目前紡織服裝行業(yè)ROE處于近十年來最高水平。2010年和2011年1季報(bào)，紡織服裝行業(yè)ROE(TTM)分別為11.44%和11.85%，依然處于穩(wěn)步上升階段。行業(yè)的利潤水平是2004年1季度以來的高點(diǎn)。2010年和2011年1季報(bào)，紡織服裝行業(yè)的凈利率分別為9.49%和10.29%。其中，制造子行業(yè)的ROE上升最為明顯，2010年和2011年1季報(bào)，制造子行業(yè)的ROE(TTM)分別為10.29%和10.34%，分別比去年同期大幅提升2.46和2.46個(gè)百分點(diǎn)。

　　制造子行業(yè)-棉價(jià)主導(dǎo)盈利：

　　全球范圍的供需失衡推動(dòng)了2010年9月份以來棉花價(jià)格大幅攀升，同期下游終端消費(fèi)需求旺盛，價(jià)格傳導(dǎo)順暢，使得制造子行業(yè)的盈利大幅改善，特別是擁有低價(jià)庫存棉的上游紗線企業(yè)迎來了近十年的盈利高點(diǎn)。下半年，棉價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)增加以及企業(yè)去庫存壓力增大，加上高基數(shù)的影響，行業(yè)盈利能力面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，建議規(guī)避庫存上升較快的公司，如華茂股份、華芳紡織、山東如意等。

　　品牌零售子行業(yè)-外延式擴(kuò)張主導(dǎo)業(yè)績：

　　高棉價(jià)主導(dǎo)的紡織服裝終端零售全面體現(xiàn)。相對于食品、醫(yī)療保健等必需消費(fèi)品而言，紡織服裝作為可選消費(fèi)品，2011年終端的大幅度提價(jià)，對終端消費(fèi)量沖擊相對較大，我們對2011年品牌零售子行業(yè)的同店增長持謹(jǐn)慎態(tài)度，公司的業(yè)績增長更多的需要依靠開新店、老店擴(kuò)面積等外延式擴(kuò)張來實(shí)現(xiàn)。我們更看好2011年加快開店速度的上市公司，主要有：探路者，搜于特，羅萊家紡等。

　　維持行業(yè)"領(lǐng)先大市-A"投資評級：

　　我們認(rèn)為，2011年出口和內(nèi)銷依然保持穩(wěn)定增長，制造子行業(yè)上半年訂單價(jià)格和品牌零售子行業(yè)春夏裝的提價(jià)基本覆蓋成本上升壓力，行業(yè)二季度盈利能力有望進(jìn)一步提升，目前全行業(yè)的估值水平在26倍左右，我們維持行業(yè)"領(lǐng)先大市-A"投資評級?？紤]到棉價(jià)下行和制造子行業(yè)去庫存壓力，而品牌零售成本轉(zhuǎn)嫁能力較強(qiáng)，秋冬訂貨會(huì)良好的數(shù)據(jù)支撐下半年國內(nèi)零售穩(wěn)步增長，因此我們更看好品牌零售子行業(yè)，特別是今年開店加速的上市公司，結(jié)合子行業(yè)增速和目前的估值情況，我們推薦：探路者、搜于特、羅萊家紡。