25家公司在單季的情況比上半年要更差一些。休閑服的存貨情況一直在改善,存貨占比連續(xù)3個(gè)季度低于同期,其它子行業(yè)的存貨問(wèn)題都在加重,但家紡、男裝的存貨增加幅度在Q3季出現(xiàn)放緩,而戶外/女裝、鞋帽類的存貨問(wèn)題在Q3季開始加速。從收入來(lái)看,前三季25家企業(yè)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.95億,增長(zhǎng)7.3%,相對(duì)去年同期下滑30.2%,單季行業(yè)增速仍下滑,但降幅明顯收窄。前三季營(yíng)收增速:戶外/女裝最快,達(dá)38.9%,而休閑服和紡織制造僅增長(zhǎng)1.3%和1.5%。單季增速:家紡業(yè)、戶外/女裝、紡織制造的增速環(huán)比在提升,男裝無(wú)變化,而休閑服、鞋帽的增速環(huán)比在下滑。

　　前三季,25家公司的凈利潤(rùn)下滑幅度達(dá)到6.3%,單季下滑幅度達(dá)6.9%,較12Q2季改善5.8%。凈利下滑趨勢(shì)已經(jīng)開始呈現(xiàn)企穩(wěn)的跡象。前三季度凈利增速:戶外/女裝達(dá)42.8%,增速最快,男裝和鞋類增速達(dá)26.2%和12.9%;其平均零售價(jià)及訂貨量分別有低單位數(shù)及低雙位數(shù)跌幅。服裝方面，訂貨額錄得逾20%跌幅，其平均零售價(jià)及訂貨量，分別錄得低單位數(shù)及逾20%的跌幅。而紡織制造下滑23.8%,休閑服下滑6.9%,家紡下滑6.1%。

　　前三季,25家公司凈利率為11.4%,戶外/女裝最高為20.6%,男裝為18.7%,紡織類最低,僅7.1%。從環(huán)比變動(dòng)趨勢(shì)看,家紡、男裝、休閑這3個(gè)子行業(yè)凈利率在出現(xiàn)環(huán)比改善。高毛利率和高凈利率的企業(yè)仍集中于服裝企業(yè),如卡奴迪路67.4%,還有朗姿股份、報(bào)喜鳥、九牧王;同時(shí),凈利率前三高的分別是朗姿股份26.6、九牧王26.4%,還有卡奴迪路等。

　　前三季的三項(xiàng)費(fèi)率合計(jì):25家公司環(huán)比下降1.7%,但同比上升2.8%。從環(huán)比上看,僅鞋帽、紡織制造業(yè)環(huán)比上升,其余皆下降,但從同比來(lái)看,僅戶外/女裝出現(xiàn)同比下降,其余都出現(xiàn)同比上升,尤其以家紡上升幅度最大。

　　從存貨占收入比重同比的變動(dòng)情況看,25家公司在單季的情況比上半年要更差一些。休閑服的存貨情況一直在改善,存貨占比連續(xù)3個(gè)季度低于同期,其它子行業(yè)的存貨問(wèn)題都在加重,但家紡、男裝的存貨增加幅度在Q3季出現(xiàn)放緩,而戶外/女裝、鞋帽類的存貨問(wèn)題在Q3季開始加速。

　　從前三季應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比重來(lái)看:鞋帽類的值最高,達(dá)50%,而戶外/女裝類的值最低,僅7.9%,而男裝、休閑、紡織制造、家紡分別為33.8%、16.8%、13.4%、9.4%。環(huán)比來(lái)看,前三季25家公司的現(xiàn)金流情況與12H1持平,休閑服的現(xiàn)金流改善情況最大,這和其去存貨進(jìn)展較順利是相一致的;其次是家紡、紡織制造、男裝,而現(xiàn)金流有惡化的是鞋帽類,現(xiàn)金流略有下滑的是戶外/女裝。小結(jié):板塊收入、凈利在單季的下滑幅度已經(jīng)開始收窄,正在接近底部。當(dāng)前板塊已經(jīng)具備中長(zhǎng)期投資價(jià)值,可關(guān)注前期超跌過(guò)度、明年毛利率穩(wěn)步提升的男裝、去庫(kù)存進(jìn)展較快的休閑服股票,如九牧王、森馬服飾。