紡服行業(yè)下半年終端表現(xiàn)不佳:2015年以來,紡織服裝行業(yè)整體低速增長,除二季度服裝略有起色外,三季度以來至四季度(至11月份)顯著回落,預(yù)計(jì)受暖冬及雨季較多,四季度整體終端表現(xiàn)較差。

　　衣著類CPI從14年10月起逐漸回升,今年上半年數(shù)值在3左右,標(biāo)志著服裝消費(fèi)在緩慢回暖,但下半年以來,持續(xù)下跌至11月份的2.25。1-11月,全社會限額以上企業(yè)服鞋帽零售額同增8%,增速持續(xù)下降。百家重點(diǎn)商場的服裝銷售情況呈現(xiàn)明顯的量升價(jià)跌趨勢,一改往年常態(tài)。至11月份,服裝銷售量同比增長4.5%,但銷售額下同比下降5%。

　　出口持續(xù)回落:出口增速持續(xù)回落。中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示,國內(nèi)紡織品和服裝的出口總額增速13年以來逐年回落,今年1-10月則較去年同期下降5.4%。分地區(qū)看,對歐盟27國紡織品和服裝的出口持續(xù)下降,對美國出口情況相對穩(wěn)定,基本持平。政策面上,TPP協(xié)議對中國出口是最直接的負(fù)面影響,而人工成本的持續(xù)上升則是中國傳統(tǒng)制造業(yè)競爭力下降的最核心原因,短期人民幣貶值或帶來出口訂單的競爭力提升。

　　公司業(yè)績層面:一至三季度,申萬紡織服裝板塊的上市公司營收、凈利潤同比增長7.25%和14.22%,毛利率和凈利潤率均有小幅提升。分板塊看,尤其是服裝子板塊以及重點(diǎn)消費(fèi)類個(gè)股的營收及凈利潤增長明顯。三季報(bào)資產(chǎn)負(fù)債表中,存貨、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率繼續(xù)呈現(xiàn)下滑趨勢,指標(biāo)未好轉(zhuǎn)。但從存貨的絕對值增幅來看,已經(jīng)明顯減緩。二季度服裝行業(yè)應(yīng)收賬款的顯著下滑趨勢被改變,三季度上升較快,應(yīng)收賬款的上升源于品牌服裝公司對于經(jīng)銷商的授信增加。

　　市場回顧:

　　2015年,紡織服裝板塊漲幅89.71%,在各板塊中排名第三。其中紡織制造與服裝家紡漲幅相當(dāng),分別為89.64%和89.99%,遠(yuǎn)超上證指數(shù)全年9.41%的漲幅。從個(gè)股看,轉(zhuǎn)型個(gè)股的市場關(guān)注度高,漲幅較大。

　　投資策略:

　　我們認(rèn)為,明年轉(zhuǎn)型仍然是市場的熱點(diǎn),我們列出來了三條可參考的選股思路:

　　第一,市值較小、轉(zhuǎn)型方向空間大。推薦目前市值僅40多億、集團(tuán)具備體育運(yùn)營團(tuán)隊(duì)、男籃俱樂部資源,預(yù)期轉(zhuǎn)型體育的潯興股份、和與韓國夢想醫(yī)院簽署合作框架協(xié)議轉(zhuǎn)醫(yī)美、女性時(shí)尚平臺的朗姿股份。

　　第二,項(xiàng)目驅(qū)動型,推薦美盛文化、報(bào)喜鳥。這兩家都是屬于在轉(zhuǎn)文化傳媒、創(chuàng)投的過程中,項(xiàng)目落地比較快的公司,新的項(xiàng)目不斷推動公司價(jià)值提升。

　　第三,在服裝相關(guān)領(lǐng)域,可關(guān)注上游供應(yīng)鏈整合平臺,推薦股價(jià)安全邊際較高的華孚色紡。

　　同時(shí),可關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健增長的白馬股,以及紡織制造企業(yè)一季度業(yè)績反彈+人民幣貶值帶來的機(jī)會。