一、全球棉花市場

　　(一)、全球產(chǎn)量創(chuàng)新高，庫存回升平均水平

　　根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部10月份的最新報(bào)告，預(yù)計(jì)2011/12年度全球棉花產(chǎn)量為2703.86萬噸，創(chuàng)出歷史新高，同比2010/11年度增加了198.34萬噸或7.92%;全球棉花消費(fèi)量預(yù)計(jì)為2490.28萬噸，較2010/11年度略有提高，增加了1.31萬噸或0.05%;因此預(yù)計(jì)2011/12年度期末庫存為1193.76萬噸，較2010/11年度提高216.85萬噸或22.02%;庫存消費(fèi)比也回升至47.94%。

　　由于受到上一年度全球棉價(jià)處于歷史性高位的影響，全球主要產(chǎn)棉國的植棉面積均有所增加，因此也造就了2011/12年度棉花產(chǎn)量創(chuàng)出了歷史新高。但是在產(chǎn)量創(chuàng)出新高的同時(shí)，消費(fèi)增長卻開始顯現(xiàn)乏力。年初以來，歐債危機(jī)越演越烈，美國經(jīng)濟(jì)增長乏力，日本震后恢復(fù)緩慢，作為服裝主要消費(fèi)地區(qū)的歐美日等發(fā)達(dá)國家需求有所減弱，因此未來全球棉花消費(fèi)增長可能出現(xiàn)停滯甚至倒退。下年度期末庫存預(yù)計(jì)出現(xiàn)回升，全球棉花市場基本面將由此前緊張進(jìn)入寬松格局。

　　綜上，新年度預(yù)計(jì)全球棉花基本面在連續(xù)6年供不應(yīng)求后首次轉(zhuǎn)為供大于求，期末庫存也在連續(xù)5年減少后首次出現(xiàn)回升，庫存消費(fèi)比也回到了過去6年的平均水準(zhǔn)之上。2011/12年度的供需寬松格局基本已定，但是需求可能會(huì)面臨較大的不確定性。

　　二、中國棉花市場

　　(一)、棉花產(chǎn)量增加，消費(fèi)增速放緩

　　受上年度籽棉收購價(jià)格上漲、棉農(nóng)收益大幅提高和國家出臺(tái)臨時(shí)收儲(chǔ)政策穩(wěn)定市場預(yù)期的影響，今年棉花播種面積增加。據(jù)農(nóng)業(yè)部調(diào)查，預(yù)計(jì)今年棉花種植面積7780萬畝左右，同比增長4.7%。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部10月份報(bào)告預(yù)測，2011/12年度中國棉花產(chǎn)量為729.36萬噸，比上一年度增加65.3萬噸或9.84%。這和中國棉花協(xié)會(huì)調(diào)查的2011/12年全國棉花總產(chǎn)量728萬噸，基本吻合。

　　消費(fèi)方面，2010/11年度國內(nèi)棉價(jià)出現(xiàn)“過山車”行情，紡織企業(yè)運(yùn)行受到較大影響，不少前期高價(jià)屯棉企業(yè)損失慘重;而在通脹背景下，紡織企業(yè)成本增加;歐美進(jìn)口需求下降，國內(nèi)內(nèi)需有限;企業(yè)減產(chǎn)、限產(chǎn)以及替代不斷增加。2010/11年度全國紗、布產(chǎn)量同比增速為7.09%和0.82%，回到08年金融危機(jī)水平。2011/12年度，上述影響國內(nèi)紡織行業(yè)發(fā)展因素并沒有得到解決，新年度國內(nèi)消費(fèi)仍將繼續(xù)調(diào)低，預(yù)計(jì)棉花消費(fèi)為990萬噸。

　　(二)、收儲(chǔ)分析

　　本年度國內(nèi)基本面和往年最大的不同在于今年國家出臺(tái)了臨時(shí)收儲(chǔ)政策。為了穩(wěn)定棉花市場，今年3月國家發(fā)改委、財(cái)政部、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行等八部門聯(lián)合發(fā)布《2011年度棉花臨時(shí)收儲(chǔ)預(yù)案》，決定從2011年度開始實(shí)行棉花臨時(shí)收儲(chǔ)制度。預(yù)案提出，2011年度臨時(shí)收儲(chǔ)將在新疆13個(gè)棉花主產(chǎn)省(區(qū)、市)執(zhí)行，臨時(shí)收儲(chǔ)價(jià)為標(biāo)準(zhǔn)級(jí)皮棉到庫價(jià)格每噸19800元，一旦市場價(jià)格低于上述水平，國家將對(duì)棉花實(shí)行臨時(shí)收儲(chǔ)，執(zhí)行時(shí)間為今年9月1日至明年3月31日。

　　對(duì)于收儲(chǔ)價(jià)格將會(huì)是市場底部還是頂部，目前市場對(duì)此爭論較多。首先我們來了解收儲(chǔ)價(jià)的由來，2011年臨時(shí)收儲(chǔ)價(jià)按照棉麥比價(jià)10: 1計(jì)算，2011年小麥最低收購價(jià)94元/擔(dān)，折算棉花收購價(jià)為940元/擔(dān)，加上1000元/噸的加工費(fèi)用，因此2011年度棉花最低收儲(chǔ)價(jià)19800元/噸。因此我們可以得知企業(yè)交儲(chǔ)成本為18800元/噸，甚至更低。其次，國家臨時(shí)收儲(chǔ)政策并沒有對(duì)收儲(chǔ)數(shù)量做出規(guī)定，若國家收儲(chǔ)數(shù)量不多，結(jié)合下游紡織行業(yè)持續(xù)低迷情況，屆時(shí)棉價(jià)很可能繼續(xù)探底，接近成本價(jià)。因此，個(gè)人認(rèn)為未來市場底部更可能是在成本價(jià)18800元/噸附近。

　　同時(shí)，我們從收儲(chǔ)的成交情況也可以看出，從9月8日收儲(chǔ)啟動(dòng)以來，收儲(chǔ)成交數(shù)量在不斷增加，而市場價(jià)格(包括撮合現(xiàn)貨月價(jià)格以及棉花328指數(shù)價(jià)格)卻在不斷走低。因此，我們也看出企業(yè)對(duì)未來棉價(jià)并不看好。{page_break}

　　綜上，2011/12年度國內(nèi)產(chǎn)需將由4部分組成，國內(nèi)產(chǎn)量，國內(nèi)消費(fèi)，國家收儲(chǔ)以及國家進(jìn)口。目前產(chǎn)量已經(jīng)基本確定;消費(fèi)有一定不確定性，但預(yù)計(jì)不會(huì)高于上一年度。而收儲(chǔ)數(shù)量以及進(jìn)口數(shù)量均有國家控制。因此新年度國內(nèi)基本面情況將主要取決于國家政策。

　　三、操作建議

　　以棉花指數(shù)周線為例，從9月份以來，棉花價(jià)格指數(shù)繼續(xù)維持震蕩向下走勢，結(jié)合基本面來看，在國家政策沒有發(fā)生太大變化情況下，棉價(jià)將繼續(xù)維持底部震蕩走勢，在2萬附近震蕩，因?yàn)橐坏﹥r(jià)格過高將會(huì)受到保值盤壓制，而價(jià)格過低則會(huì)受到國家收儲(chǔ)及成本支撐。