“鄂爾多斯地方金融生態(tài)”系列調(diào)查文章，文中有專家建議鄂爾多斯應(yīng)鼓勵支持更多的大企業(yè)上市，讓更多的中小企業(yè)從銀行中獲得貸款。那么，鄂爾多斯現(xiàn)有的4家上市公司是個什么現(xiàn)狀?能否挑起帶動當(dāng)?shù)刭Y本市場大發(fā)展的大旗?同時，在B股市場長期融資封凍的情況下，他們能否帶來一些B股改革突破口的曙光?

　　對此，本報記者對A/B股鄂爾多斯、純B股伊泰B進(jìn)行了探析。

　　主力資金流入個股(01/16) 某些股割肉出逃肯定后悔

　　突發(fā)暴漲很可能不期而至 股民福音：套牢股票有救了!

　　作為“煤城”鄂爾多斯市的第一家上市公司，鄂爾多斯(600295、鄂資B股900936)走過了10余年的A/B股資本市場之路。

　　這條路漫長且艱辛。

　　中國經(jīng)濟(jì)時報記者查閱公司資料顯示，公司總股本從2001年的5.16億到現(xiàn)在的10.32億，B股4.2億流通，A股是6.12億流通股，其中，控股股東(集團(tuán)公司)持有4.2億股。

　　從復(fù)權(quán)股價走勢看，B股由上市時的0.5美元，期間經(jīng)歷了最低0.13美元、最高4.46美元，再到2012年1月4日的1.05美元。而A股從首日的開盤價22.16元，期間則經(jīng)歷了最低6.05元，最高價61.88元，再到2012年1月4日的11.56元。

　　10余年來，公司這條A/B股資本市場之路還為鄂爾多斯市乃至內(nèi)蒙古自治區(qū)的資本市場起到了哪些可資借鑒或標(biāo)桿作用呢?本報記者在調(diào)查中試圖撩開其一角。

　　主業(yè)多元化

　　“鄂爾多斯溫暖全世界”。

　　實際上，以羊絨起家、10年前就已在歐美市場建立了自己的“鄂爾多斯”品牌專銷廳、店，誓創(chuàng)世界級品牌的鄂爾多斯早已“移情別戀”。

　　據(jù)了解，目前鄂爾多斯有五大營業(yè)主體：電石、硅鐵、羊絨衫及羊絨制品、煤炭、硅錳。年報顯示，2010年、2009年、2008年，公司營業(yè)收入分別為117.3億元、81.2億元、95.2億元;凈利潤分別為8.4億元、3.93億元、4.1億元。2011年1—9月公司營業(yè)總收入96.24億元，年初至報告期期末的凈利潤為7.49億元。其中，2009年的營業(yè)收入較2008年增長-14.73%，2009年的凈利潤較2008年增長-3.24%。

　　對于2009年的營業(yè)收入、凈利潤的減少，公司在年報中表示，“主要因為公司煤電冶金產(chǎn)業(yè)在上半年，尤其一季度產(chǎn)量和銷售價格出現(xiàn)下降，羊絨服裝產(chǎn)業(yè)壓縮外銷也帶來一定影響。”

　　而對于起家的羊絨板塊，公司強(qiáng)調(diào)，公司羊絨服裝在國外并不具備品牌優(yōu)勢，長期以來外銷毛利率遠(yuǎn)低于內(nèi)銷，所以公司2009年繼續(xù)壓縮外銷比例。

　　不僅如此，在2010年的年報中，公司聲稱，“在國內(nèi)勞動力成本上升和人民幣升值的影響下，公司服裝產(chǎn)品的外銷成本持續(xù)大幅上升，嚴(yán)重影響到服裝產(chǎn)品的外銷數(shù)量和盈利水平。”

　　一券商在研報中也認(rèn)為，由于用工成本提升以及上游原絨價格上漲，“導(dǎo)致羊絨及服裝業(yè)務(wù)毛利率下滑風(fēng)險”。

　　“品牌是鄂爾多斯羊絨產(chǎn)品的短板。它在國際市場上也是處于中低端市場，與意大利、英國等國高端品牌的款式設(shè)計、加工技術(shù)、精準(zhǔn)定位等差距較大”。業(yè)內(nèi)人士徐靜對本報記者表示，“就是在國內(nèi)市場，它(鄂爾多斯)也面臨著激烈的行業(yè)競爭。其實它在很多方面早已落伍了，比如品牌建設(shè)、產(chǎn)品設(shè)計、市場營銷等等。”

　　鄂爾多斯董事長王林祥曾對媒體表示，“做羊絨行業(yè)多年，再做重化工，感覺不一樣。羊絨一年掙2億元，很不容易，而鐵合金一年就掙了4.53億元。”

　　這些也許是公司多元化的主要因素，所以在公司營業(yè)收入持續(xù)增長的數(shù)字中，羊絨及相關(guān)產(chǎn)業(yè)只占了公司總收入的次要部分，更多的收入則來自公司的電石、硅鐵、煤炭、硅錳等項目。

　　產(chǎn)業(yè)項目存疑

　　2010年年報稱，公司進(jìn)一步完善了重化工產(chǎn)業(yè)布局，除原有的煤炭開采和洗選、發(fā)電、冶金外，多晶硅和氯堿化工項目也進(jìn)入生產(chǎn)期。

　　然而，備受投資者質(zhì)疑的也正是這個“鄂爾多斯最賺錢”的多晶硅項目。據(jù)了解，多晶硅業(yè)公司的總股本為100000萬股，鄂爾多斯公司占36%的股權(quán);鄂爾多斯市國資公司占30%的股權(quán);電冶公司占25%的股權(quán);集團(tuán)公司占9%的股權(quán)。鄂爾多斯公司通過直接和間接方式持有多晶硅業(yè)公司51%的權(quán)益，取得對多晶硅業(yè)公司的絕對控制權(quán)。2010年年報顯示，公司多晶硅銷售情況為2噸。而實際上，生產(chǎn)多晶硅的噸耗電量為20萬度。

　　“公司2010年銷售2噸多晶硅得消耗40萬度電，又得消耗多少噸煤?可見企業(yè)的高能耗嚴(yán)重程度。”業(yè)內(nèi)人士王先生對本報記者表示，“在鄂爾多斯市，還有億利資源也上馬多晶硅項目，滿世集團(tuán)(已轉(zhuǎn)讓)也在搞。都在上馬這個香餑餑，鄂爾多斯公司的優(yōu)勢在哪里?”

　　多晶硅產(chǎn)能已經(jīng)過剩，市場正在回歸理性，2010年時的熱潮也已漸漸冷卻。王先生說，“在此背景下，鄂爾多斯公司的多晶硅項目將面臨巨大風(fēng)險。”

　　其實，王先生的說法并非主觀臆斷。

　　據(jù)相關(guān)資料，隨著我國光伏產(chǎn)業(yè)近幾年來的迅猛發(fā)展，上游多晶硅產(chǎn)能已由2007年的5800噸飆漲至2010年的3萬噸。然而2007—2009年中國對多晶硅的需求在3—5萬噸，多晶硅的對外依存度在50%以上，到了2010年我國多晶硅的自給率達(dá)到80%，同時中國的多晶硅遠(yuǎn)景建設(shè)規(guī)劃產(chǎn)能更是達(dá)到了7.425萬噸，相對于全球總計約10萬噸的多晶硅需求，中國多晶硅行業(yè)已現(xiàn)嚴(yán)重產(chǎn)能過剩的局面。

　　對此，一要求匿名的專業(yè)人士指出，多晶硅項目作為鄂爾多斯公司煤電、鐵合金產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，具有相當(dāng)?shù)某杀緝?yōu)勢。“這個成本優(yōu)勢就是煤電一體化。但是在目前的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)條件下煤電一體化的效果并不好，里面貓膩很多，并導(dǎo)致國有資產(chǎn)流失。”

　　據(jù)悉，鄂爾多斯公司現(xiàn)已建成煤炭開采—選洗—發(fā)電—特色冶金和煤化工等產(chǎn)業(yè)鏈。而支撐這些的，便是鄂爾多斯獨特的地理位置和資源稟賦優(yōu)勢。

　　宏源證券趙麗明認(rèn)為，公司四季度業(yè)績下滑風(fēng)險加大，“多晶硅價格下滑，多晶硅項目難有好的預(yù)期。”

　　而另一券商也表示了類似觀點，“多晶硅產(chǎn)能過剩帶來的價格下行壓力，以及對未來盈利增長構(gòu)成一定擠壓。”

　　對此，公司則稱，多晶硅項目產(chǎn)能尚未完全釋放，今后產(chǎn)出將持續(xù)增長。同時，公司將爭取確立行業(yè)內(nèi)主導(dǎo)地位，在行業(yè)自律、價格制定等方面發(fā)揮更大的影響。

　　資本“圍城”

　　在鄂爾多斯產(chǎn)業(yè)板塊起伏不定的背后，是公司的長期“缺金”。隨著時間的推進(jìn)，鄂爾多斯已陷于自造的資本“圍城”。

　　據(jù)年報，2008年、2009年、2010年、2011年前三季度的流動負(fù)債分別為78.4億元、90.8億元、103.2億元、118億元;流動資產(chǎn)則分別為66.6億元、80.7億元、116.2億元、137.5億元。而正常的狀況是，流動資產(chǎn)應(yīng)為流動負(fù)債的兩倍，而公司在2008年、2009年間則“資不抵債”。

　　盡管一直處于資金“饑餓”狀態(tài)，但自B股、A股上市以來，鄂爾多斯一直也未停止過融資融券的步伐。

　　值得一提的是，公司2008年向特定對象非公開發(fā)行股票遭到中國證監(jiān)會否定。募集不超過30億元的資金中，20.2億元對多晶硅增資擴(kuò)股。而此項目，當(dāng)時外界就不看好。

　　諸多不確定性因素致使巨大的攤子猶如無底洞，鄂爾多斯在焦頭爛額之際，仍在不斷地尋找突圍口。

　　2011年6月21日，鄂爾多斯集團(tuán)一致行動人鄂爾多斯資產(chǎn)管理(香港)有限公司通過二級市場購買了公司的股票。并于2011年6月20日增持鄂資B1072819股，占本公司總股本的0.10%。

　　增持計劃完成后，鄂絨集團(tuán)將直接或間接持有鄂絨股份由42000萬股變?yōu)?2320萬股，占其總股本的比例由40.7%變?yōu)?0.7%。

　　有分析認(rèn)為，從這個信息來看，公司加快了AB股的合并進(jìn)程。

　　AB股合并被普遍認(rèn)為是未來B股市場的必然趨勢。上海社會科學(xué)院部門經(jīng)濟(jì)研究所劉亮認(rèn)為，一些學(xué)者也曾對B股市場改革提出過多個方案，包括重新啟動B股IPO、B股轉(zhuǎn)變?yōu)镠股、B股轉(zhuǎn)成國際板等等，其中最為可行的操作方案是，對“A/B”形式的B股公司，采取大股東回購形式，同時在A股市場同步進(jìn)行定向增發(fā)，增發(fā)后將B股予以注銷。

　　對于公司AB股合并、集團(tuán)公司是否整體上市、財務(wù)等問題，本報記者兩次前往公司了解情況未果。“AB股合并、集團(tuán)公司整體上市，這么大的事情我還沒聽說過，公司財務(wù)問題年報上都有，你可以去查。”12月20日下午，公司董秘曾廣春在電話中告訴本報記者。