“中國概念股”遭遇價(jià)值危機(jī)

　　海外資本市場一直因其上市時(shí)間短、準(zhǔn)入條件較低等特點(diǎn)，受到不少國內(nèi)公司的青睞。資料顯示，去年境內(nèi)企業(yè)境外上市融資及QFII項(xiàng)下額度增加，導(dǎo)致證券投資項(xiàng)下有較快增長。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，去年前11個(gè)月境內(nèi)企業(yè)海外上市籌資比2008年增加了一倍多。

　　在紡織領(lǐng)域也不乏積極參與者：2009年9月，華港滌綸實(shí)業(yè)有限公司在新加坡交易所掛牌上市，2008年3月，長樂力恒錦綸科技有限公司在新加坡主板上市，2007年11月，華豐紡織在韓國股市主板上市……

　　然而今年以來，海外資本市場頻頻傳出“撤伙”的消息，繼2010年3月8日中國印染公司從新加坡證券交易所的上市公司名單上剔除，5月中旬又傳出浙江唐龍針紡這家于去年在澳大利亞資本市場上市的紡織企業(yè)被指資金鏈斷裂。

　　根據(jù)相關(guān)資料的初步判斷，其命運(yùn)的關(guān)鍵詞幾乎相似：盲目擴(kuò)張、經(jīng)營不善、資金斷裂。消息接連傳出，給曾經(jīng)炙手可熱的海外上市潮和“中國概念股”帶來諸多質(zhì)疑。

　　風(fēng)險(xiǎn)與市場本身無關(guān)

　　專家指出，中國企業(yè)赴海外募集資金有幾大明顯的優(yōu)勢，一是海外IPO的過程可控，只要是符合相關(guān)的規(guī)定，上市時(shí)間是可以預(yù)期的，而無需太多考慮宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素;二是海外再融資比較容易，對(duì)國內(nèi)企業(yè)極具誘惑力;三是投資者構(gòu)成差異，在國外更多的機(jī)構(gòu)投資者可以更容易引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，而國內(nèi)投資主要是散戶。

　　“公司倒閉跟選擇在何種資本市場上市并無關(guān)系，只是在選擇海外上市的群體中，有些企業(yè)單純地利用海外市場門檻成本低，監(jiān)管相對(duì)較松的特點(diǎn)，或者是因?yàn)橐恍v史遺留問題不符合在國內(nèi)A股市場上市條件選擇去海外上市，而其企業(yè)本身是存在問題的。”華泰聯(lián)合證券紡織行業(yè)分析師說。

　　北京大軍經(jīng)濟(jì)觀察研究中心主任仲大軍進(jìn)一步給記者分析，在選擇海外上市的企業(yè)中成敗的案例皆有，很大程度上跟企業(yè)的好壞有關(guān)，如果僅僅以圈錢的目的和手段進(jìn)入成熟的海外資本市場去運(yùn)作注定要被淘汰。海外有大量的風(fēng)險(xiǎn)投資(VC)資本對(duì)新興企業(yè)和成長性企業(yè)極有興趣，熱情度很高，但是其選擇性投向與企業(yè)自身質(zhì)素緊密相關(guān)。

　　內(nèi)部管理決定價(jià)值持續(xù)

　　“部分紡企在海外資本市場折戟的根本原因還是公司內(nèi)部管理問題。”華泰聯(lián)合證券紡織行業(yè)分析師指出。

　　“企業(yè)融資、經(jīng)營發(fā)展、公司業(yè)績這三者之間環(huán)環(huán)相扣，緊密關(guān)聯(lián)，比如融資目標(biāo)過高，而實(shí)際結(jié)果未達(dá)到預(yù)期，緊跟著經(jīng)營計(jì)劃無法順利開展，公司業(yè)績報(bào)表肯定不會(huì)好看。相應(yīng)地，融資之后若企業(yè)經(jīng)營不善也會(huì)導(dǎo)致業(yè)績受損，任何一環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題都可能讓投資者‘用腳投票’。”仲大軍說，企業(yè)擁有足夠的發(fā)展空間之時(shí)也要有良好的內(nèi)部管理。

　　相關(guān)資料顯示，唐龍針紡與中國印染遭遇難題、乃至出局就是緣于內(nèi)部管控的失策。

　　中國印染的命運(yùn)就是一個(gè)徹頭徹尾的關(guān)于資本的高空接力，用拆西墻補(bǔ)東墻的手法，懷著上市圈錢夢寄望于赴美國再次上市融資，并進(jìn)行了一系列未經(jīng)科學(xué)論證的投資行為，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)成倍放大，最后在國內(nèi)宏觀政策調(diào)控與國際金融危機(jī)雙重作用之下資金鏈斷裂。

　　一些企業(yè)在成功IPO之后往往容易忽略持續(xù)性發(fā)展，上市之后全新的管理團(tuán)隊(duì)還要繼續(xù)發(fā)展公司，如仲大軍所說的重點(diǎn)思考如何走得更遠(yuǎn)更好，只有處于良性運(yùn)作體系中的公司才具有不斷融資的價(jià)值，不斷提升的再融資能力。

　　在新加坡掛牌的企業(yè)中有40%來自海外，興盛時(shí)期中國企業(yè)IPO的占比很高，被稱為“中國概念股”，為投資者所熱衷，然而經(jīng)歷了中國印染等公司的事件之后，中國概念股正在悄然遠(yuǎn)離投資者的視野。分析指出，如果形象惡化，投資者信心受損將導(dǎo)致中國中小市值企業(yè)股價(jià)低迷，逐漸喪失再融資功能。

　　防患未然須丈量細(xì)節(jié)

　　“一家企業(yè)的完美上市可以概括為天時(shí)、地利、人和。”仲大軍諫言，除了良好的企業(yè)內(nèi)部運(yùn)營機(jī)制、合適的上市地，還要把握好時(shí)機(jī)，時(shí)下國內(nèi)股市遭遇重挫，即便較為優(yōu)質(zhì)的企業(yè)新股上市也可能遭遇“破發(fā)”厄運(yùn)，不管是國內(nèi)上市還是海外上市，正在IPO征途中的紡織企業(yè)應(yīng)充分考慮金融市場狀態(tài)、股市走向、經(jīng)濟(jì)周期，踏準(zhǔn)上市“節(jié)奏”。

　　目前，的確有數(shù)家紡織企業(yè)守候在資本市場的門口。

　　對(duì)于那些還在猶豫究竟在海外上市還是在國內(nèi)上市的紡織服裝企業(yè)而言，財(cái)經(jīng)專家周俊生建議，企業(yè)上市，最重要的是看這個(gè)企業(yè)的經(jīng)營方向在哪里，在哪里籌資更方便。就目前來說，由于中國作為一個(gè)新興市場在流動(dòng)性方面更有活力，特別是對(duì)海外熱錢更有吸引力，因此在國內(nèi)上市可能反而能夠籌集到更多的資金。

　　另有專家指出，企業(yè)在選擇上市地時(shí)可進(jìn)行相關(guān)測試，比如客戶群體的所在地、同類企業(yè)的上市地、上市后的持續(xù)成本是否合適、再融資是否便利等。

　　對(duì)于已經(jīng)在海外成功上市的企業(yè)則應(yīng)該意識(shí)到責(zé)任和壓力，不但要面對(duì)公眾投資者、機(jī)構(gòu)投資者的監(jiān)督，遵循上市所在地的證券監(jiān)管條例，還要更加規(guī)范地去發(fā)展已建立起的一套相對(duì)完善的企業(yè)治理機(jī)制，尤其是民營企業(yè)上市后一定會(huì)遇到“去家族化”的過程，以外力監(jiān)督控制，發(fā)展職業(yè)團(tuán)隊(duì)才能更好地保障企業(yè)利益。