歐洲央行替代個(gè)人觀點(diǎn)，徳拉吉繼續(xù)掌控ECB

　　在本次新聞發(fā)布會(huì)上，徳拉吉表示，歐洲央行預(yù)計(jì)(expected)資產(chǎn)負(fù)債表將邁向2012年初的水平。2012年3月，歐洲央行的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模為2.96萬(wàn)億歐元，現(xiàn)在為2.1萬(wàn)億。這或意味著，歐洲央行的資產(chǎn)負(fù)債表有8600億歐元的擴(kuò)張空間。

　　這和此前徳拉吉本人預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張有著明顯的區(qū)別，打消了市場(chǎng)對(duì)于徳拉吉是否有能力“言出必行”的懷疑。

　　此外，在有關(guān)于是否擴(kuò)大刺激的問(wèn)題上，徳拉吉強(qiáng)調(diào)央行管委會(huì)一致同意將毫不猶豫的采取措施——如有需要的話。

　　這個(gè)信號(hào)說(shuō)明之前德國(guó)央行行長(zhǎng)魏德曼以及其他反對(duì)者的影響已經(jīng)被“內(nèi)部消化”，全員支持徳拉吉讓歐洲央行突然調(diào)轉(zhuǎn)貨幣政策方向的可能性幾乎為零。在可以預(yù)見(jiàn)的時(shí)間內(nèi)(2年)，寬松將是唯一的主旋律。

　　大方向確定的情況下，市場(chǎng)做空歐元顯然已經(jīng)有了保障。

　　“新武器”已經(jīng)準(zhǔn)備完畢，威懾還是打擊取決于市場(chǎng)

　　在本次發(fā)布會(huì)上，徳拉吉另外一個(gè)重要信號(hào)則是“QE在手，天下我有”。徳拉吉表示，“如有必要，將采取更多措施。觸發(fā)進(jìn)一步的行動(dòng)有兩種條件。一個(gè)是當(dāng)前的行動(dòng)還不足夠;另一個(gè)是通脹前景惡化?！?/p>

　　所謂的當(dāng)前行動(dòng)就是購(gòu)買ABS和抵押債券以推升資產(chǎn)負(fù)債表水平到目標(biāo)水平，其中TLTRO的市場(chǎng)反饋可能成為重中之重。從10月歐洲央行的購(gòu)買行動(dòng)以及第一次TLTRO來(lái)看，僅靠現(xiàn)有的措施幾乎不可能完成8000-10000億歐元的放水目標(biāo).12月的TLTRO很有可能是近期最重要的風(fēng)向標(biāo)。如果銀行(市場(chǎng))依然對(duì)TLTRO不感興趣的話，那就意味著“迫使”歐洲央行行使更為激進(jìn)的寬松措施。(這很有可能就是市場(chǎng)所希望的)

　　當(dāng)然，這里面還有一個(gè)前提就是通脹前景(或者說(shuō)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況)。但是，是個(gè)人都能知道，如果沒(méi)有央行的幫助，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)自我修復(fù)是不可能完成的任務(wù)。

　　在“新武器”選擇上，歐洲央行的選擇有兩種。一種是全面化的QE，不過(guò)這可能會(huì)遇到來(lái)自政治層面的壓力，因此這可能是最后一招。第二種則是在購(gòu)買ABS和抵押債券的范圍上有所放寬，10月市場(chǎng)已經(jīng)有傳聞ECB可能會(huì)在12月的決議上宣布購(gòu)買企業(yè)債。

　　從這個(gè)邏輯來(lái)看，本次徳拉吉帶來(lái)的態(tài)度其實(shí)是十分堅(jiān)決的：歐洲央行一定會(huì)擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模到近3萬(wàn)億歐元的水平。區(qū)別只是在于用何種購(gòu)買方式以及市場(chǎng)的選擇而已。

　　既然如此，歐元還有理由不跌么?

　　市場(chǎng)準(zhǔn)備不足，空頭重新蜂擁而至

　　最后一個(gè)造成歐元/美元在30分鐘內(nèi)跌去100余點(diǎn)的關(guān)鍵因素則在于市場(chǎng)并沒(méi)有做好充分準(zhǔn)備。

　　雖然在決議以及新聞發(fā)布會(huì)之前，多家投行都得出“鴿派，但無(wú)新意”的結(jié)論。不過(guò)市場(chǎng)走勢(shì)并非如此。周三尾盤以及周四風(fēng)險(xiǎn)事件之前，市場(chǎng)都在選擇調(diào)整頭寸/了結(jié)空單;歐元/美元一度回升到1.2530附近。因此當(dāng)新的壞消息傳來(lái)的時(shí)候，大量跟風(fēng)者又一起加入歐元空頭大軍，最終引發(fā)了周四的暴跌。

　　未來(lái)會(huì)怎樣?可能會(huì)有三種情形

　　1。徳拉吉再一次成功上演“空城計(jì)”。盡管8000-10000億歐元的目標(biāo)未能完成，但德拉吉成功的為歐洲爭(zhēng)取到了足夠的時(shí)間，此前的刺激措施在預(yù)期效應(yīng)的幫助下發(fā)揮作用，歐洲經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇。

　　2。歐洲央行大舉進(jìn)軍企業(yè)債，并擴(kuò)大ABS及抵押債券的購(gòu)買范圍。這個(gè)結(jié)果就是讓私人投資者被擠出市場(chǎng)，其結(jié)果就是類似日本央行“承包”本國(guó)國(guó)債，只不過(guò)ECB買的不是國(guó)債而已。這很有可能是ECB的首選。

　　3。如果擴(kuò)大購(gòu)債依然無(wú)法起到效果的話，歐洲央行最后一招就是全面購(gòu)買歐元區(qū)國(guó)家的國(guó)債，這就宣布了全面QE的到來(lái)。然而歐元區(qū)的特殊性意味著徳拉吉?jiǎng)荼貢?huì)在政策層面遭遇到十分巨大的阻力。這將會(huì)是徳拉吉的最后一搏，不成功便成仁。