中國(guó)服裝行業(yè)的龍頭企業(yè)雅戈?duì)柤瘓F(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“雅戈?duì)?rdquo;)1998年首次登陸上海證券交易所。在隨后十多年的發(fā)展過程中，公司開始涉足房地產(chǎn)和金融投資兩項(xiàng)業(yè)務(wù)，并逐步確立了服裝、地產(chǎn)以及投資“三駕馬車”并重的多元化戰(zhàn)略。

　　不過，在房地產(chǎn)的持續(xù)調(diào)控以及國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的弱勢(shì)格局下，雅戈?duì)柕暮髢神{馬車幾乎“啞火”。面對(duì)如此困局，公司不得不做出“嚴(yán)格控制房產(chǎn)投入，適時(shí)調(diào)整投資規(guī)模，集中資源向品牌服裝投入”的決定。

　　房地產(chǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)收、利潤(rùn)雙降

　　金融投資業(yè)務(wù)遭遇巨大波動(dòng)

　　2010年4月，面對(duì)全國(guó)房?jī)r(jià)的過度上漲，國(guó)家推出地產(chǎn)調(diào)控組合拳。此后兩年多，一浪高過一浪的地產(chǎn)調(diào)控幾乎成為所有房企的夢(mèng)魘。盡管主業(yè)為服裝生產(chǎn)與銷售，但房地產(chǎn)業(yè)務(wù)已經(jīng)成為“一條腿”的雅戈?duì)栵@然也不可能獨(dú)善其身。

　　公司今年三月份披露的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司去年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入115.394億元，較上年同比下降20.49%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)24.384 億元，較上年同比下降28.29%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)17.627億元，較上年同比下降34.03%。在公司對(duì)業(yè)績(jī)下滑的原因說明中，“房產(chǎn)竣工項(xiàng)目交付減少”一項(xiàng)占據(jù)了重要位置。

　　而年報(bào)中的分項(xiàng)數(shù)據(jù)則更直觀地證明了這一點(diǎn)。分業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，去年全年，公司房地產(chǎn)旅游開發(fā)業(yè)務(wù)僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.363億元，較上年同比下降46.94%;凈利潤(rùn)更是只有5.715億元，較上年同比下降15.86%。對(duì)此，公司的解釋僅為“受竣工交付量的非周期性影響”。

　　曾經(jīng)無比輝煌的地產(chǎn)業(yè)務(wù)如今黯然失色，除了持續(xù)的地產(chǎn)調(diào)控外，外界的分析觀點(diǎn)一致認(rèn)為，雅戈?duì)柕哪玫夭呗院蛯I(yè)化程度也是決定其地產(chǎn)之路越走越窄的重要因素。

　　此前就有業(yè)內(nèi)人士曾指出，雅戈?duì)栐趯幉òl(fā)展地產(chǎn)業(yè)務(wù)時(shí)，憑借著獲取土地的低廉價(jià)格，具有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但在公司進(jìn)軍其他地區(qū)后，這一優(yōu)勢(shì)逐漸喪失。以杭州為例，雅戈?duì)柲玫降亩鄶?shù)地塊都以高價(jià)為代價(jià)。而與此同時(shí)，公司以高端定位刺激銷售的策略又慘遭消費(fèi)者的“不買賬”。價(jià)格拼不過廣宇、品牌比不上綠城的尷尬處境使得公司競(jìng)爭(zhēng)力甚微。

　　更糟糕的是，雅戈?duì)柕禺a(chǎn)開發(fā)主要集中在寧波、蘇州、杭州、上海為主的長(zhǎng)三角地區(qū)。根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2011年上述四個(gè)城市主城區(qū)的商品住宅成交面積分別同比下降15%、23%、53%和24%。而且，公司年報(bào)顯示，截至當(dāng)年，公司的土地儲(chǔ)備只有150萬平方米，且主要分布在上述四個(gè)紛紛頒布 “限購令”的城市。

　　金融投資業(yè)務(wù)遭遇巨大波動(dòng)

　　房地產(chǎn)業(yè)務(wù)遭遇大幅下滑。雪上加霜的是，公司的另一駕馬車金融投資業(yè)務(wù)也遭遇了巨大的波動(dòng)。

　　年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司2011年金融投資業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.87億元，較上年12.454億元整整減少了7.584億元，同比降幅高達(dá)60.90%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了服裝業(yè)務(wù)甚至房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的降幅。{page_break}

　　對(duì)于投資業(yè)務(wù)遭遇的困局，公司表示，2011年中國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)歷了較大的動(dòng)蕩，公司嚴(yán)格控制金融投資規(guī)模，參與定向增發(fā)和PE，累計(jì)投資 29.50億元，較上年53.423億元減少44.78%，在一定程度上控制了風(fēng)險(xiǎn)。但是A股的下行，還是對(duì)公司的金融投資業(yè)務(wù)造成了一定影響，尤其是給公司整體業(yè)績(jī)帶來了較大波動(dòng)。

　　對(duì)此，公司在年報(bào)上的未來展望中明確指出，為避免二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及資產(chǎn)規(guī)模的影響，并有利于投資者對(duì)公司進(jìn)行合理的估值判斷，公司擬以提高整體收益率為原則，權(quán)衡現(xiàn)有投資項(xiàng)目的持有和置換，并逐步縮減金融投資規(guī)模，進(jìn)一步加大對(duì)品牌服裝的投入力度。

　　盡管如此，公司金融投資業(yè)務(wù)的困境卻在進(jìn)一步放大。公司前段時(shí)間披露的一季報(bào)顯示，公司今年第一季度金融投資板塊的收益為-2137.57 萬元，相比上年同期2.652億元的收益，同比下降了108.06%，這一數(shù)據(jù)也連累公司一季度歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)同比下降了34.27%，僅實(shí)現(xiàn) 2.562億元。

　　而在A股暗無天日的背景下，公司金融投資業(yè)務(wù)何時(shí)能夠走出困境依舊未解。去年，雅戈?duì)柍赓Y近30億元參與了包括黔源電力、廣百股份、海正藥業(yè)、海利得、興蓉投資、生益科技、云天化、精功科技、圣農(nóng)發(fā)展、東方鋯業(yè)、新疆眾和、中金黃金、華新水泥和山煤國(guó)際在內(nèi)的14家公司的定增。從今年1月起，雅戈?duì)査职ㄇ措娏?、廣百股份、海正藥業(yè)、海利得、興蓉投資、生益科技、云天化等在內(nèi)的12家公司的限售股均已進(jìn)入流通，但幾乎無一例外地處于套牢狀態(tài)?？紤]了這些公司的分紅派息方案，并以最新的收盤價(jià)計(jì)算，除了東方鋯業(yè)約略有1500萬浮盈之外，其余11家公司均為浮虧，累計(jì)浮虧金額超過4億元。

　　或中止“跨界”回歸服裝業(yè)

　　在房地產(chǎn)和金融投資這兩駕馬車都出現(xiàn)難以修繕的故障后，雅戈?duì)柌坏貌婚_始重新思考自己的多元化戰(zhàn)略。相比業(yè)績(jī)連連下滑的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)和金融投資業(yè)務(wù)，公司的發(fā)家產(chǎn)業(yè)——服裝似乎對(duì)于公司的生存起到了不可替代的維系作用。2011年度，公司品牌服裝實(shí)現(xiàn)銷售收入38.1234億元，較上年同比增長(zhǎng)24.66%，國(guó)內(nèi)銷售毛利率更是達(dá)到了65.66%，同比提高了2.81個(gè)百分點(diǎn)。

　　“嚴(yán)格控制房產(chǎn)投入，適時(shí)調(diào)整投資規(guī)模，集中資源向品牌服裝投入。”根據(jù)相關(guān)媒體此前的報(bào)道，今年4月份，雅戈?duì)柖麻L(zhǎng)李如成在一季度集團(tuán)經(jīng)濟(jì)工作上表示：“今年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻，各公司負(fù)責(zé)人做好攻克時(shí)艱的準(zhǔn)備。”而做出重大結(jié)構(gòu)調(diào)整，并再次把注意力回歸到服裝業(yè)務(wù)正是他對(duì)于公司面臨有史以來最大困境提出的解決方案。

　　曾有人指出，在雅戈?duì)柊l(fā)展最高峰時(shí)期，不論李如成是否承認(rèn)其復(fù)制巴菲特之路，但從行動(dòng)上說，雅戈?duì)柕拇_和巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋神似 ——由單純的紡織服裝企業(yè)發(fā)展為以金融投資為主。但是，就在雅戈?duì)枎缀跻獎(jiǎng)?chuàng)造出一個(gè)真正中國(guó)版的伯克希爾·哈撒韋的時(shí)候，2011年的慘淡業(yè)績(jī)，卻讓它要選擇重新回歸過去。{page_break}

　　至于雅戈?duì)柗康禺a(chǎn)業(yè)務(wù)，李如成今年提出了一系列“謹(jǐn)慎”戰(zhàn)略，不僅未新增土地儲(chǔ)備，還提出要加快現(xiàn)有項(xiàng)目銷售速度，強(qiáng)化回款能力，以及嚴(yán)格控制成本費(fèi)用，以提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力。但從其董事會(huì)的“2012展望敘述”來看，公司一面提出“強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制力為第一要素”，另一面卻又還是認(rèn)為“房地產(chǎn)仍然具備廣闊的發(fā)展前景”，并且提出“2012年實(shí)現(xiàn)預(yù)售收入50億元以上，營(yíng)業(yè)收入較上年增長(zhǎng)35%以上”的地產(chǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。顯然，雅戈?duì)柌⒉桓市耐顺龇康禺a(chǎn)和金融投資，并且試圖等待政策和市場(chǎng)的轉(zhuǎn)機(jī)，只是，在利好消息到來之前，先通過將重心重新移至服裝板塊以求“保命”，至于會(huì)不會(huì)卷土重來，誰也猜不明白。

　　不過，盡管雅戈?duì)栐诜b業(yè)務(wù)上保有75.26億元的收入(含服裝、紡織)，并擁有位居行業(yè)龍頭的全產(chǎn)業(yè)鏈，但面對(duì)日益激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，雅戈?duì)査岢龅?ldquo;2012年末實(shí)現(xiàn)20%的增長(zhǎng)”目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)，則是一個(gè)未知數(shù)。