一、全球棉花市場

　　(一)、全球產(chǎn)量創(chuàng)新高，庫存回升平均水平

　　根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部10月份的最新報告，預(yù)計2011/12年度全球棉花產(chǎn)量為2703.86萬噸，創(chuàng)出歷史新高，同比2010/11年度增加了198.34萬噸或7.92%;全球棉花消費(fèi)量預(yù)計為2490.28萬噸，較2010/11年度略有提高，增加了1.31萬噸或0.05%;因此預(yù)計2011/12年度期末庫存為1193.76萬噸，較2010/11年度提高216.85萬噸或22.02%;庫存消費(fèi)比也回升至47.94%。

　　由于受到上一年度全球棉價處于歷史性高位的影響，全球主要產(chǎn)棉國的植棉面積均有所增加，因此也造就了2011/12年度棉花產(chǎn)量創(chuàng)出了歷史新高。但是在產(chǎn)量創(chuàng)出新高的同時，消費(fèi)增長卻開始顯現(xiàn)乏力。年初以來，歐債危機(jī)越演越烈，美國經(jīng)濟(jì)增長乏力，日本震后恢復(fù)緩慢，作為服裝主要消費(fèi)地區(qū)的歐美日等發(fā)達(dá)國家需求有所減弱，因此未來全球棉花消費(fèi)增長可能出現(xiàn)停滯甚至倒退。下年度期末庫存預(yù)計出現(xiàn)回升，全球棉花市場基本面將由此前緊張進(jìn)入寬松格局。

　　綜上，新年度預(yù)計全球棉花基本面在連續(xù)6年供不應(yīng)求后首次轉(zhuǎn)為供大于求，期末庫存也在連續(xù)5年減少后首次出現(xiàn)回升，庫存消費(fèi)比也回到了過去6年的平均水準(zhǔn)之上。2011/12年度的供需寬松格局基本已定，但是需求可能會面臨較大的不確定性。

　　二、中國棉花市場

　　(一)、棉花產(chǎn)量增加，消費(fèi)增速放緩

　　受上年度籽棉收購價格上漲、棉農(nóng)收益大幅提高和國家出臺臨時收儲政策穩(wěn)定市場預(yù)期的影響，今年棉花播種面積增加。據(jù)農(nóng)業(yè)部調(diào)查，預(yù)計今年棉花種植面積7780萬畝左右，同比增長4.7%。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部10月份報告預(yù)測，2011/12年度中國棉花產(chǎn)量為729.36萬噸，比上一年度增加65.3萬噸或9.84%。這和中國棉花協(xié)會調(diào)查的2011/12年全國棉花總產(chǎn)量728萬噸，基本吻合。

　　消費(fèi)方面，2010/11年度國內(nèi)棉價出現(xiàn)“過山車”行情，紡織企業(yè)運(yùn)行受到較大影響，不少前期高價屯棉企業(yè)損失慘重;而在通脹背景下，紡織企業(yè)成本增加;歐美進(jìn)口需求下降，國內(nèi)內(nèi)需有限;企業(yè)減產(chǎn)、限產(chǎn)以及替代不斷增加。2010/11年度全國紗、布產(chǎn)量同比增速為7.09%和0.82%，回到08年金融危機(jī)水平。2011/12年度，上述影響國內(nèi)紡織行業(yè)發(fā)展因素并沒有得到解決，新年度國內(nèi)消費(fèi)仍將繼續(xù)調(diào)低，預(yù)計棉花消費(fèi)為990萬噸。

　　(二)、收儲分析

　　本年度國內(nèi)基本面和往年最大的不同在于今年國家出臺了臨時收儲政策。為了穩(wěn)定棉花市場，今年3月國家發(fā)改委、財政部、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行等八部門聯(lián)合發(fā)布《2011年度棉花臨時收儲預(yù)案》，決定從2011年度開始實(shí)行棉花臨時收儲制度。預(yù)案提出，2011年度臨時收儲將在新疆13個棉花主產(chǎn)省(區(qū)、市)執(zhí)行，臨時收儲價為標(biāo)準(zhǔn)級皮棉到庫價格每噸19800元，一旦市場價格低于上述水平，國家將對棉花實(shí)行臨時收儲，執(zhí)行時間為今年9月1日至明年3月31日。{page_break}

　　對于收儲價格將會是市場底部還是頂部，目前市場對此爭論較多。首先我們來了解收儲價的由來，2011年臨時收儲價按照棉麥比價10:1計算，2011年小麥最低收購價94元/擔(dān)，折算棉花收購價為940元/擔(dān)，加上1000元/噸的加工費(fèi)用，因此2011年度棉花最低收儲價19800元/噸。因此我們可以得知企業(yè)交儲成本為18800元/噸，甚至更低。其次，國家臨時收儲政策并沒有對收儲數(shù)量做出規(guī)定，若國家收儲數(shù)量不多，結(jié)合下游紡織行業(yè)持續(xù)低迷情況，屆時棉價很可能繼續(xù)探底，接近成本價。因此，個人認(rèn)為未來市場底部更可能是在成本價18800元/噸附近。

　　同時，我們從收儲的成交情況也可以看出，從9月8日收儲啟動以來，收儲成交數(shù)量在不斷增加，而市場價格(包括撮合現(xiàn)貨月價格以及棉花328指數(shù)價格)卻在不斷走低。因此，我們也看出企業(yè)對未來棉價并不看好。

　　綜上，2011/12年度國內(nèi)產(chǎn)需將由4部分組成，國內(nèi)產(chǎn)量，國內(nèi)消費(fèi)，國家收儲以及國家進(jìn)口。目前產(chǎn)量已經(jīng)基本確定;消費(fèi)有一定不確定性，但預(yù)計不會高于上一年度。而收儲數(shù)量以及進(jìn)口數(shù)量均有國家控制。因此新年度國內(nèi)基本面情況將主要取決于國家政策。

　　三、操作建議

　　以棉花指數(shù)周線為例，從9月份以來，棉花價格指數(shù)繼續(xù)維持震蕩向下走勢，結(jié)合基本面來看，在國家政策沒有發(fā)生太大變化情況下，棉價將繼續(xù)維持底部震蕩走勢，在2萬附近震蕩，因為一旦價格過高將會受到保值盤壓制，而價格過低則會受到國家收儲及成本支撐。