。證監(jiān)會自受理之日起十五個工作日內(nèi)作出核準或者不予核準決定。業(yè)內(nèi)人士認為，這意味著上市公司再融資不宜一味貪多，募集資金計劃應(yīng)當與實際的需求相符合。

　　分化料加劇

　　對于當前正在擠泡沫的創(chuàng)業(yè)板，上述辦法的發(fā)布可能引起市場進一步“失血”的擔憂，但業(yè)內(nèi)人士認為，從長期來看，這有利于創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展，而對于創(chuàng)業(yè)板擠泡沫的看法也不應(yīng)太片面，并不是所有公司股價都會下跌，有的公司依然具有投資價值。對于這些公司，創(chuàng)業(yè)板融資功能的恢復(fù)將加快其成長，預(yù)計未來創(chuàng)業(yè)板公司將加速分化。

　　西南證券(600369,股吧)有限公司董事王珠林認為，隨著較好公司的融資需求得到滿足和更好地成長，創(chuàng)業(yè)板的財富效應(yīng)將得以顯現(xiàn)。同時，避免差公司圈錢的前提是信息披露到位，中介機構(gòu)、投資者更加成熟。

　　實際上，創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法和再融資辦法也提出了相關(guān)要求，證監(jiān)會不再為企業(yè)的投資價值“背書”。根據(jù)創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法，(保薦人及其保薦代表人)督導(dǎo)發(fā)行人規(guī)范運行，對證券服務(wù)機構(gòu)出具的專業(yè)意見進行核查，對發(fā)行人是否具備持續(xù)盈利能力、是否符合法定發(fā)行條件作出專業(yè)判斷，并確保發(fā)行人的申請文件和招股說明書等信息披露資料真實、準確、完整、及時。(證監(jiān)會)不對發(fā)行人的盈利能力、投資價值或者投資者的收益作出實質(zhì)性判斷或者保證。

　　根據(jù)創(chuàng)業(yè)板再融資辦法，保薦人應(yīng)當嚴格履行法定職責，遵守業(yè)務(wù)規(guī)則和行業(yè)規(guī)范，對保薦的上市公司的申請文件和證券服務(wù)機構(gòu)出具的專業(yè)意見進行審慎核查，督導(dǎo)上市公司規(guī)范運作，對上市公司是否具備持續(xù)盈利能力、是否符合發(fā)行條件作出專業(yè)判斷。投資者自主判斷發(fā)行人的投資價值，自主作出投資決策，自行承擔股票依法發(fā)行后因發(fā)行人經(jīng)營與收益變化或者股票價格變動引致的投資風(fēng)險。