服裝戰(zhàn)略轉型初見成效，財務費用吞噬部分利潤：通過加快零售門店、電商和團購多渠道建設，公司向品牌零售主導型企業(yè)的戰(zhàn)略轉型已初見成效，2012 年上半年，公司服裝業(yè)務實現營業(yè)收入4.66 億元(收入占比為60.28%)，同比增長46.04%;服裝業(yè)務毛利率為34.52%，同比增加7.67 個百分點。因受宏觀調控及開發(fā)周期的影響，公司2012 年房地產結算收入減少，營業(yè)收入僅1.56億元，同比減少46.28%。盡管服裝和紡織業(yè)收入增長帶動公司整體收入的同比小幅上漲(同比增長4.13%)，但由于費用率提升，特別是財務費用的上漲，使公司上半年營業(yè)利潤同比下降57.2%，僅1316 萬元。

　　銷售回暖奠定房地產業(yè)務未來業(yè)績基礎：公司現有在建、擬建房地產項目7 個，建筑面積100 多萬平方米，位于無錫、鎮(zhèn)江和南京等地。2010 年以來嚴厲的房地產調控對公司房地產銷售造成一定影響，2010 年和2011 年公司預收款連續(xù)兩年大幅下降，2011年年底，公司預收款僅3.5 億元，比2009 年年底的10.73 億元大幅縮水。2012 年4 月份以來部分城市房地產銷售開始回暖，公司的鎮(zhèn)江西荷花塘項目、無錫九棉地塊項目、紅豆廣場項目在報告期內取得了不錯的銷售業(yè)績，凈增預售收入約3.5 億元，截至2012年中期，公司預收款約6.13 億元。預計房地產銷售的回暖還將持續(xù)，公司良好的銷售將為未來兩年的房地產業(yè)績奠定基礎。

　　盈利預測和投資建議：預計公司2012 年-2014 年每股收益為0.07元、0.09 元和0.13 元。公司服裝業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略非常清晰，即以發(fā)展男裝連鎖專賣建設為核心，加強職業(yè)裝團購業(yè)務，快速做大電子商務渠道。連鎖專賣、團購和電商等多渠道的拓展戰(zhàn)略有利于公司服裝業(yè)的快速擴張，公司作為發(fā)展較早的男裝品牌企業(yè)，在產品設計和生產上有一定優(yōu)勢，為終端零售的發(fā)展提供了有力支持。而較為豐富的土地儲備和可售資源使公司能充分受益目前的房地產回暖，在地產低迷之際低價獲得的土地資源充分保障了房地產項目的利潤，為公司未來業(yè)績提供了良好保障。首次給予公司增持評級，6 個月目標價4.84 元，對應2012 年2 倍PB.