火車(chē)不是推的，牛皮不是吹的。在一個(gè)目前基本上還沒(méi)有改變散戶市結(jié)構(gòu)的市場(chǎng)上，機(jī)構(gòu)投資者在引導(dǎo)市場(chǎng)投資取向方面的率先示范作用固然無(wú)可否認(rèn)，但是，在市場(chǎng)的大政方針對(duì)此尚還沒(méi)有形成一個(gè)靠得住的主心骨之前，機(jī)構(gòu)和散戶的表現(xiàn)，至多只是一個(gè)先知先覺(jué)多一點(diǎn)，一個(gè)跟風(fēng)炒作多一點(diǎn)，如此而已。這不僅并不意味著“去散戶化”在短時(shí)間內(nèi)有可能成為一種趨勢(shì)化的傾向;相反，沒(méi)有散戶的跟風(fēng)，單靠機(jī)構(gòu)的參與也未必?fù)蔚闷鸲啻蟮臍夂颍挥谜f(shuō)什么大牛市了。

　　機(jī)構(gòu)先行一步而散戶跟風(fēng)炒作的格局，至少在目前一個(gè)較長(zhǎng)的階段不會(huì)發(fā)生根本性改變。就此而言，無(wú)論是過(guò)于拿“去散戶化”說(shuō)事還是過(guò)于渲染機(jī)構(gòu)大戶進(jìn)場(chǎng)的趨勢(shì)，都是沒(méi)有多大的實(shí)質(zhì)性意義的。持倉(cāng)投資者的數(shù)量回歸到5000萬(wàn)關(guān)口以下，盡管在一定程度上可能反映了部分散戶存在退場(chǎng)的趨勢(shì)，但中登公司2016年12月月報(bào)顯示，自然人持股市值在50萬(wàn)元以下的占比不僅依然高達(dá)93.61%，而且這個(gè)數(shù)字比同年6月的92.12%還稍稍增多了一些。這充分說(shuō)明，目前整體市場(chǎng)的散戶化結(jié)構(gòu)不僅沒(méi)有發(fā)生太大的變化，而且在今后的相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間里，恐怕也依然還難以發(fā)生根本性改變。

　　情緒化波動(dòng)是散戶的特點(diǎn)。這種特點(diǎn)的形成與大多數(shù)散戶缺乏長(zhǎng)期投資的打算當(dāng)然是分不開(kāi)的，但是與我們這個(gè)市場(chǎng)在整體上并沒(méi)有形成長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資的氛圍更是分不開(kāi)的。即使是本應(yīng)成為長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資市場(chǎng)表率的機(jī)構(gòu)投資者，在這幾年中他們的隊(duì)伍盡管在政策的大力扶植下不斷壯大，但投資理念和投資風(fēng)格上卻依然還是沒(méi)有改變其一以貫之的比散戶還散戶的散戶化傾向。“樹(shù)猶如此，情何以堪”!怎么能市場(chǎng)一有問(wèn)題，就把什么臟水都一股腦兒地潑在數(shù)量上占比雖多而質(zhì)量卻不過(guò)為區(qū)區(qū)“小草”的散戶身上呢?

　　A股市場(chǎng)的根本問(wèn)題是缺乏賺錢(qián)效應(yīng)，賺錢(qián)效應(yīng)缺乏的主要問(wèn)題則除了很多上市公司缺乏投資價(jià)值之外，更是同市場(chǎng)機(jī)制設(shè)計(jì)上的不公平分不開(kāi)的。本該成為凡是持有部分老股市值的散戶投資者都有可能分享到一點(diǎn)點(diǎn)新股發(fā)行財(cái)富機(jī)遇的“打新”，現(xiàn)在的中簽率卻不僅越來(lái)越低，而且收益率也越來(lái)越小。這與其說(shuō)是“打新”者越來(lái)越多所造成的，還不如說(shuō)是越來(lái)越多的小散被所謂集合打新的創(chuàng)新模式給擠出了中簽行列所致。而這種所謂的打新模式中所集合的資金，究竟有多少是散戶多少是機(jī)構(gòu)，就只有天曉得了。否則，何以散戶在“打新”上沾得到的光越來(lái)越少，而機(jī)構(gòu)卻越來(lái)越如魚(yú)得水?“打新”尚且如此，其他的諸多交易品種交易方式交易工具方面的創(chuàng)新，則更是如此。尤其是在通過(guò)設(shè)置進(jìn)入門(mén)檻將散戶硬生生地置于被捆綁住手腳被動(dòng)挨打的地位而只能眼睜睜地看著機(jī)構(gòu)賺錢(qián)的方面，甚至更可以說(shuō)是有過(guò)之而無(wú)不及。

　　用發(fā)展的眼光看問(wèn)題，“去散戶化”和壯大機(jī)構(gòu)投資者的隊(duì)伍乃是大勢(shì)所趨。但是，“去散戶化”怎么去，機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍怎么壯大，則不能不是個(gè)大問(wèn)題。機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的壯大，如果建立在吃散戶殺散戶驅(qū)趕散戶的基礎(chǔ)上，不僅有違“以保護(hù)投資者利益為重中之重”的市場(chǎng)方針，同時(shí)，也不啻為淵驅(qū)魚(yú)，顯然是不利于市場(chǎng)健康發(fā)展的。根據(jù)國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍當(dāng)然應(yīng)該同“去散戶化”結(jié)合起來(lái)，更多地采用聚沙成塔的方式，引導(dǎo)散戶參加委托投資集合理財(cái)。這一方面要求機(jī)構(gòu)要能夠依靠自身業(yè)績(jī)更好地提高對(duì)散戶的吸引力，另一方面政策上也不能像現(xiàn)在這樣只堵不疏，而需要更多地研究研究怎樣為散戶拓寬更多更好的委托理財(cái)渠道。不過(guò)，恕筆者直言，至少在目前，我們這個(gè)市場(chǎng)在這些方面顯然還做得并不是太令人滿意的。

　　當(dāng)前，機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的有所期待，無(wú)非一是看證監(jiān)會(huì)新主席上任以來(lái)首次召開(kāi)的證券期貨工作會(huì)議會(huì)有些什么值得發(fā)掘的新動(dòng)向，二是看即將召開(kāi)的“兩會(huì)”在“穩(wěn)中有進(jìn)”的經(jīng)濟(jì)政策推進(jìn)上有什么更有價(jià)值的新措施。如果這個(gè)市場(chǎng)確實(shí)不再值得留戀，那么，不僅散戶的有去無(wú)回將無(wú)法改變，機(jī)構(gòu)終將也會(huì)打一槍就跑。否則，機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)了，那些原來(lái)離場(chǎng)和正在離場(chǎng)的散戶有什么理由不早晚又將重新回到這個(gè)市場(chǎng)上來(lái)?這種機(jī)構(gòu)先行一步而散戶跟風(fēng)炒作的格局，至少在目前一個(gè)較長(zhǎng)的階段不會(huì)發(fā)生根本性改變。就此而言，無(wú)論是過(guò)于拿“去散戶化”說(shuō)事還是過(guò)于渲染機(jī)構(gòu)大戶進(jìn)場(chǎng)的趨勢(shì)，都是沒(méi)有多大的實(shí)質(zhì)性意義的。

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