創(chuàng)業(yè)板跌了一年多，今年一季度還是在尋底階段，尋底的走勢也最慘淡，充分調(diào)整之后也許會慢慢好轉(zhuǎn)，下半年好轉(zhuǎn)的概率比上半年大。此外，2017年市場依舊處于結(jié)構(gòu)性機會行情，但是結(jié)構(gòu)性機會可能比2016年要弱。進入2017年，A股市場走勢繼續(xù)很糾結(jié)。一方面，市場擴容速度不減，另一方面，次新板塊也加入下跌行列。創(chuàng)業(yè)板、次新股被市場拋棄的原因何在?是否還會繼續(xù)下探?看看私募怎么說。

　　因為2016年大部分有業(yè)績支撐的個股股價已經(jīng)被抬起來了，如果去年享受了結(jié)構(gòu)牛市中藍籌股的“小牛肉”，現(xiàn)在漲多了，肯定會撤;如果去年沒有布局，今年也不可能來做托盤。所以在目前環(huán)境下，很難繼續(xù)再往上走。我們的投資其實進入了一個囚徒困境：小盤創(chuàng)業(yè)板不敢碰，價值藍籌也已經(jīng)不再是股災之后的底部。

　　總的來說，次新股、成長股大跌的原因有三個：首先，IPO節(jié)奏比較快，構(gòu)成市場預期的壓力，從IPO上市之后越來越提前的開板可以看出大家對高估值個股的擔憂，而IPO和次新股大部分都在創(chuàng)新板塊里，這對創(chuàng)業(yè)板也構(gòu)成了一個頂部的壓力。最后，從宏觀和政策導向角度來看，無論是之前要加入MSCI還是養(yǎng)老金入市、股災以來監(jiān)管的收緊，宏觀因素導致市場風格偏向價值投資和藍籌板塊，相當于變相打擊中小盤和創(chuàng)業(yè)板。

　　其次，2016年市場是一個明顯的結(jié)構(gòu)性牛市，其標準就是業(yè)績牛，主要是修復低估值的藍籌股。在這種背景下，我認為2017年尤其是上半年，仍會延續(xù)這種估值修復的邏輯，同時，2016年宏觀經(jīng)濟觸底回暖是否可以持續(xù)，可以看到去年強勢的結(jié)構(gòu)性牛股已經(jīng)出現(xiàn)很大回落，大多數(shù)機構(gòu)預期比較悲觀，采取防御性策略，也對小盤股、創(chuàng)業(yè)板造成打擊。

　　這次成長股、次新板塊下跌的直接誘因是IPO發(fā)行速度比較快，對次新板塊和創(chuàng)業(yè)板壓力比較大。其實去年下半年以來，擴容一直在加速，這段時間更是變成一天三家，壓力加大，拉緊了市場的神經(jīng)。除了這個誘因，次新股之前的爆炒登峰造極，在市場偏弱的環(huán)境下，次新股首當其沖殺得比較厲害;另外，整個市場的估值水平偏高，以創(chuàng)業(yè)板為代表成長類股票估值水平正在回歸的過程中，當遇到成交萎縮、節(jié)前市場不景氣，跌速就加快了。

　　創(chuàng)業(yè)板的調(diào)整還沒有到位，一季度應該會繼續(xù)消化高估值，總的方向還是震蕩向下。次新股下跌的主要原因在于新股發(fā)行比較快，整個市場的資金較緊，次新股的估值也比較高，導致其上漲不可持續(xù);而創(chuàng)業(yè)板雖然已經(jīng)破位了，估值也下來一個臺階了，但依舊還有估值壓力。我們雖然有涉及創(chuàng)業(yè)板的投資，但是在此階段還是以觀望為主，不會去抄底加倉。

　　對于后市，我認為如果創(chuàng)業(yè)板繼續(xù)超跌下來的話，就有可能出現(xiàn)短期的反彈行情，但是指數(shù)大行情未必很樂觀。此外，創(chuàng)業(yè)板將出現(xiàn)分化行情：一些有業(yè)績支撐的個股將止跌，但是更多的是會進入下跌通道，即使出現(xiàn)反彈，其強度也不會很有力，可能會是逐步盤跌。上海某私募基金總經(jīng)理：量變引起質(zhì)變 現(xiàn)在的下跌是為過去定增超發(fā)高估值買單

　　表面來看，近期次新股下跌的原因是新股之前漲得太高，成長股是中小市值的居多，而新股基本上都是中小市值，這么大的量集中上來，對存量股票肯定會有很大的影響。這其實也是一個量變引起質(zhì)變的過程，現(xiàn)在每天都有三家新股上市，對于原來股票的定價也構(gòu)成影響。從價值投資的角度來看，新股的供應量加大，這么多招股書都看不過來，讓大家怎么投?既然沒有辦法價值投資，就只能投機或者不投了。

　　而IPO還只是表象，現(xiàn)在的市場實際上是在為一年前、三年前的高估值、定向增發(fā)、解禁等“掩耳盜鈴”的做法買單。如果沒有新股，原來成長股的定價已經(jīng)偏高，講故事的多，時間一長就會原形畢露，股價也要跌下來，這是第一點;第二點是股東的套現(xiàn)、減持，但這都是定好的游戲規(guī)則，是沒有辦法的事情，除非股價很低，股東不想減持，而現(xiàn)在還沒到那個地步。解禁也是同樣的道理，增發(fā)以前是鎖定一年、三年，不會馬上對市場構(gòu)成沖擊。但是一年、三年過后還是會解禁，而且形成了一個循環(huán)?，F(xiàn)在新股發(fā)行，那么多企業(yè)一起打開堰塞湖。如果你是一家企業(yè)，看到IPO速度這么快，你也會想去IPO。

　　后市創(chuàng)業(yè)板會走向分化，一方面，有限的資金會集中在基本面不錯、估值已經(jīng)調(diào)整到位的個股，但是這些股票的數(shù)量一定會越來越少;另一方面，更多的股票會邊緣化，這是一個大的趨勢。后市來看，短期內(nèi)創(chuàng)業(yè)板、次新板塊壓力仍在，長期則需要等到特朗普上臺后，看他如何出招。

　　我認為下跌的主要原因有三方面：首先，導火索是擴容節(jié)奏比較快，IPO的發(fā)行速度偏快，對股價造成比較大的壓力;其次是特朗普上任后，市場對中美貿(mào)易戰(zhàn)的擔心、匯率壓力、中美關(guān)系的不確定性加大，對市場都采取比較謹慎的策略;最后，國內(nèi)管理層為了應對內(nèi)外部的不確定性，主動防風險、去杠桿，保持中性的貨幣政策，也對股價造成了打壓。

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