今年以來(lái)，特別是進(jìn)入第二季度以后，受到基本面利好帶動(dòng)，東南亞多國(guó)股市結(jié)束了此前持續(xù)的資本外流趨勢(shì)，主要股指持續(xù)上漲，年累計(jì)漲幅居于全球市場(chǎng)前列。

　　展望后市，隨著美聯(lián)儲(chǔ)退出QE政策“常態(tài)化”，東南亞新興市場(chǎng)的“適應(yīng)性”將進(jìn)一步增強(qiáng)，其資金面面臨的壓力有望繼續(xù)減弱，下半年仍可能取得不錯(cuò)的表現(xiàn)。但值得注意的是，如果美國(guó)未來(lái)的收緊措施強(qiáng)于預(yù)期，上述地區(qū)金融市場(chǎng)仍可能產(chǎn)生較大風(fēng)險(xiǎn)。

　　資本外流潮或終結(jié)

　　進(jìn)入2014年，從去年中期開(kāi)始持續(xù)困擾新興市場(chǎng)的資本外流潮開(kāi)始趨緩，特別是第二季度以來(lái)，這種趨勢(shì)甚至出現(xiàn)徹底終結(jié)的勢(shì)頭。資金流向監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)EPFR(新興市場(chǎng)基金研究公司)數(shù)據(jù)顯示，在最近8周內(nèi)，其監(jiān)測(cè)的全球新興市場(chǎng)股基已經(jīng)7次出現(xiàn)資金凈流入，特別是股市表現(xiàn)上佳的東南亞各國(guó)股基持續(xù)受到投資者青睞。

　　數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入5月以來(lái)，印度、馬來(lái)西亞、巴基斯坦基準(zhǔn)股指均創(chuàng)下歷史新高，印尼、菲律賓和泰國(guó)基準(zhǔn)股指則分別接近歷史新高和兩年多來(lái)高位，越南股市也漲幅明顯。而從全年表現(xiàn)來(lái)看，上述七大股指年至今累計(jì)漲幅分別為16.75%、1%、14.68%、16.14%、15.29%、6.9%和7.81%，除馬來(lái)西亞股市因年初就處于高點(diǎn)導(dǎo)致年漲幅較低外，其它股指不僅遠(yuǎn)好于亞洲其它新興市場(chǎng)表現(xiàn)，也好于去年表現(xiàn)上佳的美、歐、日股表現(xiàn)。今年以來(lái)，衡量亞洲股市整體表現(xiàn)的明晟亞洲50指數(shù)上漲2.22%，日經(jīng)225指數(shù)下跌10.37%，標(biāo)普500指數(shù)、英國(guó)富時(shí)100指數(shù)、法國(guó)CAC40指數(shù)、德國(guó)DAX指數(shù)分別上漲2.82%、0.99%、4.88%和3.16%。

　　渣打銀行亞洲區(qū)首席執(zhí)行官白承睿指出，今年美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊帶來(lái)的資金外流規(guī)模將小于2013年，出現(xiàn)大規(guī)模的外流潮概率較低。這是因?yàn)槿ツ晗募拘屡d市場(chǎng)有些措手不及，而如今準(zhǔn)備充分，資金外流將得到更好控制，例如印尼在補(bǔ)貼管理方面做得很好，印度央行也一直在推進(jìn)其通脹目標(biāo)。

　　鄧普頓新興市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)執(zhí)行主席麥樸思指出，一些主要的新興市場(chǎng)將在2014年舉行重要選舉，新政府將有更多空間處理長(zhǎng)期增長(zhǎng)所面對(duì)的障礙。在這種情況下，過(guò)去數(shù)年帶動(dòng)新興市場(chǎng)的積極因素，包括良好的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力、強(qiáng)勁的公共及民間財(cái)政、豐富的自然資源，以及有利的人口結(jié)構(gòu)等，均有望取得新的動(dòng)力。

　　麥樸思還強(qiáng)調(diào)，有關(guān)美國(guó)流動(dòng)性縮減的擔(dān)憂有可能被夸大。他說(shuō)：“美國(guó)這些舉動(dòng)僅代表新的支持措施有可能減少，銀行仍可以利用已有的流動(dòng)性。即使美國(guó)的貨幣政策變得對(duì)股票市場(chǎng)有點(diǎn)不利，我們不應(yīng)忘記其他央行，特別是在日本和歐元區(qū)，將繼續(xù)維持強(qiáng)力的刺激措施。”

　　高盛集團(tuán)指出，除警惕美聯(lián)儲(chǔ)流動(dòng)性縮減的負(fù)面沖擊外，也應(yīng)看到加息意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，這對(duì)許多東南亞國(guó)家來(lái)說(shuō)也是“福音”，因?yàn)槊绹?guó)會(huì)從這些亞洲國(guó)家大量進(jìn)口。

　　后市不確定性猶存

　　對(duì)于后市展望，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，在保持樂(lè)觀的背景下，仍應(yīng)警惕東南亞金融市場(chǎng)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，特別是來(lái)自近期沖擊并不明顯的“美聯(lián)儲(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)”。

　　第一東方投資集團(tuán)總裁諸立力(Victor Chu)表示，如果美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度或是退出QE步伐超出預(yù)期，新興市場(chǎng)仍存在資金外流規(guī)模加大的風(fēng)險(xiǎn)。黑石顧問(wèn)合伙人公司副董事長(zhǎng)拜倫·韋恩指出，可能挫傷新興市場(chǎng)的美聯(lián)儲(chǔ)逐步縮減政策，只要美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速高于2%，該趨勢(shì)就會(huì)繼續(xù)，“因此，盡管新興市場(chǎng)總體上具有投資機(jī)會(huì)，但美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)逐步縮減將會(huì)導(dǎo)致美國(guó)利率上升、美元走強(qiáng)，這對(duì)于資產(chǎn)在新興市場(chǎng)的投資者來(lái)說(shuō)不容樂(lè)觀”。

　　印尼財(cái)長(zhǎng)巴斯里表示，無(wú)論市場(chǎng)是否喜歡，美聯(lián)儲(chǔ)加息都將引發(fā)資金外流，因?yàn)檫@些資金天生就是逐利的。只是情況不會(huì)像2013年那樣糟糕，過(guò)去一年來(lái)東南亞各政府和央行都在加強(qiáng)穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)，這將緩解資金外流。例如，印尼央行去年加息125基點(diǎn)，以恢復(fù)投資者對(duì)印尼盧比的信心，且鑒于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，印尼削減昂貴產(chǎn)品進(jìn)口。2013年印尼盧比對(duì)美元暴跌20%，而今年迄今已經(jīng)反彈了約5%。

　　菲律賓財(cái)長(zhǎng)普瑞西瑪也指出，美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策或引發(fā)資金外流“膝跳反應(yīng)”，但時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)，“新興市場(chǎng)國(guó)家的情況不一樣，有的國(guó)家嚴(yán)重依賴國(guó)際資本市場(chǎng)，有些國(guó)家依賴性小些。例如，菲律賓對(duì)國(guó)際資本的依賴性不是很大，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要靠國(guó)內(nèi)拉動(dòng)，融資更多來(lái)自國(guó)內(nèi)而非國(guó)外”。