北京時(shí)間5日晚間，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉宣布，歐洲央行將存款利率降至負(fù)0.1%，基準(zhǔn)再融資利率下調(diào)至0.15%，邊際貸款利率大幅下調(diào)35個(gè)基點(diǎn)至0.4%。對(duì)歐洲央行來(lái)說(shuō)，這意味著一個(gè)歷史性時(shí)刻的出現(xiàn)--其成為首個(gè)實(shí)施負(fù)利率的世界主要央行。對(duì)此，歐元的反應(yīng)是先抑后揚(yáng)，資本市場(chǎng)則溫和上漲，分析師們卻開(kāi)始擔(dān)憂(yōu)政策效果。

　　大約一個(gè)多星期前，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主克魯格曼向德拉吉遞交了一份書(shū)面報(bào)告，以一種仿佛是"嗨，哥們兒，你們想錯(cuò)了"的口吻諫言，為了防止歐元區(qū)陷入日本式通縮，歐洲央行必須提高1990年代以來(lái)所堅(jiān)持的通貨膨脹目標(biāo)。

　　顯然，在一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家眼中，2%的通貨膨脹率目標(biāo)太低，這加大了央行沒(méi)有降息空間的風(fēng)險(xiǎn)--所謂的零利率下限。但政客們卻決定以一種另類(lèi)的方式"賭"未來(lái)--負(fù)利率。

　　上次歐洲央行降息還要追溯到去年11月。而自2008年10月金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，除了2011年兩次加息行動(dòng)外，歐洲央行幾乎都在降息周期中度過(guò)。但這種手段所起的效果并不理想。

　　歐洲央行希望通脹率能維持在接近但低于2%的水平，但自去年10月以來(lái)，區(qū)域內(nèi)的通脹率一直低于1%，上個(gè)月甚至下滑到0.5%。根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局本周發(fā)布的數(shù)據(jù)，歐元區(qū)一季度GDP環(huán)比僅增長(zhǎng)0.2%，低于修訂后的前一季度0.3%的增幅。歐元區(qū)4月份失業(yè)率雖然下降到了11.7%，但與紀(jì)錄高點(diǎn)依然相去不遠(yuǎn)。

　　根據(jù)歐洲央行5日做出的最新預(yù)測(cè)，歐元區(qū)2014年GDP增長(zhǎng)率將為1.0%，低于3月時(shí)所預(yù)測(cè)的1.2%;2014年通脹率預(yù)計(jì)為0.7%，同樣低于3月時(shí)預(yù)測(cè)的1.0%。

　　好在歐洲央行的政策籃子并非工具寥寥。德拉吉5日還宣布了非傳統(tǒng)的貨幣政策，以刺激對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貸款。其中最引人矚目的一項(xiàng)工具是TLTRO(定向長(zhǎng)期再融資操作)。相比此前推出過(guò)的數(shù)輪LTRO(長(zhǎng)期再融資操作)，TLTRO更側(cè)重實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　此外，歐洲還將開(kāi)始研究資產(chǎn)擔(dān)保證券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃(ABS)，并將延長(zhǎng)當(dāng)前對(duì)銀行的無(wú)限資金供應(yīng)，停止對(duì)其在歐元危機(jī)之初的債券購(gòu)買(mǎi)進(jìn)行沖銷(xiāo)。

　　"我們決定實(shí)施一套政策組合，提供更多的貨幣政策寬松，支持對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款。"德拉吉說(shuō)。

　　法興銀行高級(jí)外匯策略師Sebastien Galy對(duì)上證報(bào)記者表示，歐洲央行所做出的決定是針對(duì)流動(dòng)性、信貸也包括利率的政策組合。這一行動(dòng)力度可觀，可幫助歐元區(qū)比預(yù)期更快復(fù)蘇，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)而言也是一個(gè)積極因素。

　　市場(chǎng)是最直接的政策檢驗(yàn)師。在德拉吉的工具箱打開(kāi)后，歐元先抑后揚(yáng)，盤(pán)中一度觸及2月6日來(lái)最低位1.3503美元，此后迅速反彈，至北京時(shí)間5日22時(shí)30分報(bào)1.3619美元，漲幅0.17%。同一時(shí)間段，歐洲大部分股市溫和上漲。而由于市場(chǎng)看到歐洲央行阻擊通縮的行動(dòng)，紐約金價(jià)獲提振，在上述時(shí)間段上揚(yáng)0.71%;油價(jià)則小幅走低。

　　過(guò)去一年，歐元對(duì)美元匯率已升值4%。

　　對(duì)這一罕見(jiàn)的負(fù)利率格局，一些專(zhuān)家保持謹(jǐn)慎。Merrion Stockbrokers首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Alan McQuaid對(duì)上證報(bào)記者表示，歐洲央行所采取的措施將削弱歐元，并引領(lǐng)通脹水平上升。但鑒于銀行必須在今年接受歐洲央行的壓力測(cè)試，且留意各自的資產(chǎn)負(fù)債表，短期內(nèi)很難看到銀行自由放貸，因此歐洲央行宣布的措施可能很難產(chǎn)生立竿見(jiàn)影的效果。

　　而在國(guó)際清算銀行總經(jīng)理卡魯阿納看來(lái)，歐洲央行將存款利率降至負(fù)值或許不會(huì)刺激銀行加大放貸。"事實(shí)上，整個(gè)金融市場(chǎng)的構(gòu)架是基于正利率，這是常態(tài)。"而在一些業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，此舉對(duì)新興市場(chǎng)或有連鎖反應(yīng)：一方面可使資金出逃趨勢(shì)得以緩解，另一方面更多流動(dòng)性的釋放會(huì)增加通脹壓力。