外棉接下來的走向。

　　自8月上旬開始，鄭棉在17000附近拉開上漲大幕，截至11月上旬最高沖至34000附近，累計漲幅達(dá)100%，期間僅9月29日、10月27日出現(xiàn)短暫調(diào)整。

　　而昨日出現(xiàn)全線跌停行情，是受隔夜美盤自創(chuàng)紀(jì)錄高位回落并觸及6美分跌停的影響，不過高位面臨資金換手風(fēng)險，以及獲利盤積累的技術(shù)超買壓力也是主要原因，收盤鄭棉主要合約在跌停板價位均出現(xiàn)大量賣單可以作為印證。

　　當(dāng)然，我們不能單憑一兩日行情對市場作出方向性的逆轉(zhuǎn)判斷，但有一點，即未來棉花不可避免地進(jìn)入高位劇烈波動行情之中，在短期充分考慮資金面影響之外，還應(yīng)密切關(guān)注接下來現(xiàn)貨市場成交量價的變化，以及周邊市場氛圍的演進(jìn)，包括外棉接下來的走向。

　　一、USDA11月供需報告利好效應(yīng)料不會很快消失

　　美國農(nóng)業(yè)部11月供需報告顯示，從主要品種來看，小麥玉米基本符合此前市場預(yù)期，而豆類以及棉花則集中呈現(xiàn)利多色彩。棉花方面，此次大幅調(diào)低中國本年度期初庫存65.4萬噸，調(diào)低本年度產(chǎn)量32.6萬噸至653萬噸，調(diào)增進(jìn)口量43.6萬噸至327萬噸;同時美國方面調(diào)低產(chǎn)量，調(diào)增出口，將期末庫存調(diào)低至47.9萬噸，為1925年以來的低位，利多基調(diào)明顯，且未來中國產(chǎn)量仍有下調(diào)可能。

　　此外，目前中國國內(nèi)棉價折算在2美分之多，而目前ICE期棉停留在1.5美分之下，內(nèi)外盤市場過大的不合理價差，勢必將來走向回歸。從基本面來看，美棉銷售進(jìn)度超過80%，且創(chuàng)1925年以來的低庫存水平，中國國內(nèi)棉花產(chǎn)量縮減、品級下降都可能超過市場預(yù)期，后市二者很可能走出外棉繼續(xù)補漲的格局，從而對外盤發(fā)動提供利好環(huán)境。因此，此次公布的利好報告，包括后期可能繼續(xù)調(diào)整中國產(chǎn)量等數(shù)據(jù)，將繼續(xù)在行情上得到體現(xiàn)。

　　二、中國棉花產(chǎn)量、品級雙降可能超預(yù)期，現(xiàn)貨價由直線上漲進(jìn)入振蕩拉鋸階段

　　最新官方數(shù)據(jù)顯示，2009年我國棉花產(chǎn)量640萬噸，2010年減產(chǎn)5%左右，大致穩(wěn)定在608萬噸左右，而坊間預(yù)期在550萬—580萬噸。事實上，從我們了解的情況來看，今年一度預(yù)期的新疆產(chǎn)量穩(wěn)定或增加，內(nèi)地產(chǎn)量穩(wěn)定的局面，由于今年9月份前后的天氣不佳，這種預(yù)期全部被擊碎。

　　從跟蹤及企業(yè)反映來看，今年新疆棉花產(chǎn)量可能縮減20%左右，內(nèi)地棉花總產(chǎn)量難以超過300萬噸，如此算來，全國棉花產(chǎn)量很難達(dá)到550萬噸。品級方面，今年內(nèi)地棉普遍在4—5級，三級棉甚少，而新疆棉則集中在3—4級，往年的1級、2級棉明顯下降。從最新情況來看，今年伴隨籽棉價格高開高走，目前普遍在6.8元/斤以上，部分地區(qū)突破7元/斤，即便如此，今年籽棉收購高峰遲遲沒有出現(xiàn)。但實際情況來看，截至11月上旬，除內(nèi)地仍有部分資源棉農(nóng)惜售外，新疆棉農(nóng)手中資源已極其有限，也令市場對今年產(chǎn)量大幅下降的預(yù)期增強。

　　綜合來看，雖然目前國內(nèi)現(xiàn)貨市場由于高價格，成交不旺，但對于中國產(chǎn)量縮減的預(yù)期強烈，加上國際棉花可供資源方面，本年度后期補充難度加大，且中國儲備棉寥寥無幾，囤棉企業(yè)抗風(fēng)險的資金實力、心理承受能力都在加大，決定了本年度高成本收購的棉花，很難在后期瘋狂拋售。因此，中國企業(yè)要適應(yīng)高棉價時代，而現(xiàn)貨價格走勢可能由以往的直線上漲，進(jìn)入到振蕩攀升階段，等下游階段性消化高棉價后逐步上行。

　　三、宏觀政策及資金動向，將成為市場未來振蕩上行的調(diào)節(jié)器

　　從目前整個商品市場面臨的大背景來看，國際市場方面，美聯(lián)儲承諾在2011年第二季度結(jié)束前購買6000億美元債券，歐洲、日本宣布維持低利率環(huán)境不變，國際寬松貨幣政策得以延續(xù)，盡管11月11日G20峰會各方矛頭焦點可能集中在美聯(lián)儲方面，但目前經(jīng)濟(jì)的不振，不會改變美國政策的立場，相信會議之后，美元還將步入走低通道，預(yù)計商品面臨的流動性貨幣環(huán)境繼續(xù)利于大宗商品行情的發(fā)展。中國方面，CPI持續(xù)高企，10月份更是達(dá)到4.4%，未來中國將進(jìn)入如何有效管理通脹的貨幣政策階段，加息的步伐在2010年底，甚至不排除10月份CPI公布之后一段時間馬上重啟，但面臨寬松的國際貨幣環(huán)境，加息所產(chǎn)生的息差預(yù)期、人民幣升值預(yù)期，必將加大輸入型通脹壓力，也成為行情短暫調(diào)整后新一輪發(fā)動的契機(jī)，這些因素如何去有效規(guī)避，目前來看政策面難度較大。

　　從期貨市場資金面來看，包括ICE期棉，以及國內(nèi)鄭棉在內(nèi)的期貨市場近期累積了較大的資金獲利回吐壓力，從鄭棉盤面11月8、9日多空持續(xù)攜手減倉也可以看出端倪。而在經(jīng)歷昨日跌停之后，行情是否有“新鮮血液”進(jìn)場，將顯得更加重要。目前整體期棉資金面臨的新形勢為：前期多單獲利點位豐厚，價格短暫下滑，絲毫不能阻擋逐步兌現(xiàn)利潤的局勢，而政策調(diào)控壓力之下，新進(jìn)買盤資金目前來看介入有限，否則，平倉多單不斷涌現(xiàn)，純粹市場目前的存量資金，行情有可能繼續(xù)走低，這也將是接下來行情發(fā)展面臨的一個現(xiàn)實問題。至于具體的調(diào)整空間，則要參考現(xiàn)貨市場價格的變化。從基本面來看，短期內(nèi)即將面臨外棉陸續(xù)到港，國產(chǎn)棉逐漸進(jìn)入流通領(lǐng)域，現(xiàn)貨供應(yīng)階段性增加，但從本年度后期來看，資源緊張的局面如何緩解，也將是一個必須面對的問題。