繼注冊(cè)制改革落地后，備受資本市場(chǎng)關(guān)注的另一重要改革——退市制度改革也終于落地。

12月14日晚，滬深交易所對(duì)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》（以下簡(jiǎn)稱《股票上市規(guī)則》）以及《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》等多項(xiàng)配套規(guī)則進(jìn)行修訂（以下合稱“退市新規(guī)”)，并對(duì)外公開征求意見。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，本次修訂按照退市情形類別分為交易類、財(cái)務(wù)類、規(guī)范類、重大違法類等4類強(qiáng)制退市類型以及主動(dòng)退市情形，并按每一類退市情形分節(jié)規(guī)定相應(yīng)的退市情形和完整的退市實(shí)施程序，并對(duì)于4類強(qiáng)制退市指標(biāo)均有完善。

驅(qū)逐空殼公司、僵尸企業(yè)

那么，退市新規(guī)相較以前有何變化？

在財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)方面，滬深交易所取消單一凈利潤(rùn)為負(fù)值和營(yíng)業(yè)收入低于1000萬的指標(biāo)，新增“扣非前后凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)業(yè)收入低于1億元”的組合財(cái)務(wù)指標(biāo)，并對(duì)實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示后的下一年度財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行交叉適用。同時(shí)，還對(duì)營(yíng)業(yè)收入的認(rèn)定作進(jìn)一步嚴(yán)格要求，在計(jì)算“營(yíng)業(yè)收入”時(shí)，需要扣除與主營(yíng)業(yè)務(wù)無關(guān)的收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的關(guān)聯(lián)交易收入。

此外，滬深交易所還將審計(jì)意見退市指標(biāo)納入財(cái)務(wù)類退市類型，并和其他財(cái)務(wù)指標(biāo)交叉適用，進(jìn)一步嚴(yán)格退市執(zhí)行。

對(duì)于上述修訂，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新表示，“滬深交易所廢除了以單一盈利指標(biāo)作為退市標(biāo)準(zhǔn)的舊制度，這個(gè)新退市制度應(yīng)該說是為注冊(cè)制和新經(jīng)濟(jì)量身定做的，主要目的是為了將沒有主業(yè)的空殼公司、皮包公司和僵尸企業(yè)驅(qū)逐出市場(chǎng)”。

交易類退市指標(biāo)方面，滬深交易所將原來的面值退市指標(biāo)修改為“1元退市”指標(biāo)，同時(shí)新增“連續(xù)20個(gè)交易日的每日股票收盤總市值均低于3億元”的市值指標(biāo)。

董登新對(duì)此表示，目前A股上市公司的總市值基本上沒有低于5億元的，未來達(dá)到“連續(xù)20個(gè)交易日收盤總市值低于3億”的指標(biāo)比較困難?！跋氚l(fā)揮對(duì)‘1元退市’標(biāo)準(zhǔn)的重要補(bǔ)充作用，建議把3億元改為5億元?！?/p>

規(guī)范類退市指標(biāo)方面，新增“信息披露、規(guī)范運(yùn)作存在重大缺陷且拒不改正和半數(shù)以上董事對(duì)于半年報(bào)或年報(bào)不保真”兩類情形，并細(xì)化具體標(biāo)準(zhǔn)。

取消暫停上市和恢復(fù)上市

重大違法類退市一直備受市場(chǎng)關(guān)注，在該退市方面，新增了造假金額加造假比例的量化指標(biāo)。董登新表示，“重大違法類的強(qiáng)制退市，從過去模糊的概念，改為清晰的量化標(biāo)準(zhǔn)，更有利于判斷財(cái)務(wù)造假的嚴(yán)重程度，將有利于提高重大違法類強(qiáng)制退市的執(zhí)行力度。”

具體來看，修訂后的量化指標(biāo)為：“上市公司連續(xù)三年虛增凈利潤(rùn)金額每年均超過當(dāng)年年度報(bào)告對(duì)外披露凈利潤(rùn)金額的100%，且三年合計(jì)虛增凈利潤(rùn)金額達(dá)到10億元以上；或連續(xù)三年虛增利潤(rùn)總額金額每年均超過當(dāng)年年度報(bào)告對(duì)外披露利潤(rùn)總額金額的100%，且三年合計(jì)虛增利潤(rùn)總額金額達(dá)到10億元以上；或連續(xù)三年資產(chǎn)負(fù)債表各科目虛假記載金額合計(jì)數(shù)每年均超過當(dāng)年年度報(bào)告對(duì)外披露凈資產(chǎn)金額的50%，且三年累計(jì)虛假記載金額合計(jì)數(shù)達(dá)到10億元以上（前述指標(biāo)涉及的數(shù)據(jù)如為負(fù)值，取其絕對(duì)值計(jì)算）”。

此外，滬深交易所均在退市流程上作出調(diào)整。一是取消暫停上市和恢復(fù)上市環(huán)節(jié)，明確連續(xù)兩年觸及財(cái)務(wù)類指標(biāo)即終止上市。二是取消交易類退市情形的退市整理期設(shè)置，退市整理期首日不設(shè)漲跌幅限制，將退市整理期交易時(shí)限從30個(gè)交易日縮短為15個(gè)交易日。三是將重大違法類退市連續(xù)停牌時(shí)點(diǎn)從收到行政處罰事先告知書或法院判決之日，延后到收到行政處罰決定書或法院生效判決之日。

值得一提的是，滬深交易所還設(shè)立包含風(fēng)險(xiǎn)警示股票和退市整理股票在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)警示板，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)警示股票予以“另板揭示”?？苿?chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板同步優(yōu)化退市指標(biāo)和程序。

總的來看，川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂表示，“新的規(guī)則對(duì)退市細(xì)則做了明確調(diào)整和補(bǔ)充，加大退市力度而言是顯而易見的。未來的A股市場(chǎng)，在要求上市公司高質(zhì)量發(fā)展的重要前提下，對(duì)持續(xù)盈利和成長(zhǎng)性的考核將更加嚴(yán)格，對(duì)造假或內(nèi)幕交易采取的是零容忍。在面值退市的基礎(chǔ)上，本次除了補(bǔ)充新的市值退市要求之外，尤其對(duì)于ST類的企業(yè)以及連續(xù)虧損的企業(yè)，退市壓力無疑是增大的，新規(guī)是進(jìn)一步強(qiáng)化了退市要求和市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的屬性?！?/p>