11月24日，美聯(lián)儲(chǔ)、美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司聯(lián)合財(cái)政部剛剛拯救了花旗集團(tuán)，25日就宣布了8000億美元的信貸刺激計(jì)劃，26日美國(guó)國(guó)會(huì)也宣布再次考慮已經(jīng)被拒絕的針對(duì)三大汽車巨頭的救援計(jì)劃。短短三天，連出三道殺手锏。如此密集的救市行動(dòng)，在短期內(nèi)不僅擾亂了市場(chǎng)正常的調(diào)整步伐，也使得投資者陷入更大的恐慌和焦慮之中。  　　最近幾周，在華盛頓和恐怖的經(jīng)濟(jì)新聞之間已經(jīng)形成了封閉式的循環(huán)，只要有使得市場(chǎng)劇烈下滑的問題爆發(fā)，華盛頓就采取猛烈的措施給予強(qiáng)力壓制。“猛烈的政策行動(dòng)將會(huì)改變經(jīng)濟(jì)的衰退路徑并降低通貨緊縮的可能性?！蹦Ω康だ绹?guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Richard Berner博士認(rèn)為。       無休止的救市行動(dòng) 　　美國(guó)東部時(shí)間11月25日，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)保爾森再次站到了美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克身后的時(shí)候，保爾森意識(shí)到：在新政府上臺(tái)前，自己試圖喘口氣歇一歇的可能性已經(jīng)消失了。美國(guó)財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)天宣布，將再撥8000億美元用于幫助美國(guó)信貸市場(chǎng)恢復(fù)正常運(yùn)行。 　　自從貝爾斯登出現(xiàn)危局以來，保爾森和伯南克已經(jīng)不記得自己到底度過了多少個(gè)不眠之夜，他們二人大部分時(shí)間都是在華盛頓的財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ)和白宮乃至美聯(lián)儲(chǔ)紐約分部和華爾街巨頭的辦公室里度過。到底還有多少問題需要解決，保爾森不知道，伯南克不知道，而他們的“大老板”布什總統(tǒng)更不知道。布什總統(tǒng)正在打點(diǎn)行裝，準(zhǔn)備于明年1月20日離開白宮。 　　從春天的拯救貝爾斯登到最新的8000億美元刺激信貸市場(chǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)所掌握的金融資產(chǎn)已經(jīng)從去年底的1萬億美元飆升到目前的2.5萬億美元，隨著救市計(jì)劃的逐步推進(jìn)，到今年底，美聯(lián)儲(chǔ)的金融資產(chǎn)超過3萬億美元幾乎沒有任何懸念。在過去的一年時(shí)間里，增長(zhǎng)了200%，這在美國(guó)歷史上還是第一次。 　　從不斷地降息到發(fā)明各種各樣的金融工具，美聯(lián)儲(chǔ)的做法已經(jīng)讓它更像計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代的“中國(guó)人民銀行”了：全國(guó)只有一家銀行，既要管理貨幣發(fā)行、又要經(jīng)營(yíng)存貸款業(yè)務(wù)，還要管理各種金融工具乃至整個(gè)金融市場(chǎng)。再加上美聯(lián)儲(chǔ)為花旗集團(tuán)3000億美元的有毒資產(chǎn)提供擔(dān)保，這看上去更像中國(guó)政府設(shè)立四大資產(chǎn)管理公司來處理銀行的不良資產(chǎn)。這些行動(dòng)已經(jīng)開始引起了華盛頓立法者的批評(píng)，很多國(guó)會(huì)議員已經(jīng)開始嘀咕：“美國(guó)財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)不如合并為一個(gè)美國(guó)金融部來管理美國(guó)全部的金融行業(yè)和貨幣資產(chǎn)算了?！?　　“我們處于信貸恐慌引導(dǎo)型的危機(jī)高峰，而且是一個(gè)高峰接著一個(gè)高峰，我們無法預(yù)期下一個(gè)高峰在哪兒?！蹦Ω康だ腞ichard Berner博士對(duì)筆者表示?！八裕缆?lián)儲(chǔ)和財(cái)政部疲于應(yīng)付的場(chǎng)面并不讓人覺得奇怪，現(xiàn)在的危機(jī)的確處于‘摁倒葫蘆起了瓢’的階段，‘伯南克新政’還得繼續(xù)，只要危機(jī)還沒有顯示出結(jié)束的跡象?！?      救市擾亂經(jīng)濟(jì)正常調(diào)整步伐 　　在金融危機(jī)高峰不斷出現(xiàn)的同時(shí)，美國(guó)政府似乎已經(jīng)失去了方向感。11月24日，美聯(lián)儲(chǔ)、美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司聯(lián)合財(cái)政部剛剛拯救了花旗集團(tuán)，25日就宣布了8000億美元的信貸刺激計(jì)劃，26日美國(guó)國(guó)會(huì)也宣布再次考慮已經(jīng)被拒絕的針對(duì)三大汽車巨頭的救援計(jì)劃。 　　短短三天，連出三道殺手锏，這不得不讓經(jīng)濟(jì)學(xué)家和市場(chǎng)人士懷疑：這樣頻繁的救市行動(dòng)是否有點(diǎn)走過頭了。7000億美元的救市行動(dòng)還沒完成，即使完成的部分也需要時(shí)間消化，8000億美元刺激信貸計(jì)劃再橫空出世；拯救了金融機(jī)構(gòu)，再拯救信貸市場(chǎng)，同時(shí)還打算出手汽車行業(yè)。 　　耶魯大學(xué)金融學(xué)終身教授陳志武表示，現(xiàn)在美國(guó)政府的救市行動(dòng)太頻繁了，這直接導(dǎo)致金融市場(chǎng)行為已經(jīng)發(fā)生改變?！懊绹?guó)經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷杠桿嚴(yán)重收縮的痛苦，雖然這很痛苦，但這是美國(guó)經(jīng)濟(jì)正常發(fā)展的應(yīng)有步驟，不過，美國(guó)政府的頻繁干預(yù)市場(chǎng)將打亂宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)調(diào)整的正常步伐?！比疸y集團(tuán)的高級(jí)經(jīng)濟(jì)顧問George Magnus在一份報(bào)告中指出。 　　“現(xiàn)在的救援行動(dòng)的確防止了銀行業(yè)的系統(tǒng)性破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、有可能改善信貸市場(chǎng)的緊縮狀態(tài)和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)從危機(jī)中走出來，但是我們需要給市場(chǎng)一定的時(shí)間來完成它應(yīng)有的調(diào)整?！盙eorge Magnus博士表示。大部分市場(chǎng)人士也都意識(shí)到，在公布了7000億美元的救援計(jì)劃之后，期望金融市場(chǎng)短時(shí)間之內(nèi)發(fā)生改變是不現(xiàn)實(shí)的。 　　但是，一見到市場(chǎng)迅猛下跌就有更激進(jìn)的政策出臺(tái)，這些行動(dòng)使得金融市場(chǎng)的各方都在圍繞救市行動(dòng)進(jìn)行活動(dòng)，而不是真正關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)。而美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布的日程表顯示，接下來一到兩個(gè)星期將會(huì)公布大量重要數(shù)據(jù)，將會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生強(qiáng)大壓力，“到那時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部還有什么辦法？”美聯(lián)儲(chǔ)政策分析人士對(duì)此表示擔(dān)憂。 　　華爾街越來越多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，將當(dāng)前的危機(jī)和大蕭條乃至日本失去的十年相比在很大程度上夸大了當(dāng)前危機(jī)的程度。前者是，從緊的貨幣和財(cái)政政策導(dǎo)致一次嚴(yán)重的衰退變成了大危機(jī)，貿(mào)易保護(hù)主義使得情況更糟糕。而后者，日本政府最終雖然采取了正確的政策，包括清理銀行資產(chǎn)負(fù)債表上的不良資產(chǎn)，但是卻花了十年的時(shí)間來尋找正確的路。 　　“相比較而言，我們相信奧巴馬政府會(huì)吸取前兩次的教訓(xùn)。首先，我們已經(jīng)采取了更猛烈的宏觀經(jīng)濟(jì)措施并且開始發(fā)揮作用；第二將政府部門有意愿采用更多的政策來穩(wěn)定金融市場(chǎng)和削弱信貸緊縮的根基。最終，所采取的措施將會(huì)大大降低觸發(fā)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退的失衡狀態(tài)，特別是住房市場(chǎng)?！盧ichard Berner博士認(rèn)為?！暗?，我們的確需要給市場(chǎng)一定的時(shí)間和空間?！备嗟氖袌?chǎng)人士對(duì)此不無擔(dān)憂地表示。       頻繁救市加速投資者離場(chǎng) 　　在一周之內(nèi)就推出了如此龐大的救援計(jì)劃，美國(guó)金融市場(chǎng)隨之展開了上下波動(dòng)近2000點(diǎn)的巨幅震蕩。事實(shí)上，“金融市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)只會(huì)加快投資者遠(yuǎn)離市場(chǎng)的步伐，因?yàn)檎l也無法預(yù)期政府下一步的行動(dòng)將會(huì)對(duì)市場(chǎng)有什么樣的影響?！比A爾街一家投資管理公司的CEO對(duì)筆者表示，該公司目前管理3200億美元的資產(chǎn)，今年初該公司管理4500億美元資產(chǎn)。 　　雖然該公司已經(jīng)準(zhǔn)備出了500億美元的現(xiàn)金應(yīng)對(duì)贖回壓力，但是投資者還要求贖回另外的將近1000億美元。與該公司類似的情形，在最近舉行的一次投資峰會(huì)上，美國(guó)大多數(shù)金融市場(chǎng)投資基金面臨著更多的贖回壓力。 　　“9月份的贖回登記日并沒有很多投資者登記贖回，但是，11月15日之前的一個(gè)月內(nèi)，投資者的贖回要約洶涌而來，大多數(shù)基金對(duì)此并沒有防范，因?yàn)?月份的市場(chǎng)情況已經(jīng)陷入了恐慌，但是投資者的離場(chǎng)意愿并不強(qiáng)烈，現(xiàn)在爆發(fā)出竟比之前大幾十倍的規(guī)模，這是很多基金經(jīng)理沒有想到的。所以從10月中旬，大量投資者要求贖回導(dǎo)致了美國(guó)股市的急速下跌?！币晃?0多年的明星基金經(jīng)理對(duì)筆者表示。 　　與那家投資管理公司遭遇的贖回壓力一樣，它們必須在年底之前準(zhǔn)備好這些贖回所要求的現(xiàn)金，而大多數(shù)基金都表示它們僅僅籌集了所要求規(guī)模的1/3，剩余的2/3在圣誕節(jié)之前的一個(gè)月內(nèi)要必須完成，否則基金只能關(guān)掉。 　　在投資峰會(huì)的現(xiàn)場(chǎng)，如果你手里握有幾億美元現(xiàn)金，尤其是那些離場(chǎng)比較早，基金中有50%~80%都是現(xiàn)金的基金經(jīng)理們被其他的基金經(jīng)理們圍追堵截，接電話接到手軟?！拔覀儸F(xiàn)在有70%的基金是現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，將近20億美元的樣子，很多基金經(jīng)理想把他們持有的股票賣給我們，有很多股票資產(chǎn)凈值每股超過1美元，每年有2000萬美元的盈利，但是股價(jià)卻只有幾毛錢，我們即使要求比市價(jià)低一半的價(jià)格，仍然有大量的基金想把股票賣給我們，我們被這樣的場(chǎng)面震驚了?！眮碜耘f金山的基金經(jīng)理George Harriss先生表示。 　　“現(xiàn)在的情況是，如果你擁有大量現(xiàn)金，投資者往往并沒有什么意愿要求贖回，但是如果你的基金凈值下跌了哪怕20%，在現(xiàn)在的市場(chǎng)中已經(jīng)表現(xiàn)不錯(cuò)了，但是，要求贖回的會(huì)大量出現(xiàn)，逼著你割肉離場(chǎng)?！盙eorge Harriss先生講道，“不過，如果政府的救市行動(dòng)過于頻繁，我們也不敢輕易入場(chǎng)，我們無法預(yù)期政府的行為哪次將導(dǎo)致市場(chǎng)向上，哪次將導(dǎo)致市場(chǎng)向下，而且幅度如此巨大。也許我們應(yīng)該等待混亂的市場(chǎng)和混亂的救市行動(dòng)穩(wěn)定下來再說吧?！?nbsp;                                                                                                           責(zé)任編輯：楊靜