本周，紐約期貨猛烈復(fù)仇，7月合約上漲430點，收于82.51美分，而12月合約上漲267點，收于79.07美分。

　　周一之前，投機商拋售導(dǎo)致市場直線下落，7月合約當天最低點在75.80美分，但在連續(xù)四天下跌之后，市場突然反彈，今天早上7月合約沖上83.99美分高點，最終收于82.51美分。

　　ICE投機/對沖報告證實，大量投機拋售導(dǎo)致上周市場下降，投機商平掉 10¹500多頭，增加7¹242空頭，凈投機性拋售達到17¹542。貿(mào)易也在平倉，商業(yè)平掉4¹021多頭，補進21¹763空頭。上周，在7月合約的隨時銷售數(shù)量中，紡織廠定價棉花接近900¹000包，截止上周五，剩余的棉花略高于800,000包。

　　上周市場暴跌，為本周市場走強創(chuàng)造了機會，因為上周全球價格都降至最低點，促使出口銷售達到824¹100包，其中597¹300包賣給中國。這是本市場年度最好的表現(xiàn)，假如考慮尚未銷售的棉花數(shù)量多么少，那么，這個銷售數(shù)字簡直太神奇了?；诂F(xiàn)貨棉花的供應(yīng)量非常少，因此，大部分銷售數(shù)量必須來自認證庫存，這幾乎是定局。確實，我們看到，過去5天里，不斷出現(xiàn)撤證棉花，數(shù)量超過280¹000包，幾乎可以肯定，還會有更多的撤證棉花脫離認證庫存。

　　當我們觀察今年最新的美國統(tǒng)計數(shù)字時，我們看到，年初的總供應(yīng)量為1850萬包，其中，1310萬包已經(jīng)簽訂出口合約，350萬包將在7月底之前被國內(nèi)紡織工廠消化，此外，我們認為，在175萬包從8月開始裝運的數(shù)量中，至少有80萬包將來自今年的庫存，國內(nèi)紡織廠8月/9月需要的棉花，大約50萬包將來自現(xiàn)有庫存。因此，截止上周，還剩下60萬包棉花，但是考慮到自上周五以來增加的銷售數(shù)量，現(xiàn)在，美國棉花實際上已經(jīng)售罄。

　　根據(jù)Cotlook A指數(shù)(94.40N)的水平，不僅僅是美國棉花即將售罄，幾乎所有國家棉花現(xiàn)在的報價都是名義價格。MOT和孟菲斯之外的唯一合格報價是烏茲別克斯坦棉花，價格在98.25美分。從90年代中期棉花形勢就很緊張，而新棉則不能很快變成紡織廠急需使用的棉花。

　　本周，中國價格繼續(xù)大幅上漲，庫存緊張，新疆和華東部分地區(qū)天氣出現(xiàn)問題，在紡織廠和市場人士之中造成恐慌。今天，CC指數(shù)接近118美分，而鄭州商品交易所7月期棉合約達到122美分，CNCE 6月交貨的棉花超過125美分。傳統(tǒng)上，我們習(xí)慣于看到紐約和鄭州期貨之間的價差在25-28美分，但是，本周，價差達到40-44美分，與CNCE的價差甚至更高，這使得我們相信，一些精明的交易者可能會找到某種方式，在兩個產(chǎn)地之間套利。例如，交易商可能進口美國棉花(認證庫存)，釋放部分本地庫存，然后，這些現(xiàn)貨可能在鄭州商品交易所或者全國棉花交易市場電子撮合交易(CNCE)交割。

　　今天上午美國農(nóng)業(yè)部的供應(yīng)/需求報告證實了我們已知的棉花形勢，即庫存對用量比非常緊迫，明年可能更加緊張。截止7月底，美國庫存預(yù)期為290萬包，2010/11年預(yù)計降至280萬包，而美國之外的庫存預(yù)計從今年的4930萬包降至明年的4680萬包。雖然金融市場可能出現(xiàn)雙底衰退，但是，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測，全球紡織廠用量將增加到1.195億包，較上月報告提高40萬包。今年，外國棉花產(chǎn)量缺口創(chuàng)2230萬包新高，2010/11年預(yù)期為1860萬包，這將是有史以來第二個最高缺口。及時美國棉花產(chǎn)量可能略高于今年的1670萬包預(yù)估，但每包棉花都必定填補外國產(chǎn)量缺口。

　　那么，我們將如何做呢?今年的棉花基本銷售一空，認證庫存轉(zhuǎn)移到中國，7月合約成為非常危險，非常不穩(wěn)定的交易合約。明天，高盛展期進入最后一天，此后，流動量將逐漸減少，使得空頭很容易受到擠壓。我們因此建議，剩余的7月空頭要擺脫危險，紡織廠要立即鎖定剩余的待銷售頭寸。

　　雖然明年的全球產(chǎn)量預(yù)計提高1140萬包，但如果我們可以相信美國農(nóng)業(yè)部的預(yù)測的話，那么，產(chǎn)量還會比消費量短缺520萬包。即使產(chǎn)量最終高于目前的預(yù)測，或者消費量令人失望，那也不足以逆轉(zhuǎn)期末庫存的緊張局面。流通渠道的現(xiàn)貨將在夏末完全被耗盡，補充庫存還需等待幾個月時間。我們因此認為，今年年底之前，價格不會遇到顯著的壓力。然而，種植者可能會在80美分附近拋售12月合約。我們因此預(yù)期，12月合約的交易區(qū)間相對較窄，在76-82美分之間，這種格局將延續(xù)到我們能夠更好地了解新棉供需形勢之后。