剛結(jié)束的一周對(duì)于PTA(8166,192.00,2.41%)報(bào)價(jià)岌岌可危。能否死守住目前9000的掛牌執(zhí)行價(jià)格和8000的市場(chǎng)價(jià)格決定了未來(lái)期價(jià)的下行空間的大小。

　　宏觀形勢(shì)的動(dòng)蕩和下游消費(fèi)的低迷是壓制行情的關(guān)鍵因素。歐債危機(jī)的連鎖反應(yīng)正在逐步發(fā)揮出它的威力，這一次焦點(diǎn)轉(zhuǎn)到了意大利的身上，這個(gè)經(jīng)濟(jì)體大到不能不救卻也不好救援的地步，給近期的歐洲各國(guó)高層又出了一個(gè)大難題。結(jié)合之前歐債的幾次爆發(fā)我們大致可以看出這樣一個(gè)規(guī)律，每一次危機(jī)對(duì)盤(pán)面的影響均是中短期的，而連續(xù)的暴跌后市場(chǎng)總有個(gè)緩和期，隨著行情的振蕩反彈，新的利空刺激又在醞釀之中。當(dāng)然隨著時(shí)間的推移累計(jì)的效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，當(dāng)債務(wù)期限將至而市場(chǎng)又對(duì)各國(guó)反復(fù)的表態(tài)逐漸麻痹的時(shí)候，可能會(huì)有更大幅度的下跌產(chǎn)生，行情的主跌浪也就出現(xiàn)了。但至少目前在意大利的消息剛被市場(chǎng)接受之余，行情還是能找到一點(diǎn)反彈的動(dòng)力。

　　原油近期的一意孤行確實(shí)很難解釋。除了庫(kù)存的持續(xù)下降和冬季需求的回升之外，伊朗局勢(shì)的日趨緊張也是重要原因。原油的持續(xù)走強(qiáng)打亂了化工產(chǎn)業(yè)鏈的格局，一方面提振了上游的信心，抑制了空方打壓的決心，另一方面更重要的一點(diǎn)是它使得產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)更向上游集中。經(jīng)歷了11月上旬的下跌后，聚酯利潤(rùn)大幅下滑至微利，PTA也開(kāi)始步入虧損行列，目前利潤(rùn)率最好的要數(shù)PX環(huán)節(jié)，而原油的持續(xù)上漲會(huì)擠壓PX利潤(rùn)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)水平更向上游集中將使得下游更為悲觀和被動(dòng)。{page_break}

　　經(jīng)驗(yàn)告訴我們，當(dāng)成本堅(jiān)挺遭遇需求疲弱的時(shí)候，行情更多表現(xiàn)為振蕩并伴隨逐級(jí)下跌的過(guò)程，尤其在成本推動(dòng)有限而需求下滑明顯的時(shí)候。目前行情正吻合這一特點(diǎn)。成本推動(dòng)成為上游手中的最后一根”救命草“，盡管化纖行情不給力，但上游姿態(tài)卻是比較堅(jiān)定，這一點(diǎn)10月石化結(jié)算價(jià)已經(jīng)彰顯無(wú)遺，盡管市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)下跌至8500以下，但石化卻高調(diào)將10月結(jié)算執(zhí)行價(jià)定在9700，挺價(jià)意愿仍然存在。

　　部分PTA廠商開(kāi)始迫于壓力調(diào)整戰(zhàn)略，上周翔鷺和遠(yuǎn)東石化大幅下調(diào)掛牌價(jià)至9000附近，上游逐步開(kāi)始有了松動(dòng)跡象，但對(duì)于市場(chǎng)主流認(rèn)可的8000價(jià)格還相去甚遠(yuǎn)。如果按照9000的價(jià)格采購(gòu)，那么下游聚酯企業(yè)無(wú)疑將全面虧損。因?yàn)槟壳敖z的價(jià)格大多已接近11000甚至不到的水平，切片也在上周一舉擊穿萬(wàn)元關(guān)口，通過(guò)對(duì)利潤(rùn)水平的計(jì)算，我們得出的結(jié)論是7500附近的價(jià)格或能使虧損最嚴(yán)重的切片扭虧，但是最令人擔(dān)憂的是絲的跌勢(shì)還未有明顯停止。由于訂單下滑嚴(yán)重，布的需求極度萎靡，紡織后道并不被看好。而新棉的集中上市，外棉的陸續(xù)到港，加之國(guó)慶前后化纖可觀利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下所囤積的庫(kù)存，更加重了后市的悲觀氛圍。目前下游多個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)了降負(fù)甚至停產(chǎn)的動(dòng)作，小的加彈廠甚至開(kāi)始放假直至過(guò)節(jié)，聚酯的整體開(kāi)工率降至5–6成，有企業(yè)在接受采訪時(shí)表示，什么時(shí)候有訂單了什么時(shí)候再考慮復(fù)產(chǎn)，類似2008年的局面開(kāi)始出現(xiàn)。

　　鑒于需求疲弱，我們對(duì)未來(lái)PTA行情并不看好?；氐奖P(pán)面來(lái)看PTA確實(shí)也是化工的領(lǐng)跌品種，最有希望的止跌位置或許應(yīng)參考2010年中的低點(diǎn)附近，對(duì)應(yīng)1201合約則是7200一線。當(dāng)然短期內(nèi)或有反彈要求，但在下跌通道保持完好的情況下，任何一次反彈都是逢高拋空的機(jī)會(huì)。