上市融資不是免費(fèi)大餐，投資者才是上市公司的主人。作為上市公司，阿里巴巴的B2B部門(mén)退市，對(duì)股東顯然是失信的。馬云可以用私募或者機(jī)構(gòu)的錢(qián)把公開(kāi)募集的股東的錢(qián)替下來(lái)，但私募股東的期望絕不會(huì)更低。如何保持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，仍然是他面臨的問(wèn)題。

　　大型公司是一個(gè)人與人博弈的戰(zhàn)場(chǎng)，只有超人才能做到唯我獨(dú)尊。從這個(gè)意義上說(shuō)，阿里巴巴的退市，其實(shí)是馬云超級(jí)影響力勝利的結(jié)果。

　　馬云為什么要如此大費(fèi)周章?五年前，阿里巴巴的B2B業(yè)務(wù)部門(mén)非常費(fèi)力地在香港上市，而五年之后，阿里巴巴為何又要以高于市值的代價(jià)退市?有人認(rèn)為，這是因?yàn)榘⒗锇桶鸵瘓F(tuán)上市，有人認(rèn)為，這是因?yàn)锽2B業(yè)務(wù)部門(mén)面臨業(yè)績(jī)下滑的現(xiàn)狀，馬云無(wú)法面對(duì)股東的壓力。

　　或許，這些看法是從各自的角度看都對(duì)，但它們都是一個(gè)內(nèi)核的外在不同體現(xiàn)。阿里巴巴最近的退市和股東糾紛其實(shí)體現(xiàn)了當(dāng)下國(guó)內(nèi)企業(yè)中的一個(gè)現(xiàn)實(shí)情況，那就是：誰(shuí)是公司的主人?是經(jīng)營(yíng)者，還是出資人?

　　阿里巴巴退市，其實(shí)早有預(yù)兆。馬云在完成私募之后，有過(guò)多次發(fā)言闡述他自己的價(jià)值觀。對(duì)于阿里巴巴內(nèi)部行事的優(yōu)先程度，馬云早就說(shuō)過(guò)：阿里巴巴永遠(yuǎn)是“客戶第一，員工第二，股東第三”。有一段時(shí)間，阿里巴巴還試圖加入另外一個(gè)要素，把這個(gè)順序變成“客戶第一，合作伙伴第二，員工第三，股東第四”。關(guān)于這個(gè)順序，馬云還有明確的一些言論把它描述得很清楚，在阿里巴巴上市之后，馬云說(shuō)過(guò)：“不要認(rèn)為在阿里巴巴投了一點(diǎn)錢(qián)，成了股東就可以隨便說(shuō)三道四，以為是阿里巴巴的主人了，不是這樣的。在阿里巴巴，股東永遠(yuǎn)只是一個(gè)娘舅的角色。”

　　敢說(shuō)這個(gè)話的人，必須是一個(gè)英雄。

　　馬云在過(guò)去是這樣的一個(gè)英雄，他在互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用上，創(chuàng)新式地做出了“網(wǎng)上大市場(chǎng)”的概念。由于過(guò)去差不多十五年里，中國(guó)制造是全世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的發(fā)動(dòng)機(jī)。而阿里巴巴B2B業(yè)務(wù)有效地降低了中國(guó)制造在全世界商界范圍內(nèi)的認(rèn)知成本，解決了信息不對(duì)稱問(wèn)題，所以B2B部門(mén)作為解決國(guó)際間貿(mào)易的有效手段經(jīng)歷了高速成長(zhǎng)時(shí)期。

　　然而形勢(shì)在變，當(dāng)2007年阿里巴巴上市之時(shí)，中國(guó)制造已經(jīng)面臨很大挑戰(zhàn)，到了當(dāng)下，由于貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，全球化進(jìn)程受阻，作為國(guó)際間貿(mào)易解決手段的阿里巴巴B2B部門(mén)增長(zhǎng)乏力是一個(gè)必然的事情?？梢哉f(shuō)，作為上市博弈方的馬云，在決定上市融資之時(shí)，已經(jīng)贏了先手。因此他現(xiàn)在有權(quán)力在退市時(shí)做選擇，原價(jià)退市，免費(fèi)使用股東資本五年，這是馬云高調(diào)背后的實(shí)質(zhì)。

　　但這同時(shí)也意味著馬云從英雄的寶座上跌落?？陀^而言，馬云在阿里巴巴上市之后，是為股東打工的管理者，股東既然把錢(qián)投給了馬云，就是希望他給股東帶來(lái)收益，最好是有超額收益。雖然作為管理者的馬云在內(nèi)地有很大的影響力，他可以有選擇來(lái)通過(guò)外部資本替代上市公司股東的資本，但是作為上市公司，阿里巴巴的B2B部門(mén)退市對(duì)于股東顯然是失信的。

　　不管是否退市，馬云接下來(lái)仍有難題：他可以用私募或者機(jī)構(gòu)的錢(qián)把公開(kāi)募集的股東的錢(qián)替下來(lái)，但私募股東的期望絕不會(huì)更低。如何增長(zhǎng)，仍然是馬云面臨的問(wèn)題。

　　之所以要在本專欄里討論阿里巴巴退市，是因?yàn)檫@種董事會(huì)里的戰(zhàn)爭(zhēng)，在內(nèi)地上市公司已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)。我們可以看到，由于廣泛市場(chǎng)上投資者對(duì)A股上市公司選擇用腳投票，離開(kāi)市場(chǎng)?，F(xiàn)在包括政府管理機(jī)構(gòu)在內(nèi)的A股管理者已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)變對(duì)市場(chǎng)的態(tài)度，A股證券市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)已經(jīng)開(kāi)始從為企業(yè)服務(wù)，轉(zhuǎn)向尊重投資者權(quán)益的方向轉(zhuǎn)向。

　　但是就我所知，還是有大量的企業(yè)管理者對(duì)于資本市場(chǎng)的理解，如同早期的馬云一樣，把上市融資認(rèn)為是一場(chǎng)免費(fèi)大餐。其實(shí)現(xiàn)在A股的牌也在翻過(guò)來(lái)了，融資的責(zé)任與義務(wù)，未來(lái)幾年對(duì)上市公司管理者有著更大的挑戰(zhàn)。未來(lái)，投資者是上市公司主人的觀念，很可能將會(huì)真正地明確起來(lái)。

　　要上市，就得要想好責(zé)任，就得準(zhǔn)備應(yīng)付股東對(duì)增長(zhǎng)的要求，就得有可增長(zhǎng)的項(xiàng)目來(lái)保證股東的收益。沒(méi)有增長(zhǎng)，管理者就得面對(duì)壓力，甚至要有被公司的主人從自己創(chuàng)業(yè)的公司里踢出來(lái)的準(zhǔn)備。

　　除非管理者有馬云一樣的影響力，能弄到錢(qián)來(lái)趕走原來(lái)的投資者。