上海南京西路伊勢丹4樓，“LIME FLARE”(萊茵，朗姿旗下品牌)專賣店的位置不大顯眼，店門口旁邊擺著“朗姿股份上市一周年”字樣的牌子和當紅影星馬蘇的照片，另一邊是“八折”的牌子。

　　店里掛著高檔毛衣、連衣裙、褲子以及少量鞋子。毛衣價格動輒上萬，褲子價格一般也在兩千以上。記者在那里停留了約半小時，只見人流稀少，兩個店員無所事事。

　　朗姿降低62%加盟率致高庫存

　　今年三季報顯示，朗姿股份前三季度營業(yè)收入為7.82億，同比增長26.10%;歸屬上市公司股東凈利潤2.08億，同比增長41.15%。與此形成鮮明對比的是，前三季度存貨較年初增長66%，達4.45億，三季度存貨較二季度末增長39.78%。

　　事實上，朗姿高庫存一個重要“罪魁禍首”是它的加盟體制。在朗姿發(fā)展初期，由于需利用加盟商的地域優(yōu)勢進駐百貨談判，因此加盟占比很高，尤其是主品牌朗姿，加盟占比達62%。

　　“這個體制其實對高端品牌來說是錯配，低端品牌一般是營銷導向的，像森馬、美特斯?邦威，高端奢侈品一般很少是加盟的。加盟體制會不斷地沖擊價格體系，品牌塑造力就會出問題。”上海某資深投資人士告訴記者。

　　第一創(chuàng)業(yè)研發(fā)中心研究員呂麗華也認為，相比于加盟，直營有利于改善朗姿在一二線城市的終端管理水平，擴大單店盈利，并且能減輕加盟商的資金和庫存壓力，又使加盟商獲得高于其之前經(jīng)營所得，充分調動其經(jīng)營動力。

　　因此，從2012年開始，朗姿股份對朗姿品牌采取部分加盟轉直營的方式，收編部分加盟商的店鋪歸公司所有。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年朗姿股份在一二線城市收了19家加盟商門店(無錫14家，河南5家)，未來還將通過從一二線及省會城市的加盟轉直營及新開直營店的方式，實現(xiàn)一二線城市全部直營、全國80%-90%直營占比的目標。提高直營比例，不僅提升了管理效率，降低了成本，還提高了銷售毛利率。2012年二季度朗姿股份毛利達64.23%，比一季度提升3.49個百分點。

　　但是，這也帶來副作用——庫存壓力。

　　壓在加盟商渠道的存貨，現(xiàn)在全部回到了朗姿手中，導致朗姿的存貨急劇地上升。數(shù)據(jù)顯示，前三季度朗姿存貨較年初增長66%，三季度存貨較二季度末增長39.78%。

　　在庫存壓力下，朗姿股份于2011年下半年成立了第5季業(yè)務分部，負責OUTLETS折扣店并整合部分終端店鋪。2011年朗姿共整合7家OUTLETS折扣店，今年上半年新增9家至16家，后續(xù)還有10多家待整合，公司計劃于今年內完成全部OUTLETS的整合。

　　然而，折扣店在消化庫存的同時，也帶來了毛利的下降。數(shù)據(jù)顯示，朗姿在二季度毛利升至64.23%以后，三季度毛利下降2.68個百分點，與一季度毛利60.74%相差不大，加盟轉直營帶來的毛利優(yōu)勢被消耗殆盡。

　　第一重錯配，導致了現(xiàn)在的第二重錯配。這就是朗姿的核心問題。

　　喬治白：轉型紊亂致高庫存

　　記者根據(jù)喬治白網(wǎng)上發(fā)布的在上海的營業(yè)網(wǎng)點，先后到過長寧路龍之夢購物中心、延安西路世貿(mào)商城、淮海中路百盛購物中心、零陵路飛洲國際廣場和南京西路新世界城，都沒有找到喬治白營業(yè)網(wǎng)點，最后只在偏遠的銅川路弘基時尚中心2樓才找到一家喬治白襯衫店。

　　“這是喬治白的老問題，關店率較高，背后是喬治白銷售體系的關系還沒有理順。”上述資深投資人士表示。

　　三季報顯示，2012年1-9月喬治白實現(xiàn)營業(yè)收入4.56億元，同比增長15.6%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6154.5萬元，同比增長8.6%。其中7-9月實現(xiàn)營業(yè)收入1.34億元，同比增長-3.2%，凈利潤1351.5萬元，同比增長-19.02%。

　　“公司的主要客戶主要集中在金融、電力、煙草等領域。宏觀經(jīng)濟持續(xù)回落，預計公司部分客戶或潛在客戶壓縮行政開支，將訂單后延，造成公司收入利潤增幅明顯回落。”安信證券趙志成認為。

　　喬治白之前主要業(yè)務為團購定制。這一模式主要優(yōu)勢在于庫存壓力較小，回款較快，但是受經(jīng)濟波動影響很大。因此，喬治白開始自建渠道，推開零售。

　　但是，截至目前喬治白在零售方面仍不成熟，主要體現(xiàn)在：店效較低、關店較多、加盟商退貨率較高。

　　“產(chǎn)品線、成本結構、銷售體系都要發(fā)生很大的變化，商業(yè)模式是完全不同的，公司還沒有弄好這個轉型。導致現(xiàn)在成本上升，存貨也上升。”上述投資人士告訴記者。

　　此外，訂貨會通常被視為來年服裝市場的風向標，隨著服裝行業(yè)終端增速下滑，2013年春夏季服裝訂貨會數(shù)據(jù)引發(fā)各方關注。但是，以團購為主的喬治白無法通過訂貨會來判斷未來情況。