5月8日，有媒體披露了三線運動品牌晉江貴人鳥所處的生存現(xiàn)狀，引發(fā)投資者重新聚焦晉江近百家預(yù)備上市的小企業(yè)。如果貴人鳥IPO獲通過，無疑將刺激晉江眾多小規(guī)模企業(yè)上市沖動。然而自2010年開始，國內(nèi)運動品牌毛利率增幅便開始縮小，生存空間受到擠壓。現(xiàn)實普遍經(jīng)營困難的中小企業(yè)能否給投資人帶來可持續(xù)回報?

　　細數(shù)貴人鳥的創(chuàng)業(yè)史，熟悉情況的泉州商業(yè)人士介紹，坐落在晉江陳埭溝西工業(yè)區(qū)的貴人鳥，和附近的大多數(shù)消費品牌生產(chǎn)商一樣，擁有不太寬敞的生產(chǎn)廠房。扎堆在上千家生產(chǎn)企業(yè)之中，如果不是貼滿公司標識，很難一眼在工業(yè)區(qū)中找到貴人鳥。“企業(yè)不大，競爭力不明顯。”

　　“小范圍來看，晉江企業(yè)從產(chǎn)品到模式幾乎如出一轍;大范圍來看，泉州這樣的企業(yè)更是多如牛毛。”那位泉州商業(yè)人士說。

　　拋開晉江運動品牌大佬特步、安踏、361等公司不談，即便是和喬丹體育相比，貴人鳥在規(guī)模上有相當?shù)牟罹唷＝刂?011年12月31日，貴人鳥總資產(chǎn)達192157.48萬元;同屬晉江的喬丹體育，截至2011年6月30日，總資產(chǎn)已達236822.03萬元。喬丹體育去年11月過會后，因為“商標侵權(quán)”、“主營業(yè)務(wù)”等問題，遲遲沒有正式掛牌A股。

　　“一個質(zhì)地中等的晉江企業(yè)上市如果成功，將刺激當?shù)馗嗟男∑髽I(yè)去追逐IPO。”泉州商業(yè)人士有些擔憂地表示。

　　事實上，貴人鳥的上市之路或許并未像其前輩般那樣順利。貴人鳥招股書顯示，發(fā)現(xiàn)公司目前存在“主要增長點過于集中、主要客戶過于集中”的雙集中現(xiàn)象。盡管專注調(diào)研晉江企業(yè)的上海一家券商研究員評價，這類現(xiàn)象在晉江企業(yè)中非常突出，但作為即將在資本市場募資的貴人鳥來說，這無疑容易引發(fā)“公司抗風(fēng)險能力是否過弱”的擔憂。

　　招股書顯示，近三年公司主要增長集中在板鞋，2009年-2011年度，公司板鞋銷售分別為9943.13萬元、19883.88萬元、52192.61萬元，占銷售額比重分別為27.40%、25.46%和40.63%.

　　公司的經(jīng)銷商主要以第一大經(jīng)銷商陳春和尹小軍夫婦為主。2011年，公司對陳春和尹小軍夫婦的銷售額達到59320.01萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的22.40%。而從招股書披露的情況看，陳春、尹小軍夫婦在經(jīng)歷了數(shù)次的對地方經(jīng)銷商的整編后，控制了貴人鳥更多的銷售渠道。

　　“這是典型的家族企業(yè)發(fā)展起來的詬病，對晉江企業(yè)而言，有的整合得好，有的還沒有整合。”上述研究員說。

　　事實上自2010年開始，國內(nèi)運動品牌市場就面臨毛利率增長放緩。安踏財務(wù)報表顯示，公司2011年度營業(yè)額同比增長了20.2%，毛利率同比增長了18.7%，低于預(yù)期。特步財務(wù)報告也顯示，公司2011年度營業(yè)收入達到53.75億元，同比增長28%，而毛利率同比增加40.8%，增加幅度僅比上年多出0.1個百分點。這還是在兩家企業(yè)在去年一年不斷推出新產(chǎn)品，不斷技術(shù)創(chuàng)新前提下的財務(wù)數(shù)據(jù)。

　　特步香港投資者關(guān)系部人員坦言，“國內(nèi)運動用品市場競爭非常激烈，在營銷模式和產(chǎn)品創(chuàng)新上很難拉開距離，行業(yè)毛利率增幅的下降既有宏觀市場的因素，也有消費類行業(yè)本身的特性。”

　　“上市后，能否通過幕投項目提高公司實力回報投資者才是重要的問題，但是現(xiàn)在從在境外上市的晉江運動企業(yè)看，似乎并沒有做到。未來也難以樂觀。”南京大學(xué)商學(xué)院一位教授對貴人鳥上市及今后的前景表示憂慮。