童裝品牌博士蛙麻煩連連，不但被媒體曝光產(chǎn)品存質(zhì)量問題，而且該公司審計師也因無法獲得足夠?qū)徲嬓畔⑶也粷M管理層回應(yīng)而辭職，無法在3月31日之前發(fā)布2011年全年業(yè)績。昨日消息公布后，博士蛙股價曾大幅下跌超過40%，公司于下午開市后停牌。

　　據(jù)昨日公告，德勤關(guān)黃陳方會計師辭任博士蛙審計師的原因是無法獲得足夠?qū)徲嬓畔⑶也粷M管理層回應(yīng)，因此無法完成相關(guān)的審計工作。其中涉及博士蛙供應(yīng)商之間金額為3.92億元人民幣預(yù)付款的存在性及商業(yè)實(shí)質(zhì)性，以及博士蛙專營OK卡經(jīng)銷商、商品經(jīng)銷商及貿(mào)易商的存在性和商業(yè)實(shí)質(zhì)性。

　　博士蛙投資者關(guān)系部相關(guān)人士表示，董事會現(xiàn)正考慮設(shè)立一個特殊調(diào)查委員會，該特殊調(diào)查委員會將會就上述事項進(jìn)行調(diào)查。

　　投資機(jī)構(gòu)下調(diào)盈利預(yù)期

　　從年報看來，博士蛙的銷售業(yè)績在“級級蛙跳”。博士蛙2010年業(yè)績猛增，收入比上年增長123.5%至14.08億元，股東應(yīng)占利潤增長106.9%，至2.51億元，零售店鋪增長74.7%至1555間。半年后2011年中期報告顯示，博士蛙店鋪數(shù)量已達(dá)到1724家，收入達(dá)到8.77億。

　　不過，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，博士蛙目前雖然新店開張速度很快，但是零售業(yè)重要的業(yè)績指標(biāo)“每平方米銷售額”下跌得卻很厲害，并且該公司為擴(kuò)大銷售額不斷進(jìn)行的打折促銷活動不僅傷害了品牌，對毛利率也產(chǎn)生了副作用。

　　市場分析機(jī)構(gòu)也持同樣看法，博士蛙上市保薦人瑞銀近日警告稱，博士蛙在2011年百貨店、街鋪專賣店、365店、旗艦店的每平方米銷售額下降9%~45%。瑞銀預(yù)計，博士蛙2011年毛利率將跌至40.7%。目標(biāo)價由6.03元大幅下調(diào)至3.6元。

　　去年博士蛙發(fā)布2011年上半年業(yè)績報告時，眾多投資機(jī)構(gòu)就曾下調(diào)了其盈利預(yù)期。財報顯示，總的應(yīng)收賬款達(dá)到6.76億元，總庫存已經(jīng)達(dá)到7.12億元。而上半年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也上升至200天。

　　花旗表示，博士蛙中期純利增長遠(yuǎn)低于管理層指引，并低于市場預(yù)期。花旗下調(diào)盈測29%~34%，目標(biāo)價自6.5下調(diào)至3.1元，并稱短期內(nèi)沒有刺激股價因素，未來三年純利增長預(yù)測自47%下調(diào)至27%。德意志銀行也認(rèn)為公司需要平衡資產(chǎn)負(fù)債表的增長及健康情況，評級由“買入”降至“持有”，目標(biāo)價由5.53元下調(diào)至2.68元。嬰童產(chǎn)業(yè)研究中相關(guān)人士認(rèn)為，博士蛙這次很懸，該公司所謂的四網(wǎng)融合、5A升級等口號均比較空泛，新擴(kuò)張的店鋪只是得到數(shù)量提升，并沒有太多業(yè)績支撐。{page_break}

　　業(yè)內(nèi)跑馬圈地

　　德勤審計師上次辭任東南融通后，給出的辭任原因有該公司與銀行存款和貸款余額相關(guān)的財務(wù)信息虛假，還有可能涉及銷售收入等，東南融通此后退市。本次德勤審計師辭任博士蛙公告還算委婉，認(rèn)為尚有若干其所需的與其審計相關(guān)的信息仍未獲得，或者管理層提供的解釋不足，造成無法完成審計。

　　上海交大管理學(xué)院會計系胡奕明稱，上市公司虛構(gòu)交易事項，包括直接制造虛假發(fā)票、偽造經(jīng)濟(jì)合同、銀行賬單、稅務(wù)發(fā)票、海關(guān)報關(guān)單等一系列法律憑證等目的就是為了粉飾報表，制造銷售額和利潤，這在國內(nèi)股市不規(guī)范時期會有遇到，但現(xiàn)在“有意造假”的現(xiàn)象已大大較少。

　　“競爭太激烈了，可能會為了銷售額和市場利潤鋌而走險。”一位不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)人士表示。

　　“因此幾乎所有的嬰童行業(yè)企業(yè)都在跑馬圈地。”杭州嬰童行業(yè)協(xié)會的相關(guān)人士告訴記者，目前嬰童連鎖行業(yè)市場集中度低，近年來行業(yè)正在洗牌，誰盡可能多圈地，誰就能占得市場先機(jī)，所以一些企業(yè)上市籌資盡快擴(kuò)大規(guī)模。

　　2010年上市前，博士蛙曾明確表示，上市成功集資的20億港元中大約40%將投入開設(shè)新的零售店業(yè)務(wù)。

　　“未來三年，我們將舍棄一些凈利，營業(yè)額是第一要務(wù).。”博士蛙的競爭對手臺灣嬰兒服裝生產(chǎn)商——麗嬰房(2911.TW)創(chuàng)始人董事長林泰生此前也表示，未來三年，公司在大陸將以每年新開300~500家銷售店鋪的速度擴(kuò)張，盡快搶占市場份額。此外，紅孩子等電子商務(wù)類嬰童網(wǎng)站也在侵蝕著博士蛙等傳統(tǒng)零售份額。

　　三線產(chǎn)品賣一線價格?

　　“博士蛙在業(yè)界并不被看好。”從事童裝生意的王先生告訴本報，三線的產(chǎn)品質(zhì)量，卻賣一線品牌的價格，這對銷售渠道快速擴(kuò)張是有難度的。此外，兒童發(fā)育生長很快，童裝的穿著周期較短，這種特點(diǎn)造成童裝難以賣出高價格，童裝市場的拓展遠(yuǎn)比成年人服裝的困難多。

　　“童裝的成本與成年人的差不多甚至更高，但終端售價卻比成年人的低多了，例如同一款質(zhì)地的牛仔褲，童裝的超過兩百元已經(jīng)很難賣得動，而成年人的可以賣到400~600元。而且，童裝的量一般不大，這使成本也無法降下來。此外，童裝的區(qū)域性比成年人的更明顯，例如在上海暢銷的童裝，成都卻有可能賣不出去。”王先生說。

　　王先生還談到，目前，在百貨商店里銷售的童裝利潤會相對高些，但一般會打五折，再扣掉租金成本、人工成本以及稅費(fèi)等，能賺到的也有限，而專賣店則更吃力些。況且，現(xiàn)在童裝銷售渠道也在不斷增加，不少家長喜歡網(wǎng)購，這直接沖擊線下品牌實(shí)體店，童裝品牌忠誠度原本就不高。

　　盡管國內(nèi)16歲以下的兒童有3億多，占全國總?cè)丝诘?/4，但國內(nèi)童裝市場在整個服裝行業(yè)仍是一個小市場，國內(nèi)4.4萬家服裝企業(yè)，但有品牌的童裝企業(yè)不過幾百家。