經(jīng)過2月中旬至5月中旬市場持倉量當(dāng)日累計67萬余手，均創(chuàng)下紀(jì)錄。

　　在階段性技術(shù)低位整理的必要性

　　期棉自5月5日至今在低位區(qū)間陷入技術(shù)性調(diào)整整理，無論是從技術(shù)面角度考慮，還是短暫的基本面陷入真空，均有其必要性。

　　技術(shù)角度來看，24100點上方附近，不僅是2月中旬以來調(diào)整關(guān)鍵價位，同時也是去年11月份第一輪調(diào)整的重要節(jié)點附近。未來無論是構(gòu)筑M頭的頸線附近還是構(gòu)筑雙底的底部，均有整理的需要，同時從市場交易心理來看，經(jīng)過了長達(dá)30%的調(diào)整后，市場需要消化下跌的動能。

　　基本面角度來看，自今年3月初，國內(nèi)下游棉紡織行業(yè)產(chǎn)成品庫存不斷累積、限產(chǎn)停產(chǎn)局面加劇，進(jìn)而引發(fā)棉花現(xiàn)貨價格不斷走低。棉花價格由30000元/噸之上跌落至目前24000元/噸附近，下游紗布價格出現(xiàn)不斷降價促銷的局面，32S紗由40000上方附近降至目前的35000元/噸附近，暫時出現(xiàn)了企穩(wěn)局面，這從山東某代表性紡企的棉花采購價格也可以看出。自5月6日該大型紡織企業(yè)皮棉采購報價調(diào)低至23500元/噸（標(biāo)準(zhǔn)級皮棉）以來，該指標(biāo)性企業(yè)的調(diào)價行為暫時結(jié)束。

　　2010/2011年度山東某大型紡企皮棉采購價變動

　　“破局”因素似乎已在醞釀中

　　在目前短暫的區(qū)間振蕩行情中，以“時間換空間”，下游消費狀況如何變化、新棉種植生長變化以及年度末期資源供需的矛盾變化等，可能成為多空雙方爭奪的籌碼，最終引發(fā)行情破局，接下來應(yīng)密切關(guān)注。

　　首先，下游消費狀況如何變化。盡管進(jìn)入5月份以來國內(nèi)棉花現(xiàn)貨、紗、布價格暫時止跌，同時企業(yè)普遍低價虧本銷售，但卻始終未換來銷量的放大，產(chǎn)業(yè)鏈各方在痛苦中焦急等待。因為在年度末可能面臨農(nóng)發(fā)行進(jìn)一步催貸，新花未來上市日期逐步臨近，以及下游接單旺季逐漸過去，后期棉價一旦再次走低，必將是恐慌性的殺跌行為，同時也可能是誘發(fā)棉價進(jìn)一步下跌的關(guān)鍵因素。

　　其次，新棉種植生長變化。美國農(nóng)業(yè)部（USDA）最新數(shù)據(jù)顯示，截至5月16日當(dāng)周，美棉種植率達(dá)42%，而前一周為26%，進(jìn)度較之前明顯加快，去年同期為46%，五年均值為44%。國內(nèi)方面，截至5月上旬，我國新疆、黃河流域、長江流域棉花處于出苗至第三真葉期。除湖北、安徽棉區(qū)外，大部地區(qū)出現(xiàn)入春以來最大范圍降雨，使得北方旱區(qū)前期持續(xù)的旱情得到有效緩解，大部分農(nóng)田土壤墑情改善。苗情方面，目前新花生長狀況可能是近三年來最好的一年，同時新疆播種面積增長有望超過10%，遠(yuǎn)高于市場此前的預(yù)期，接下來就看其長勢狀況了。

　　另外，從最新USDA月度報告預(yù)估來看，5月11日的報告如預(yù)期調(diào)低美國出口量，調(diào)增美國及全球期末庫存，中國進(jìn)口量調(diào)減32萬噸至293萬噸。不過中國產(chǎn)量數(shù)據(jù)調(diào)增，消費數(shù)據(jù)未做調(diào)整，與預(yù)期出現(xiàn)很大偏差，預(yù)計更多是考慮到中國棉花的年度大平衡因素。在首次預(yù)估的新年度（2011/12年度）方面，全球產(chǎn)量調(diào)增至歷史紀(jì)錄2715萬噸，令全球期末庫存增加，供應(yīng)緊張情況預(yù)計將有所緩解。

　　最后，年度末資源的供需矛盾分析。就近期國內(nèi)棉紡織企業(yè)限產(chǎn)、停產(chǎn)增多，以及4月份國家統(tǒng)計局剛剛發(fā)布的棉布產(chǎn)量同比及環(huán)比均出現(xiàn)下降，4月份紗產(chǎn)量環(huán)比亦出現(xiàn)縮減等來看，筆者認(rèn)為新舊年度間談?wù)撁藁ㄈ笨诘囊饬x已經(jīng)不大，即便各方預(yù)期的高等級資源緊缺的矛盾，目前也需要重新審視，不可過分依靠靜態(tài)的看法。

　　結(jié)論

　　因此，在目前棉花市場缺乏明確指引的背景下，5月16日外盤再次傳出國際某大棉商可能取消其ICE期棉注冊倉單，從而令7月可交割的登記庫存不足的爭議再起，令棉花市場“驚起一片漣漪”，7月合約漲停報收，炒作逼倉的概念若隱若現(xiàn)。筆者認(rèn)為，這種炒作難成氣候。同時，中國下游紡織企業(yè)的庫存艱難消化，企業(yè)限停產(chǎn)大量存在，中國棉花價格若要跟隨，同樣是難之又難。筆者大膽預(yù)測，即使跟漲，也更多是市場的資金炒作而已，最終上漲幅度能有多高，讓人生疑。需要提醒投資者的是，在目前期貨市場資金普遍關(guān)注棉花的情況下，不應(yīng)過于頻繁地進(jìn)出操作，多關(guān)注上述幾個因素的變化，破局之日，才是入市良機。