投資者進(jìn)入策略可考慮在9月份逢市場(chǎng)回調(diào)時(shí)分批建倉(cāng)，到四季度或有所收獲。由于該行業(yè)中長(zhǎng)期并不看好，只是把握階段性的機(jī)會(huì)，持有一到兩個(gè)季度后可考慮退出。

　　奢侈品在國(guó)際上被定義為“一種超出人們生存與發(fā)展需要范圍的，具有獨(dú)特、稀缺、珍奇等特點(diǎn)的消費(fèi)品”，又稱為非生活必需品。2008年金融危機(jī)后，中國(guó)消費(fèi)者的購(gòu)買支撐了奢侈品市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)，投資奢侈品的基金也表現(xiàn)優(yōu)秀。但隨著中國(guó)需求的疲軟，全球奢侈品市場(chǎng)受到重創(chuàng)，2014年投資奢侈品的基金也表現(xiàn)較差。在當(dāng)前的時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為，在四季度傳統(tǒng)銷售的旺季，奢侈品市場(chǎng)或會(huì)迎來(lái)喘息的機(jī)會(huì)，值得關(guān)注。國(guó)內(nèi)的兩只奢侈品基金所投資的區(qū)域和標(biāo)的都有較大的不同，了解這些差別是理解基金業(yè)績(jī)差異的關(guān)鍵。

　　全球奢侈品市場(chǎng)進(jìn)入常態(tài)增長(zhǎng)階段

　　盡管中國(guó)需求疲軟使得全球奢侈品的發(fā)展前景疑云重重，但我們認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)能夠確保奢侈品行業(yè)保持一定的增長(zhǎng)幅度。歐美是傳統(tǒng)的奢侈品消費(fèi)市場(chǎng)，雖然歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟，但占奢侈品消費(fèi)重要份額的美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，對(duì)奢侈品的消費(fèi)起到了一定程度的支撐。美國(guó)經(jīng)濟(jì)已取得顯著進(jìn)展，勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)復(fù)蘇。美國(guó)第二季度實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)初值按年率計(jì)算為增長(zhǎng)4.0%，大大超出此前經(jīng)濟(jì)學(xué)家的平均預(yù)期。美國(guó)第二季度核心個(gè)人消費(fèi)支出按年率計(jì)算增長(zhǎng)2.0%，高于一季度的1.2%。歐美作為傳統(tǒng)成熟的奢侈品消費(fèi)市場(chǎng)，每年保持了相對(duì)穩(wěn)定的消費(fèi)水平，這對(duì)全球奢侈品市場(chǎng)的下滑起到了緩沖的作用。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)雖然遇到了一定的麻煩，但是在增長(zhǎng)幅度的絕對(duì)值上仍然保持了較高的增速，政府也有望推出相應(yīng)的政策來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景應(yīng)保持樂(lè)觀。作為傳統(tǒng)奢侈品消費(fèi)重要市場(chǎng)的日本，在極度寬松的貨幣政策下，對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激已有所起色，這在一定程度上促進(jìn)了奢侈品的消費(fèi)。

　　因此，從中長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為全球奢侈品市場(chǎng)正進(jìn)入一個(gè)新的階段，會(huì)進(jìn)入常態(tài)增長(zhǎng)的階段。站在2014年三季度這一時(shí)點(diǎn)上，我們認(rèn)為，在短期內(nèi)，奢侈品行業(yè)有望迎來(lái)喘息的機(jī)會(huì)。

　　一方面，面對(duì)行業(yè)的不景氣，奢侈品大牌從戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)上采取了一些措施。例如，CHANEL等品牌紛紛回歸美國(guó)市場(chǎng)，押注美國(guó)市場(chǎng)當(dāng)前及長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)也確實(shí)強(qiáng)勁。此外，大牌們紛紛押注美國(guó)市場(chǎng)，也因華人與旅游銷售增長(zhǎng)迅速。

　　另一方面，為了提升利潤(rùn)率，部分產(chǎn)品依然在漲價(jià)。盡管過(guò)去一年由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，奢侈品下行趨勢(shì)明顯，但絲毫沒(méi)有影響他們的習(xí)慣性漲價(jià)。奢侈品品牌每年一度的漲價(jià)已經(jīng)成為一種習(xí)慣，包括愛(ài)馬仕、路易威登(路易威登專賣店)在內(nèi)的品牌每年都在調(diào)高自己的專柜售價(jià)。從2014年4月中旬開(kāi)始，包括香奈兒、菲拉格慕、卡地亞在內(nèi)的奢侈品均漲價(jià)，其中香奈兒漲幅達(dá)到15%，卡地亞也將提價(jià)6%至10%。公司的說(shuō)法一般都將漲價(jià)歸咎于原材料價(jià)格、人工費(fèi)用、物流、開(kāi)店等一系列營(yíng)運(yùn)費(fèi)用的提升。而業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境不景氣的情況下，奢侈品牌提價(jià)有其品牌形象維護(hù)和保證其高利潤(rùn)率的原因;另一方面，為提振業(yè)績(jī)，奢侈品牌也在通過(guò)跨界來(lái)圈定消費(fèi)者忠誠(chéng)度和穩(wěn)固品牌形象。而在全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境不景氣、銷量下滑的情況下，奢侈品牌提價(jià)也是保證高利潤(rùn)率。

　　此外，四季度迎來(lái)歐美傳統(tǒng)旺季，全球奢侈品市場(chǎng)有望迎來(lái)暫時(shí)的喘息之機(jī)。每年的四季度是歐美市場(chǎng)奢侈品消費(fèi)的旺季，在前面幾個(gè)季度的低迷后，奢侈品行業(yè)有望迎來(lái)暫時(shí)的轉(zhuǎn)機(jī)。每年的四季度，特別是11月和12月感恩節(jié)到圣誕節(jié)期間，是歐美傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看這段時(shí)間消費(fèi)品市場(chǎng)表現(xiàn)都比較好，高端消費(fèi)品在這個(gè)時(shí)間段也有望迎來(lái)喘息的機(jī)會(huì)。

　　兩全球高端消費(fèi)品基金的差異

　　國(guó)內(nèi)投資全球高端消費(fèi)品的基金目前共有兩只，分別是2011年設(shè)立的富國(guó)全球頂級(jí)消費(fèi)品基金和2012年設(shè)立的易方達(dá)標(biāo)普全球高端消費(fèi)品指數(shù)基金，前者是主動(dòng)管理的基金，后者是指數(shù)基金。

　　一只是“頂級(jí)消費(fèi)品”，一只是“高端消費(fèi)品”，這表明兩者的投資范圍和標(biāo)的還是有所差別的。富國(guó)全球頂級(jí)消費(fèi)品基金的基準(zhǔn)指數(shù)是道瓊斯奢侈品指數(shù)(Dow Jones Luxury Index)，該指數(shù)在區(qū)域的配置上更為均衡，美國(guó)市場(chǎng)權(quán)重為25.45%，德國(guó)市場(chǎng)權(quán)重25.02%，法國(guó)市場(chǎng)權(quán)重20.62%，瑞士市場(chǎng)權(quán)重為15.99%;易方達(dá)標(biāo)普全球高端消費(fèi)品指數(shù)基金的基準(zhǔn)指數(shù)是標(biāo)普全球高端消費(fèi)品指數(shù)(S&P GLOBAL LUXURY INDEX)，該指數(shù)美國(guó)市場(chǎng)所占權(quán)重為40.1%，德國(guó)為16.7%，法國(guó)為12.0%，瑞士為8.2%。過(guò)去的幾年，美國(guó)市場(chǎng)的表現(xiàn)比歐洲市場(chǎng)好，因此，配置美國(guó)市場(chǎng)權(quán)重更大的標(biāo)普全球高端消費(fèi)品指數(shù)表現(xiàn)比配置均衡的道瓊斯奢侈品指數(shù)更好。從過(guò)去幾年的表現(xiàn)來(lái)看，標(biāo)普全球高端消費(fèi)品指數(shù)比道瓊斯奢侈品指數(shù)更好一些。標(biāo)普全球高端消費(fèi)品指數(shù)過(guò)去5年和3年的年化收益率分別是23.15%和12.41%，而道瓊斯奢侈品指數(shù)分別是17.14%和5.69%。標(biāo)普全球高端消費(fèi)品指數(shù)在2011年、2012年和2013(2013專賣店)年的回報(bào)分別為-1.78%，26.37%，35.54%;道瓊斯奢侈品指數(shù)則分別是-9.33%，25.96%，21.35%。理解這種差別，也能客觀的看待兩只奢侈品基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的差異。

　　富國(guó)全球頂級(jí)消費(fèi)品基金在2011年弱勢(shì)中推出，隨后的2012和2013年均取得了不錯(cuò)的收益。該基金進(jìn)行積極主動(dòng)的管理，但在2012年度和2013年均落后于指數(shù)的表現(xiàn)?；鹪诘拉偹股莩奁分笖?shù)的基礎(chǔ)上，配置傳統(tǒng)高端消費(fèi)品行業(yè)以外的，與高端消費(fèi)品有關(guān)、品牌護(hù)城河強(qiáng)的公司。通常保持了90%左右的股票倉(cāng)位，相對(duì)穩(wěn)定，配置區(qū)域相對(duì)均衡;前十大重倉(cāng)股占凈資產(chǎn)的比重為38.97%，最新一季的重倉(cāng)股是戴姆勒克萊斯勒(5.62%)、寶馬(寶馬專賣店)(4.89%)、金沙中國(guó)(4.38%)。該基金申購(gòu)費(fèi)四折優(yōu)惠后為0.6%，管理費(fèi)為1.80%，托管費(fèi)為0.35%，贖回費(fèi)為0.5%。

　　易方達(dá)標(biāo)普全球高端消費(fèi)品指數(shù)增強(qiáng)基金在2012年下半年推出后，隨后隨著指數(shù)的上漲為投資者取得了較為可觀的回報(bào)。在2012年下半年和2013年分別取得了7.6%、31.51%的回報(bào)。基金在控制跟蹤誤差的基礎(chǔ)上根據(jù)選股策略通過(guò)超配預(yù)期收益高的股票和低配預(yù)期收益低的股票來(lái)獲得超額收益，但該基金指數(shù)增強(qiáng)的效果一般，表現(xiàn)弱于基準(zhǔn)指數(shù)(表2)。該基金的申購(gòu)費(fèi)兩折優(yōu)惠后為0.24%，管理費(fèi)為1.5%，托管費(fèi)為0.3%，贖回費(fèi)為0.2%。

　　在三季度，如果高端消費(fèi)品行業(yè)的銷售數(shù)據(jù)進(jìn)一步低于預(yù)期，股價(jià)存在向下調(diào)整的可能，可能會(huì)提供比較好的買入基金的機(jī)會(huì)。隨著四季度密集節(jié)假日的到來(lái)，高端消費(fèi)品行業(yè)所特有的市場(chǎng)機(jī)會(huì)可能會(huì)出現(xiàn)，基準(zhǔn)指數(shù)的歷史業(yè)績(jī)也表明該行業(yè)的下半年業(yè)績(jī)明顯好于上半年，投資者可以重點(diǎn)關(guān)注高端消費(fèi)品基金四季度的表現(xiàn)。進(jìn)入策略可考慮在九月份逢市場(chǎng)回調(diào)時(shí)分批建倉(cāng)，到四季度或會(huì)有所收獲。由于該行業(yè)中長(zhǎng)期并不看好，只是把握階段性的機(jī)會(huì)，持有一到兩個(gè)季度后或可考慮退出。需要提醒的是，QDII基金贖回資金到期日在兩周左右。