“我們是做市場起家的，資本市場不太熟悉?！?nbsp;美特斯邦威(下稱美邦)一位負責(zé)品牌推廣的人士在接受記者采訪時表示。     因為6月20日的 IPO過會，進入緘默期的美邦上下一致緘口不言。該人士出言也相當小心翼翼:“一切都等我們上市成功之后再說。” 耐克模式“中國式移植”     運動品牌的全球老大耐克本身并不生產(chǎn)鞋子，而靠其授權(quán)的生產(chǎn)加工廠布局全球各地。銷售交給品牌加盟商來做，總部大約70多人只負責(zé)設(shè)計和市場。NIKE的金字招牌在獨特的啞鈴式結(jié)構(gòu)下得以生生不息而發(fā)揚光大。     溫州商人周成建把這個模式如法炮制地移植到了中國。     橘生淮北則為枳，舶來的耐克模式并未遭遇水土不服。美邦打出的名片是133人的設(shè)計團隊＋490個供應(yīng)商＋2000多家店鋪的營銷終端。     1995年4月22日，第一家“美特斯·邦威”專賣店開設(shè)于浙江省溫州市。當時的周成建大概也沒有想到，13年后的今天，美邦由100多萬的初始資金成長為具有284家直營店及1927家加盟店的龐大市場網(wǎng)絡(luò)，21家控股子公司的休閑服巨頭。2007年的營業(yè)收入是31個億，年設(shè)計能力達3000款。     根據(jù)Euromonitor的統(tǒng)計，2006年美特斯·邦威品牌休閑服飾產(chǎn)品在國內(nèi)休閑服零售業(yè)的占有率為0.95%，在國內(nèi)市場主要的12大休閑服品牌中位居首位。在行業(yè)集中度不高而競爭殘酷的服裝行業(yè)，美邦用以制勝的就是它的虛擬經(jīng)營。全部成衣生產(chǎn)外包：截至2008年3月31日，公司共有登記在冊面料供應(yīng)商96家、輔料供應(yīng)商84家，成衣廠310家。產(chǎn)品銷售，特許加盟與直營混搭：橫跨南、北、東西三大區(qū)，美邦打造出一張2211家店鋪滲透全國的營銷網(wǎng)絡(luò)。     在上海市南京東路最繁華地段，美邦最大旗艦店和服裝博物館見證著公司的爆發(fā)式增長：過去三年的營業(yè)利潤為876萬、9093萬、4.3億；同時由于規(guī)模效益的實現(xiàn)，幾年來的經(jīng)營毛利率也由16.35%、27.92%提高到38.39%；店鋪數(shù)量幾年來分別是1021、1441和2106家。     而本身無生產(chǎn)設(shè)備廠房這方面的投入，美邦的固定資產(chǎn)比率相對其他服裝企業(yè)要低的多，約占總資產(chǎn)的15.53%; 流動比率0.92遠遠低于行業(yè)平均水平的2.25,資產(chǎn)負債率比起同類公司處于較高水平，系因為處于高速發(fā)展時期，融資方式以銀行短期借款為主。     2008年，美邦的發(fā)展史翻開輝煌一頁，周成建將目光轉(zhuǎn)到了資本市場。公開募集資金會大大降低融資成本，并加速實體店的擴張以及信息系統(tǒng)改進的持續(xù)推進。在資金到位的情況下，預(yù)計美邦的直營店將增開68家達339家，加盟店將增加588家達2423家。  IPO 不走尋常路     “我們只是一家私營企業(yè)，實際上老總對上市這塊也并不太了解?！惫緝?nèi)部人士的話值得玩味。     美邦此次擬發(fā)行7000萬股A股，擬募資金18億元，分別用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)（16億）和信息系統(tǒng)改進（2億）兩個項目。項目預(yù)計建設(shè)期1年，運營期10年。這兩個項目已在2007年通過審批，總投資28.22億元。其中的18億元將來源于本次IPO所募資金，其余部分將用自有資金補足。     銀河證券馬莉坦言，美邦不太可能通過IPO募集到全部所需資金。以項目本身來計，發(fā)行價需達到25.7元，這個價位以美邦2007年的EPS 0.61元來計，市盈率將達到42倍！近期新股發(fā)行，分析師普遍只給出20－30倍市盈率，高位發(fā)行對美邦來講面臨考驗。     “主要還是看公司的基本面，美邦現(xiàn)在是行業(yè)的龍頭位置，做得非常成功。同類的企業(yè)比如七匹狼，盡管股價比起最高時已遭腰斬，市盈率仍可達46倍以上。但像煙臺氨綸這種，我們給出的評價就會很低?！瘪R莉說。     不缺錢為何要上市 　　  如果按30倍市盈率估算，美邦這次IPO只能募集到13億資金?！?nbsp;美邦實際上并不缺錢，加盟經(jīng)營的模式不需要占用大量資金?！?nbsp;一位紡織服裝行業(yè)資深人士許冰（化名）對記者表示。     那美邦為什么選擇上市？“可以歸結(jié)到兩點：資產(chǎn)變現(xiàn)和行政命令。資產(chǎn)變現(xiàn)就是全流通，以前企業(yè)需要通過變賣廠房設(shè)備來套現(xiàn)，上市之后就完全不需要，通過一小部分股份盤活整個股本；行政命令就簡單了，背后是當?shù)卣剖质谷?。?nbsp;許冰總結(jié)道。     美邦的控股大股東是上海華服，擁有公司90％的股份，實際控制人為周成建，另外10％股份在周成建女兒胡佳佳手里，注冊資本經(jīng)過數(shù)輪增資目前達到2.6億。     馬莉認為，美邦目前的經(jīng)營風(fēng)險不是來自資金鏈，而是由于規(guī)模持續(xù)擴張帶來的供應(yīng)鏈緊張及管理問題。這恰恰就是美邦募資力圖強化的兩大環(huán)節(jié)，渠道建設(shè)和信息系統(tǒng)改進。公司資料顯示，目前加盟經(jīng)營店鋪占到總鋪面的87.16%,為銷售額貢獻達62.2%。加盟對于迅速擴大市場份額效果明顯，但公司對于整個渠道控制能力較弱。因此，目前公司在大中城市的重點是大力發(fā)展直營店，以降低渠道依賴的風(fēng)險；另一方面，也通過加盟商卓越經(jīng)營項目實施小組（AFE）實現(xiàn)對店鋪有效控制管理。     公司方面也承認，由于市場情況不斷變動的，如果資金不能及時到位、市場環(huán)境突變或行業(yè)競爭加劇等情況發(fā)生，都將會給投資項目的預(yù)期效果帶來較大影響。加上目前原材料輔料成本大幅上漲，上下游行業(yè)景氣周期的更替等狀況是企業(yè)經(jīng)營的潛在風(fēng)險。     二級市場上更是風(fēng)云變幻，難以捉摸。今年以來，滬深股市的持續(xù)下跌行情使得新股的發(fā)行價屢創(chuàng)新低，首日漲幅低并在接連下跌的行情中難逃破發(fā)。     美邦是否能夠接受資本市場上的嚴峻考驗？馬莉?qū)τ谶^會后的美邦充滿信心：“ 雖然市場不景氣，但應(yīng)不會影響美邦上市后的表現(xiàn)，畢竟公司的資質(zhì)在那里擺著。”