對(duì)于國(guó)內(nèi)的B2C企業(yè)來說，2010年10月26日是個(gè)不同尋常的日子。當(dāng)天，麥考林正式登陸納斯達(dá)克，成為國(guó)內(nèi)第一家在美國(guó)上市的電子商務(wù)企業(yè)。

　　目前，麥考林年銷售額超過10億元，在中國(guó)服裝類B2C電子商務(wù)企業(yè)中排名第二，僅位于凡客誠(chéng)品之后。因此，麥考林一經(jīng)上市便備受追捧，上市首日，麥考林報(bào)收17.26美元，比發(fā)行價(jià)上漲57.36%，總市值達(dá)到10億美元，市盈率達(dá)到157倍。

　　然而好景不長(zhǎng)，短短一個(gè)多月后，麥考林就遭到美國(guó)投資者的密集訴訟，截止日前，麥考林在美遭遇的集體訴訟已增至6起。

　　被起訴的麥考林

　　麥考林從天堂跌落到地獄的分水嶺發(fā)生在2010年11月29日。

　　當(dāng)天，麥考林公布了其第三季度財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯示，麥考林在2010年第三季度的總營(yíng)收為5530萬美元，同比增長(zhǎng)36%，環(huán)比減少5.82%;毛利潤(rùn)為2200萬美元，同比增長(zhǎng)23.8%，環(huán)比減少18.09%;凈利潤(rùn)為80萬美元，同比增長(zhǎng)246.4%，環(huán)比減少80.45%。

　　與此同時(shí)，麥考林其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的實(shí)際表現(xiàn)也難言樂觀。其中，毛利率同比下降400個(gè)基點(diǎn);銷售、管理及一般性費(fèi)用同比增加20.4%，運(yùn)營(yíng)費(fèi)用增加19.8%。

　　此財(cái)報(bào)一出，立即引發(fā)了美國(guó)投資者對(duì)麥考林的重新評(píng)估，普遍觀點(diǎn)認(rèn)為，麥考林的毛利率已經(jīng)受到了成本和費(fèi)用上漲的負(fù)面影響，其業(yè)績(jī)不可能達(dá)到IPO時(shí)的預(yù)期。

　　財(cái)報(bào)公布當(dāng)天，麥考林股價(jià)暴跌39.9%，跌破其11美元的發(fā)行價(jià)。2010年12月1日，麥考林繼續(xù)大跌，收?qǐng)?bào)6.65美元，公司市值在兩個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)暴跌超過50%。但這還不是最壞的消息。

　　2010年12月初的一個(gè)星期，麥考林接連遭到3起集體訴訟，截止到今年1月5日，針對(duì)麥考林的訴訟已達(dá)6起。這不僅對(duì)麥考林的聲譽(yù)造成巨大影響，還意味著巨額的賠償。

　　有業(yè)內(nèi)人士分析，麥考林在之前的招股說明書中運(yùn)用了一些“技巧”，將自己包裝成一家發(fā)展前景看好的B2C電子商務(wù)企業(yè)，頂著“中國(guó)B2C第一股”的光環(huán)，麥考林被熱捧，但第三季度財(cái)報(bào)出爐后，包裝自破，股價(jià)下跌也在情理之中。

　　而起訴麥考林的美國(guó)法律公司亦表示，麥考林特定高管、董事及其他人士在招股書中及上市申請(qǐng)書中都涉及發(fā)布虛假信息，包含或允許包含重大錯(cuò)誤或誤導(dǎo)聲明，從而違反了《證券法》。

　　對(duì)此麥考林方面表示，麥考林及其任何高級(jí)管理人員和董事均未被送達(dá)任何訴訟請(qǐng)求副本，公司準(zhǔn)備針對(duì)該訴訟請(qǐng)求進(jìn)行有力辯護(hù)。訴訟請(qǐng)求是沒有依據(jù)的，所有的訴訟不會(huì)對(duì)麥考林的日常經(jīng)營(yíng)造成重大影響。

　　事實(shí)上，麥考林并不是第一家遭遇集體訴訟的中國(guó)企業(yè)。有統(tǒng)計(jì)，赴美上市的中國(guó)企業(yè)在美國(guó)遭遇集體訴訟比例約為8%，而被起訴的原因也都不外乎“財(cái)務(wù)問題”和“信息披露不透明”。{page_break}

　　布滿“陷阱”的美國(guó)股市

　　這是在美國(guó)上市的代價(jià)嗎?坊間曾有這樣的疑問。

　　目前，國(guó)內(nèi)服裝企業(yè)的上市地點(diǎn)主要有三個(gè)，即國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)、香港市場(chǎng)以及美國(guó)納斯達(dá)克。

　　區(qū)別于國(guó)內(nèi)A股的“核準(zhǔn)制”，美國(guó)對(duì)擬上市企業(yè)的審核采取的是“登記制”，只要信息披露、財(cái)務(wù)報(bào)表符合美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)就可獲得機(jī)會(huì)上市，在美國(guó)上市的成功率相對(duì)很高。

　　然而，美國(guó)上市并不像中國(guó)企業(yè)家想象的那般容易。

　　公司上市后處于一個(gè)多方位聚光燈下，除了SEC、交易所的直接監(jiān)管，還有審計(jì)事務(wù)所、律師事務(wù)所、對(duì)沖基金、媒體、個(gè)人投資者等各方的監(jiān)督，監(jiān)督者埋伏在各個(gè)角落，在為自己謀取收益的同時(shí)，也促進(jìn)了股票交易市場(chǎng)的健康運(yùn)轉(zhuǎn)。

　　麥考林遭遇集體訴訟，便是律師事務(wù)所與投資者上演的“好戲”。

　　“針對(duì)上市公司的集體訴訟在美國(guó)屬于‘家常便飯’，起訴也很簡(jiǎn)單。”麥道國(guó)際律師事務(wù)所合伙人趙華表示，在公司披露業(yè)績(jī)后，一旦股價(jià)下跌，一些律師就會(huì)廣泛聯(lián)絡(luò)小股民，抓住季報(bào)或者年報(bào)上的各種小“紕漏”，對(duì)上市公司提起集體訴訟。美國(guó)律師之所以這么積極，是因?yàn)槿绻V訟打贏，律師能夠獲得賠償金額20-30%左右的律師費(fèi)。

　　其實(shí),早有被訴訟的某中國(guó)企業(yè)高管表示，做空力量是集體訴訟的主要背后推手，而且起訴律師經(jīng)常會(huì)與對(duì)沖基金做空者形成利益鏈條，拉攏小投資者共同發(fā)起訴訟。

　　集體起訴的一般情況是，基金公司(主要是喜歡做空的對(duì)沖基金)找來律師，讓律師收集證據(jù)，然后再去找一些與企業(yè)有關(guān)的人或者是小股東一起發(fā)起訴訟。小股東通常不了解情況，但是跟著起訴也能夠得到好處，因此也樂意參與。

　　一旦遭到起訴，被訴訟公司的股價(jià)在短期內(nèi)劇烈下跌，跌幅往往高達(dá)50%，甚至超過90%，對(duì)沖基金就會(huì)從中獲取巨額利潤(rùn)。

　　除了嚴(yán)格的監(jiān)管，美國(guó)對(duì)違法上市公司的懲罰很重，此次麥考林遭多起訴訟，如果敗訴，賠償金將會(huì)是一個(gè)天文數(shù)字。

　　事實(shí)上，美國(guó)股市遠(yuǎn)不是我們看上去的那么美，這里充滿誘惑，同時(shí)又布滿陷阱。對(duì)于那些已經(jīng)或者準(zhǔn)備在美國(guó)上市的中國(guó)企業(yè)而言，麥考林的前車之鑒不得不重視。國(guó)內(nèi)上市還是赴美上市，甚至要不要上市，都要重新思考。

　　過于急切的上市夢(mèng)

　　其實(shí)，國(guó)內(nèi)服企與資本聯(lián)姻早已有之。

　　20世紀(jì)90年代中后期，杉杉、美爾雅、雅戈?duì)柕确b企業(yè)就先后在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)上市，進(jìn)入21世紀(jì)后，紅豆、李寧、七匹狼、波司登、美特斯?邦威、希努爾等一批服企更是先后登陸中國(guó)內(nèi)地、香港甚至海外證券市場(chǎng)，為企業(yè)發(fā)展提供了資金支持。

　　而中國(guó)服裝業(yè)發(fā)展到現(xiàn)在，已從最初的價(jià)格戰(zhàn)和渠道戰(zhàn)過渡到品牌戰(zhàn)，業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)認(rèn)為，品牌戰(zhàn)之后可能會(huì)是資本戰(zhàn)。據(jù)業(yè)內(nèi)消息稱，目前已有近100家紡織服裝企業(yè)等候在資本市場(chǎng)的門外，其中不乏被屢次喝退而再度沖刺者。{page_break}

　　然而這些企業(yè)真的需要上市嗎?有專家認(rèn)為，一些企業(yè)家可能更看中的是短期的融資利益，而非長(zhǎng)期的企業(yè)戰(zhàn)略選擇。

　　“不為上市而上市，上市應(yīng)該是水到渠成的事。”福誠(chéng)(中國(guó))有限公司董事長(zhǎng)林宏楠說，企業(yè)上市之前應(yīng)先“練好內(nèi)功”，把上市之后拿了錢做什么、怎么做想清楚。

　　其實(shí),“德國(guó)有各種小型的企業(yè)，但上市的鳳毛麟角。”著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家郎咸平也這樣說，他們把主要精力放在做產(chǎn)品上了，這才是制造業(yè)的基礎(chǔ)。