隨著山東、浙江兩地證監(jiān)局對(duì)山東如意、航天通信、的調(diào)查被公開(kāi)，一場(chǎng)被隱匿的財(cái)務(wù)迷局漸漸浮出水面。

　　記者深入調(diào)查發(fā)現(xiàn)，2011年上半年航天通信入股的張家港新樂(lè)毛紡制造有限公司(下稱新樂(lè)毛紡)，或成為其中的關(guān)鍵一環(huán)。

　　新樂(lè)毛紡在易主前大肆購(gòu)入原材料，其對(duì)應(yīng)的應(yīng)收賬款和存貨短短10個(gè)月各激增3.27億元和1.21億元，這致使新樂(lè)毛紡最終估值整整提高了71.03%，

　　而抬高新樂(lè)毛紡估值的“關(guān)鍵先生”正是這場(chǎng)財(cái)務(wù)迷局的重要調(diào)查對(duì)象：青島東雍國(guó)際物流有限公司(下稱青島東雍)和裕龍集團(tuán)。

　　更加值得關(guān)注的是，航天通信入主不到一年時(shí)間，新樂(lè)毛紡就蹊蹺地成了公司最主要的被擔(dān)保對(duì)象，涉及金額高達(dá)3.56億元。

　　涉嫌虛假評(píng)估

　　2011年3月，航天通信公告稱，其向新樂(lè)毛紡單方面注資7849.31萬(wàn)元，從而取得51%的控股權(quán)。

　　讓市場(chǎng)關(guān)注的是，航天通信入股新樂(lè)毛紡是否真值7849.31萬(wàn)元?

　　經(jīng)上海銀信匯業(yè)資產(chǎn)評(píng)估有限公司采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估，以2010年10月31日為基準(zhǔn)，新樂(lè)毛紡所有者權(quán)益評(píng)估前賬面值4702.38萬(wàn)元，評(píng)估值8042.51萬(wàn)元，增值3340.13萬(wàn)元，增值比例達(dá)71.03%。

　　但記者發(fā)現(xiàn)，2009年和2010年1-10月新樂(lè)毛紡評(píng)估時(shí)資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)80.49%和89.28%，其業(yè)績(jī)亦是不盡如人意。

　　2008年，新樂(lè)毛紡實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.72億元，當(dāng)年虧損434.72萬(wàn)元;2009年和2010年1-10月則實(shí)現(xiàn)4.04億元和6.36億元營(yíng)收，凈利潤(rùn)亦未實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，僅為802.67萬(wàn)元和399.78萬(wàn)元。

　　上述三個(gè)報(bào)告期新樂(lè)毛紡的毛利率也僅各為0.50%、4.31%和3.28%，可供比較的是，據(jù)財(cái)匯數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010年43家紡織制造上市公司的平均毛利率達(dá)17.89%。

　　如此一來(lái)，新樂(lè)毛紡估值何以有71.03%的溢價(jià)?

　　據(jù)航天通信增資公告，其評(píng)估增值主要系存貨增值?！?010年以來(lái)，羊毛價(jià)格不斷上漲，而新樂(lè)毛紡公司多數(shù)原毛在低價(jià)位時(shí)采購(gòu)，庫(kù)存原毛和毛條大幅增值。根據(jù)評(píng)估報(bào)告，評(píng)估后存貨為24580.14萬(wàn)元，評(píng)估增值2443.86萬(wàn)元，占總增值額73.17%?！?/p>

　　記者亦發(fā)現(xiàn)，2009年底，新樂(lè)毛紡存貨僅為1億元，其中原材料5494萬(wàn)元;而至2010年10月底，其存貨達(dá)到了2.21億元，其中原材料則增至1.72億元，足足翻了一倍有余。

　　但一個(gè)不可回避的問(wèn)題是，當(dāng)時(shí)資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)80%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力的新樂(lè)毛紡何以有資金在短期內(nèi)囤貨過(guò)億? 且其2009年末的貨幣資金僅有1417.85萬(wàn)元。

　　此時(shí)，青島東雍、裕龍集團(tuán)就成了新樂(lè)毛紡被收購(gòu)時(shí)估值大幅增值的“關(guān)鍵先生”。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2010年10月底，新樂(lè)毛紡應(yīng)付賬款激增3.27億元，而前兩位應(yīng)付賬款對(duì)象即青島東雍和裕龍集團(tuán)，對(duì)應(yīng)金額為2.72億元和3086.72萬(wàn)元。

　　對(duì)此，上海一位投行人士表示，“如果新樂(lè)毛紡跟供應(yīng)商之間的該筆

　　交易‘賬到貨未到’，可能還涉嫌財(cái)務(wù)造假。”

　　但可以肯定的是，新樂(lè)毛紡被航天通信合并報(bào)表后，航天通信財(cái)報(bào)則“吞”下了這筆存貨和應(yīng)付賬款。

　　航天通信2011年半年報(bào)顯示，其存貨由8.20億元增至12.63億元，應(yīng)付賬款則是從3.6億元升至9億元。2011年年報(bào)亦顯示，當(dāng)年5.06億元應(yīng)付賬款系合并范圍增加。{page_break}

　　讓人百思不得其解的是，2010年的巨額交易，青島東雍、裕龍集團(tuán)于2011年底仍未收到來(lái)款?兩家公司如今有無(wú)收到該筆巨額款項(xiàng)，目前仍不得而知。

　　據(jù)12月5日山東如意整改方案公告，及11日航天通信行政監(jiān)管決定書(shū)顯示，新樂(lè)毛紡與山東如意及其他相關(guān)方賬務(wù)核對(duì)工作尚未完成。

　　據(jù)悉，山東如意及關(guān)聯(lián)企業(yè)、青島東雍、裕龍集團(tuán)、航天通信子公司新樂(lè)毛紡之間長(zhǎng)期交叉資金往來(lái)頻繁，且賬目混亂，山東、浙江兩地證監(jiān)局已介入調(diào)查。

　　擔(dān)保亂象

　　天下沒(méi)有免費(fèi)的午餐。

　　2010年，這筆神秘的交易讓新樂(lè)毛紡瞬間“增肥”，但“關(guān)鍵先生”青島東雍也并非“活雷鋒”。同期，新樂(lè)毛紡為青島東雍提供了巨額擔(dān)保。

　　記者發(fā)現(xiàn)，新樂(lè)毛紡為青島東雍在建設(shè)銀行青島市北支行的6000萬(wàn)元貿(mào)易融資，提供最高額保證，期限為2011年2月24日至2012年1月21日。

　　值得注意的是，在2011年3月航天通信增資公告中，對(duì)此明確表示，“此后有關(guān)貿(mào)易融資開(kāi)證擔(dān)保事宜，由各方按持股比例承擔(dān)提供?！?/p>

　　由此，國(guó)資控股的航天通信在入股新樂(lè)毛紡的同時(shí)，不僅承受了新樂(lè)毛紡前述虛高估值之重，而且還背上了51%股份所對(duì)應(yīng)的3060萬(wàn)元的連帶責(zé)任擔(dān)保。

　　蹊蹺的是，航天通信2011年半年報(bào)稱，“根據(jù)公司與新樂(lè)毛紡簽訂的協(xié)議，上述或有負(fù)債如發(fā)生損失均由原股東承擔(dān)?！奔春教焱ㄐ挪怀袚?dān)連帶責(zé)任。

　　資料顯示，其原股東系自然人姜同剛、王弋、李瑞忠、沈波、李靜，分別持有新樂(lè)毛紡86.5%、5%、3%、3%、2.5%的股份。

　　事實(shí)上，航天通信僅僅控股新樂(lè)毛紡51%股權(quán)，但隨即便成了航天通信的主要擔(dān)保對(duì)象。

　　據(jù)航天通信2011年半年報(bào)，航天通信對(duì)新樂(lè)毛紡擔(dān)保金額為2552.28萬(wàn)元，為其當(dāng)期第四大關(guān)聯(lián)擔(dān)保金額，占其關(guān)聯(lián)擔(dān)保金額總額的8%。擔(dān)保期限為2011年4月22日至2011年9月28日。

　　不僅如此，航天通信2011年報(bào)顯示，新樂(lè)毛紡被列入資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)70%的被擔(dān)保對(duì)象，而擔(dān)保金額則達(dá)到了驚人的3.56億元。

　　而當(dāng)年航天通信對(duì)數(shù)十家子公司合計(jì)擔(dān)保余額也僅為5.14億元，對(duì)新樂(lè)毛紡3.56億元的擔(dān)保占比近七成，占其當(dāng)期擔(dān)?？傤~5.46億元的65%。

　　可以比較的是，2011年，新樂(lè)毛紡為航天信息貢獻(xiàn)利潤(rùn)僅為2346.46萬(wàn)元，占其凈利潤(rùn)比例為13.30%。

　　而上述擔(dān)保數(shù)據(jù)，至2012年中期，已從3.56億元進(jìn)一步攀升至4.6億元。

　　匪夷所思的是，入股新樂(lè)毛紡不到一年，緣何航天通信不惜血本豪賭?而如今原材料羊毛跌至2010年低點(diǎn)水平，新樂(lè)毛紡是否成燙手山芋?記者還將持續(xù)關(guān)注。